银行理财产品净值化转型亟待见成效。
南财财通数据显示，今年1-7月，银行(包括国有银行、股份制银行、城市商业银行、农村合作金融机构、外资银行)及银行理财子公司发行理财产品4万余只，净值型产品占比超过40%。其中，理财子公司发行的产品约有6000只，均为净值型产品。
距离新资产管理条例过渡期结束仅剩5个月。银行一方面通过理财子公司增发净值产品，另一方面也在加速老产品的处理。但在投资者仍抱有公正交易预期的背景下，清理老产品的任务依然艰巨，新产品被市场接受仍需时间。
值得注意的是，与2020年同期相比，今年1-7月发行的净值型理财产品数量增长约50%。从数据来看，一个明显的信号是，银行理财净值化转型进程正在加速。
但在净值化转型过程中，部分银行压力较大，存在“虚假净值”问题，不得不引起重视。
“假净值”是个案还是普遍现象？
7月13日，中国银监会首次对“净值型理财产品估值方法使用不准确”进行处罚。
“净值型理财产品估值方法使用不准确”的处罚案由，大概率涉及公允价值法和摊余成本法的适用范围问题。
一位来自股份制银行理财子公司的人士告诉《21世纪经济报道》:“这种处罚可能是老净值产品采用摊余成本法，这取决于监管如何定义‘虚假净值’。在净值转型初期，这是行业普遍存在的问题。但现阶段各理财子公司的新产品占比很高，股市普遍在80%左右。”
2018年发布的资产管理新规鼓励资产管理产品采用公允价值(含市场价格)估值，允许部分合格的封闭式产品和现金管理产品采用摊余成本法。
与公允价值估值相比，成本法计算的净值波动较小，更受投资者欢迎。因此，大多数银行资产管理部门和理财子公司更倾向于采用成本法进行估值。
2019年，中国银行业协会先后发布《商业银行理财产品核算估值指引（征求意见稿）》和《理财产品会计核算指引（试行）》号文件，明确指出金融资产和负债坚持公允价值计量原则，商业银行可以在会计准则和监管要求范围内选择摊余成本对资产或负债进行估值。
这严格限制了成本法的适用范围。
“虚假净值”是个案。某城市商业银行理财子公司的一位人士表示，他所在的银行不存在“虚假净值”，因为这肯定是违法的。“如果你想要一个稳定的估值，你只能通过合规的估值方法来处理，比如摊销法或成本法，前提是资产允许这样的估值。”
银行理财规模进一步整改压降
在银行进行净值化转型动作的同时，银行理财的规模出现了下降。,银行业金融登记托管中心数据显示，截至今年3月底，金融市场规模为25.03万亿元，较2020年末的25.86万亿元减少8300亿元。
银行理财整体规模萎缩，部分原因是压降规模正在整改，尤其是之前发展较快的现金管理理财产品。
6月11日，中国银行业监督管理委员会、中国人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》号文件，对该行现金管理理财产品的投资范围、集中度管理、流动性管理、杠杆率、偏离度等进行了不同程度的收紧，并与货币基金组织拉平监管标准。
一位城商行理财子公司人士对记者表示，目前各家理财子公司现金管理类产品整改大约都需要砍掉一半规模，甚至是三分之二的规模。现有产品预计分阶段整改，目前规模逐渐缩小。
此外，现金管理理财产品的规模控制也是原因之一。近两年，现金管理产品发展迅速。截至今年一季度末，现金管理公关规模
某大银行理财子公司的一位高管告诉记者，“现金新规”发布后，整改过渡期将于明年年底结束，但各类现金管理的规模已不能较新规前有所增加，机构已经在控制规模。
最后的老产品出清仍困难重重
银行理财净值转型的核心难点在于估值。在新的资产管理规定出台之前，银行理财采用预期收益率的形式，过度使用摊余成本法来衡量所投资的金融资产，使得产品走势稳定。此外，运营上采用资金池模式，可以进行期限错配。即使部分理财产品被赎回，资金池中的其他资金也可以补充；债券交易也可以在产品之间进行，定价可以内部协商。超额收益的金融产品可以将一部分利润分配给未能达到预期收益的产品，最终实现多个产品之间的动态平衡。机构可以根据客户持有的产品期限对应的预期收益直接支付给投资者，估值核算流程相对简单。
资产管理新规出台后，净值化转型要求理财产品每天都要估值，同时还要考虑利率下行、优质资产逐渐稀缺、权益类资产的投资需求等因素，大大增加了估值难度。
随着转型的不断推进，大部分产品开始采用公允价值估值。接下来，老产品出清、投资者教育等问
题成为了痛点。对于老产品而言，2020年以来能进行净值化转型的资产基本已经转型，剩下的存量基本是“无法”转，甚至是无法收回成本的资产，机构净值化转型的压力只增不减。
一位股份行理财子公司人士表示，估值现阶段已经不是主要障碍了，主要矛盾还是老产品的部分资产没法清退，只能等自然到期。不过老产品占比不高，其中没法处理的资产也只是一小部分。
一位城商行理财子公司人士也表示，要处置好资产和流动性还是有压力，现在他所在机构的老产品占比在20%左右，也是最难处理的“尾巴”。
另外，机构进行估值核算还需要很多硬性条件，如增加对自身系统的投入，配置相关的专业人员等，在初期建设不仅需要耗费大量精力，还要考虑操作风险。尤其是对中小银行而言，按照此前的业务条线安排特征，其中后台力量十分薄弱，转型难度更大。
资金端上，投资者教育是关键。理财产品的投资者长期的保本思维，对于净值化产品表现出来的波动性收益接受程度较低，而投资者教育又是一个漫长的过程。
上述股份行理财子公司人士指出，在投资者教育上，客户还是会有刚兑预期，但管理人肯定不会刚兑了。现在实际收益率不达业绩比较基准已经是较为普遍的现象，投教还需要磨合。
记者通过查询几家银行理财子公司的公众号发现，银行理财子公司大多都通过公众号开始了投教工作。比如，中银理财自2020年10月29日开始在公众号开设了“理财必修课”栏目，至今已经发布18篇文章，平均每篇的阅读量大概3000-4000。宁银理财也设立了“理财百科”栏目，通过条漫或视频等方式进行投教。
但是效果如何，还需时间检验。
