红周刊记者|曹
风格漂移是一把双刃剑。选择正确的赛道是可以理解的；选错赛道是一件吃力不讨好的事情。
根据最近披露的基金第二季报，由于新能源行业的火爆，内地公募基金蜂拥而至，不仅整个市场的产品追求新能源，非新能源题材的基金也开始倾斜，最重要的例子就是CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)飙升至第二名。
然而，这个老套的话题又一次被热议。基金温和的风格漂移是否违背契约精神？如果基金的业绩可以接受，这种说法似乎可以暂时平息；但是，如果随波逐流没有带来实质性的业绩提升，必然会招致基层民众的批评。据《红周刊》记者不完全统计，格林投资传统消费板块的创新增长，偏向金融概念的高端制造的胜出，以及财通单一战略的多战略升级，都是如此。
因此，为了避免风格漂移的批评，及时修改基金合同或更名是值得鼓励的。近日，由张坤管理的E基金中小股公告拟更名为“E基金质量精选”，解决了此前关于投资标的是否为中小股的诟病。
绿色的创新和增长漂移已经成为“消费主题”
规模只有1000万，面临清算危机
首先也是最重要的一点，格林的创新增长是风格漂移但表现更差的一个例子。截至8月5日收盘，该基金今年的净值增长率为-15.61%，在1654只同类基金中排名第1642位。记者发现，市场上类似“创新成长”的基金不在少数，但它们今年的业绩分化明显：表现最好的Galaxy创新成长净值增长率达到49.61%，与Green创新成长净值的差距在65%左右。
原因在于，尴尬股的不同选择直接导致了它们的业绩差距。此前，由于单一重仓半导体，Galaxy的创新成长和诺安的成长被外界诟病；然而，今年并不是最好的。由于年内半导体板块在缺芯逻辑下大幅上涨，基金净值也频频创出新高。
聚焦绿色创新成长股，第二季报显示，基金前十大个股分别为贵州茅台、五粮液、格力集团、泸州老窖股份有限公司、万华化工、平安、美的集团、招商银行、伊利、海天叶巍。不难看出，传统消费股在其中占据重要地位，这似乎与基金名称中的“创新成长”逻辑不符。
从基金合同来看，记者发现，基金对创新和成长的定义范围非常宽泛，几乎涵盖了所有a股上市公司。因此，无论哪条赛道都是重仓，似乎都不会违反基金合同中的规定，但模糊的定义不能成为基金运作的“挡箭牌”。
具体来说，该产品成立于2019年9月2日。记者在成立之初查阅相关材料时发现，虽然基金在合同中赋予了“创新与成长”的最终解释权。但在基金发行和宣传过程中，基金聚焦于新兴产业品牌，聚焦于TMT、新兴消费、大健康等行业的投资机会，导致思维产生分歧。
进一步分析原因可能与公司基金经理的能力圈有关：从历任基金经理、宋、李的风格来看，几乎都是以重磅蓝筹股为主。以现任基金经理李为例。在他管理的绿色浆果、绿色稳健价值等产品中，记者发现它们都重仓招商银行、美的集团、万华化工等核心资产。
此前，在2019年和2020年的结构性市场中，以白酒为代表的消费股市场表现突出，基金重仓股相关板块也实现了：2020的正收益。2020年全年，该基金收益率为49.65%，处于中下位置。在那个蒂姆
虽然成立时间不长，但基金规模已从成立之初的2.88亿元下降至2020年末的1789.82万元。进一步来看，由于今年业绩倒计时，基金规模更是岌岌可危：第二季报显示，6月30日产品规模仅为1270.56万元，清算危机持续发酵。
赢得高端制造业表现不佳的业绩基准
新能源的金融“替代”引发了质疑
除了格林的创新增长，应永高端制造也错过了新产业的投资机会。该基金成立于2019年11月1日，由明星基金经理李永兴管理。在基金合同中，高端制造业的定义相对明确，即制造业中具有先进核心技术、新产品创新能力、高附加值产品和国际竞争力的产业，以及围绕上述产业提供服务和产品的产业。规定基金非现金资产中不少于80%将投资于高端制造业相关上市公司。
然而，从第二季度报告来看，该基金将其大部分股票头寸投资于金融业。十大尴尬股中，金融股包括招商银行、平安银行、兴业银行、中国太保、平安，投资、平安、兴业银行位列前三，合计持股比例约22.9%，其余五大尴尬股为中海油服、赛伦轮胎、三一重工、鲁花恒升、欧派家居除三一重工、赛伦轮胎、鲁花恒升外， 其他公司与《高端装备制造业“十三五”发展规划》定义的重点方向几乎没有交集，包括航天装备、海洋工程装备和高科技船舶、先进轨道交通装备和高档数控机床。
h="999" alt="" height="1175" />因此，在该基金中，当季有7只重仓股没有围绕主题进行重仓。从具体持仓占比来看，非高端制造相关的重仓股占基金净值的比重合计为45.84%，而隶属于高端制造的3只重仓股占基金净值的比重合计只有14.72%。
