今年以来，由于3月后寿险负债端不及预期，基本面有所承压。但公募、外资却持续逆势买入。长期来看，保险行业仍有较大的增加空间，政策的推动有望加速行业发展，低估值下保险板块长期配置价值更加显著，提升主动管理能力及保持投资收益率稳定是各个险企的发力方向。
外资持续加仓保险巨头
今年以来，由于3月后寿险负债端不及预期，基本面有所承压，保险股走势较为疲弱，保险指数跑输大盘。截至6月24日，Wind保险指数跌幅达22.13%，A股五家上市险企中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险涨跌幅均在2%以内。
尽管如此，公募、外资却在逆势买入，中国平安、中国太保、中国人保一季度均获基金增持，而十大外资机构目前累计持有A股五家险企市值超过600亿元。
港交所披露信息显示，4月29日，JPMorgan Chase & Co.增持中国平安股份约2102.23万股，平均价为每股约86.38港元，共计增持约18.16亿港元。在此次增持后，JPMorgan Chase & Co.持有中国平安的股份占比从11.77%增加为12.05%。
5月27日，贝莱德以每股平均价84.6324港元增持中国平安H股2121.15万股，总金额近18亿港元。增持后，贝莱德的最新持股数量为3.87亿股，持股比例5.19％。
6月1日，摩根大通以每股平均价83.5085港元减持中国平安H股1554.23万股后，又于6月2日以每股平均价83.1316港元对其进行了增持，增持数量达到1806.29万股，涉资逾15亿港元。增持后，摩根大通的最新持股数量为8.25亿股，持股比例由10.83％增至11.08％。
从经营情况来看，上市险企 2021 年一季度营业收入稳健增长。上市险企 2021 年一季度共实现营业收入 3735 亿元，同增长7.6%；归母净利润 807 亿元，同比增长27.6%。个股上，国寿、太保、平安、新华和人保 2021 年一季度归母净利润分别为 286 亿元（+67.3%）、85 亿元（+1.9%）、272 亿元（+4.5%）、63 亿元 （+36%）和 100 亿元(+42.1%)。
低估值凸显长期配置价值
从外资增持情况来看，保险股仍有较高的配置价值，但为何今年走势偏弱？
一位机构人士向记者表示，市场短期走势主要是受资金偏好驱动，去年至今这波行情中，资金比较偏好的是白马成长类股票，如科技、医药以及消费等，并不偏好周期类股票，如煤炭、钢铁、地产以及金融等，这就导致金融、保险等公司股价短期内没有爆发式上涨。但从长期来看，保险类股票的低估，近几年已经非常明显了，估值修复叠加前景向好，股价上涨只是时间问题。
综合各机构分析，对保险行业态度仍以乐观为主。安联保险集团发布的《2021年安联全球保险业发展报告》预测，2021年中国保险业将再次引领全球保险业增长，预计将实现13.4%强劲增长。安联集团首席经济学家卢睿德表示，保险业在新冠疫情面前表现出了韧性。疫情提升了公众对保险产品的需求，也提高了对保险服务适应数字化生活的期望。
兴业证券研究报告指出，目前上市险企对应 2021 年 0.57-0.86 倍 PEV，远低于中枢，对于不利因素反应的已较为充分，并且目前市场对于险企 NBV 增速等核心指标的预期已经相对较低，很难出现进一步低于预期的情况。长期来看，保险行业仍有较大的增加空间，政策的推动有望加速行业发展，低估值下保险板块长期配置价值更加显著。
记者梳理机构研报发现，在保险行业中，中国平安和中国太保获得机构给出的“增持”最多。前者长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现，后者估值相对较低且战略转型持续推进。
以中国平安为例，在所有保险公司中，中国平安特色突出，一直以来都被机构青睐。较高的净利润率，较高的净资产回报率，寿险业务处于上升态势。从银行到资产管理，从寿险到财产险，从金融科技到医疗保健，已经形成生态闭环状态，对于科技主力，规模效应以及网络效应，平安银行的交叉销售，将近几年来的净资产收益率以及净利润率大幅提升。
投资端有望继续发力
今年以来，保险指数是表现最差的行业指数之一，以超过20%的跌幅位居跌幅榜第三名。在一段时间调整之后，保险股迎来了止跌回暖的迹象，近期连日升红。“险茅”中国平安自去年11月创下92.88元/股的历史新高后，开启了一轮深度调整，近期最低下探至63.76元/股，6月23日成功收红于65.82元/股，涨幅1.68%。
市场分析一致认为目前保险股估值处于历史大底，比如，招商证券郑积沙团队在5月6日的报告中指出，平安当前股价对应21年底EV仅0.88倍，估值处于历史低位，目标PEV估值1.22倍，股价有4成的上涨空间。海通国际孙婷团队则将平安的目标价定为101.05元/股，较之6月22日收盘价有55%的上涨空间。
市场分析认为，从长期来看，保险板块核心价值不变，龙头险企长期价值稳定。
中信证券非银分析师童成墩便研报表示，在保险行业需求端，金融监管层已经对房地产贷款集中度监管，资管新规对金融产品监管，保险作为唯一合法表内资金池将具有独一的稀缺性，以及互联网保险公司受到新规限制比价、限制费用率等，都将为持牌传统保险公司赢得转型时间，这些因素都会利好居民配置长期保单，提升保险需求。
兴业证券研报指出，长端利率从去年十月至今大多数时间在 3%-3.4%之间，预计下半年长端利率也将处于震荡的趋势，对于龙头险企的固收类资产配置仍处于相对舒服的区间，但由于政策原因，今年十年期以上地方债发行规模大幅下降，加大了险企拉长资产久期的难度。监管的趋势在于给予险企投资端更高的自由度，对投资收益有正面作用，但对主动投资能力亦有更高的要求。
提升主动管理能力及保持投资收益率稳定是各个险企的发力方向，国寿的“重振国寿” 战略中一个重点方向就是投资端的市场化改革，新华提出了“资产与负债双轮驱动”，中国平安参与方正集团重整，进一步深化医疗健康产业战略布局、积极打造医疗健康生态圈，通过将北大医疗产业集团有限公司下属优质医疗资源与平安保险专业能力、医疗科技能力紧密结合，构建“有场景、有服务、有温度、有频率”的医疗健康生态圈，打造公司未来价值持续增长的新引擎。
