来源：上海证券报作者：梁记者马。
“最近想让投资者赎回我的产品，感觉不会投资。太难了！”上海一位私募基金经理最近非常苦恼。
年初，谈及今年投资主线时，大部分公募和私募都看好大消费和增长板块。但春节假期过后，市场再次兑现了“不确定性”原则，大消费进入调整期，而医药、新能源、周期板块轮番登台表演，行业和风格的反复切换让投资者疲于应对。
近期，白酒股的底部反弹和周期板块的大幅下跌，再次让不少基金经理措手不及。面对换仓还是坚守的“灵魂问题”，基金经理迷失了。
今年以来私募周持仓指数走势图。
(截至9月17日)
数据来源：私募网制表：马。
苦恼：市场随时会变脸。
“我最近心理压力很大，不是因为基金净值被大幅度撤回，而是对自己的投资能力或者投资框架有些怀疑。”在接受记者采访时，上海一位私募基金经理相当坦率，谈了一些投资上的烦恼。
该基金经理直言：“年初的时候，我真的觉得消费板块的估值比较贵，所以提前从消费板块转投周期板块。然而，春节假期过后，不仅消费股在消化估值压力，周期性板块也在下跌。所以在3月底，我买了一些港股，逢低买入白酒的龙头股票。没想到由于意外因素，我的部分仓位在二三季度回调明显，同期表现亮眼的周期板块不是我的强项，所以相当纠结。这两天白酒股集体反弹，但我没有看到相关数据有明显好转的迹象。这个市场真的不会让我完整。感觉切换太快了，起伏也很快。”
今年快速的行业轮动和风格转换，让很多基金经理左右为难。Wind数据显示，4、5月份，餐饮板块增速均超过10%，一度引起市场关注。然而，7月份餐饮板块的突然下跌让人措手不及，当月跌幅超过14%。当食品和饮料行业上演过山车时，周期性行业却一蹶不振。有色金属行业7、8月份增长20%以上，基础化工行业这两个月也增长了10%以上。没想到，最近几天，周期性板块迅速陷入调整，而消费板块触底反弹。贵州茅台27日上涨9.5%。
“被动挨打太难受了。”管理规模超百亿元的上海公募基金经理感慨道。据报道，他去年靠赌消费行业赚了很多钱，但今年以来却接连被市场锤。
他承认，虽然之前有一些消费类股被减持，但他怀疑能源板块上涨的可持续性，因为上游价格的过度上涨会对下游实体产业造成很大影响。“因为没有重仓股，我们只能承受市场分化对基金业绩的影响。”
思考：穿越迷雾，再次出击。
当部分基金经理陷入迷茫时，也有人选择小幅减仓或适当放慢开仓节奏，以获得更高的胜率。
Wind数据显示，9月份上市的股票ETF开仓步伐普遍较慢，上市前平均仓位仅为20.37%，低于8月份，其中行业主题ETF上市前平均仓位不足15%，3只ETF临近上市时仍处于零仓位状态。从开仓期公募基金来看，截至9月27日，400多只基金成立以来的平均最大回撤仅为3.09%，波动幅度
在公募谨慎开仓的同时，数百亿的私募仓位也大幅下降。私募网数据显示，截至9月17日，百亿股私募持仓指数为78.81%，较前一周下跌2.43个百分点，今年以来首次跌破80%。
一位在上海私募的基金经理最近给投资者写了一份周报，说：“对我来说，现在最重要的是拨开迷雾做布局。当我认为我看不清楚时，我会休息一下，等到确定性到来后再进攻。我不想被市场牵着鼻子走，所以做了一个小小的闪电操作。”
据一位私募基金研究员分析，数百亿私募的高概率减仓是短期调整造成的。“今年以来，很多主观长期数百亿的定向增发表现不尽如人意，需要在国庆假期前进行结构性调整，或者为了控制净值波动而进行仓位管理，因此仓位大幅下降。但这并不意味着对市场持悲观态度，而是更多地为第四季度做准备。”
分歧：跟随消费股的行情还是暂时观望？
这两天，基金经理们面临一个新问题：消费板块的反弹能持续吗？周期的回调是“跳水”还是市场的终结？从一些基金经理的角度来看，机构之间的差异越来越大。
一位头部私募经理分析，根据经济数据，PPI和CPI的剪刀差在扩大，也就是说消费端的价格在下降，生产资料端的价格在上升。这一趋势将使消费相关行业面临很大困难，因此消费板块的崛起可能是短期现象。上涨行情能否持续，取决于经济数据和上市公司业绩。目前公司不会在消费领域投入太多。此外，由于前期涨幅较高，存在估值回归风险，需谨慎参与。现在，公司专注于制造业的领先子行业，其估值和确定性相当有吸引力。
兴石投资认为，消费板块有望逐步修复。
存在一定的相对优势。其原因在于，从半年报来看，交运、休闲服务和纺织服装等行业的净利润增速明显改善，已率先出现景气度向好的迹象。从龙虎榜数据来看，机构对白酒板块后市存在分歧，参与意愿较低。如五粮液27日涨停收盘，深股通买入19.21亿元并卖出10.28亿元，龙虎榜中仅出现两个机构席位，其中一个席位买入2.65亿元，另一个席位卖出4.02亿元。泸州老窖27日也以涨停收盘，龙虎榜中出现两个机构卖出席位，共卖出4.56亿元。