从二级市场来看，今年以来高端中的电机、电源设备、半导体等许多板块表现出色。而金融板块整体下挫的情况下，该基金主要配置金融也造成了业绩和同类排名不尽如人意：该基金今年以来的净值增长率仅为-11.23%，在同类1654只基金中排在第1607位。
对于业绩欠佳的原因，基金经理在二季报中也表示：“本基金二季度股票仓位较高，但是持仓的金融行业受损于利率下行，因此二季度基金净值表现低于业绩比较基准。”实际在去年，该基金一度重仓了赣锋锂业、先导智能、领益智造等高端制造相关的公司，而它们去年也分别斩获了191.86%、87.48%和14.47%的涨幅。遗憾的是基金经理提早下车，将车子驶入了金融赛道。
那么,缘何金融板块得到了基金经理的偏爱呢？记者发现，李永兴曾在接受采访时判断，银行、保险是盈利确定性较强的行业，目前虽然并不是所有行业里盈利最好的，但是会跟着全社会平均盈利增速同步上升，具有较强的确定性。但在今年以盈利为主驱动力的市场中，银行和保险等利润抬升速度较慢的公司则遭到了市场杀估值。
财通多策略升级疑似名不副实"
股市征战高换手业绩也难改观
2016年3月9日，财通多策略升级募集成立。彼时，公司还是一家以定增为特色的公募，该基金也是继“公募定增1号”财通多策略精选后的“公募定增2号”基金。乘着定增的东风，该基金成立伊始的规模达到46.47亿元。从规模数据来看，2017年一季度末，其规模达到了49.29亿元的巅峰。但是好景不长，随着2017年后定增新规和减持新规的陆续发布，该基金的规模也不断缩水，2018年末至2020年末的规模数据分别为11.58亿元、11.12亿元和3.95亿元。
而在新规发布后，该基金名称中“多策略”的色彩也慢慢变淡。记者发现，在该基金成立之初设置了18个月的封闭期，封闭期结束后，产品在2017年9月9日变更为“财通多策略升级混合（LOF）”，不再是定增主题基金，但是该基金依旧以多策略为名。
而在后续的基金操作中，多策略却似乎没有体现出来。记者了解，目前市场上比较热门的策略包括“固收+”策略、量化策略、股票多空策略等，但是该基金除了在2017年末、2018年一季度末以及2018年中期有过不足1%的债券仓位外，其他时间似乎并没有百花齐放的思路。
对此，知名基金分析师常玏表示：“对于多策略的理解有很多种，可以是在投资手段上，例如量化投资，也可以是持股风格上，例如自上而下的风格。虽然许多基金名为多策略，但实际的投资情况是与基金经理原本的思路相关。基金经理多年养成的风格很难改变，有些多策略也演变成为一种宣传行为。”
就财通多策略升级的舵手来说，《红周刊》记者发现，在今年4月14日谭洁颖卸任后，该基金由沈梨接棒管理。这位新秀基金经理是金融工商管理和文学专业毕业，曾有过审计师、研究员等工作经验。
二季度末，财通多策略升级十大重仓股分别为喜临门、珀莱雅、分众传媒、海尔智家、志邦家居、顺丰控股、贵州茅台、泸州老窖、五粮液和东方雨虹，替换掉了前任基金经理一季度末的全部持仓，表现出对白酒和家装板块的青睐。
然而，从上任以来的市场表现看，其调仓还是出现了较大失误。截至8月5日收盘，自4月14日以来，其二季度末前十大重仓股中，只有东方雨虹、喜临门和珀莱雅3只股价出现上涨，涨幅分别为15.95%、8.71%和3.23%，持仓占比分别为9.98%、9.93%和5.06%；而其他下跌的股票中，跌幅较大的志邦家居和泸州老窖分别下跌了35.47%和24.49%，持仓占比为7.56%和6.19%。
对比来看，虽然该基金一季度末的十大重仓股中，上涨的仅有半数，但是从涨幅来看，同一期间，持仓占比为7.6%的长城汽车的股价涨幅高达107.29%、持仓占比为7.89%的华友钴业的涨幅高达89.17%、中国长城的股价涨幅也达到了39.98%，表现优于二季度末重仓股的涨幅。
而跌幅较大的永辉超市股价下跌36.31%，与二季度跌幅最大的重仓股差别不大，虽然其持仓占比为9.35%较二季度对应的公司高，但是一季度重仓中只有这一家跌幅较大的公司，而二季度同时有两家公司出现股价大幅调整。
在调仓失误的影响下，截至8月5日收盘，沈梨接任以来，该基金的净值增长率只有-2.94%，在2018只同类基金中排在第1899位。同样由他单独管理的财通新视野，自1月27日接手以来，净值增长率也只有-7.75%。
（本文已刊发于8月7日《红周刊》，文中提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。）
