红周刊 记者 | 曹井雪
作为一季度末规模最大的主动权益类基金，在5月17日参与非公开发行股票的公告中，景顺长城新兴成长的“最新”规模暴露。据推算，该基金的规模已经达到了585亿元，较一季度末的规模继续增长了88亿元，而刘彦春本人管理基金的规模也很有可能超过了1200亿。随着明星基金经理管理规模的水涨船高，张坤和刘彦春已经携手开启了公募顶流的千亿时代，但是体量的增长也让顶流明星加速舍弃小盘股的进程，选择牢牢拥抱核心资产类的蓝筹标的成为共识。
据《红周刊》记者统计，不少百亿规模的基金都有其长期重仓的标的，而这些标的甚至是在数年前产品尚未出名时就已经开始重仓，例如易方达中小盘、景顺长城新兴成长和汇添富消费行业等基金都连续重仓茅台超过3年的时间。其中，易方达中小盘在2013年规模不过20亿左右时，就开启了对茅台的连续重仓。
从重仓股票来看，被公募基金长期持有的标的与“抱团取暖”的标的有颇多交集，它们大都属于核心资产的范畴，包括“茅五泸”等白酒龙头、美的和格力等家电龙头、爱尔眼科和长春高新等医药龙头等。
核心资产近3年“霸屏”公募十大重仓行列
经过了短暂的震荡调整，本周，核心资产连续三个交易日在A股市场中上演了反攻。据《红周刊》记者统计，在3413只主动权益类基金中，已经有247只的净值在5月26日创下了历史新高。伴随着核心资产再度飞扬，它们坚守核心资产终于等来了拨云见日。而包括易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长等一众在今年“抱团股”回调过程中饱受争议的基金，也利用反攻的机会快速收复失地。
近两个交易日公募基金的亮眼表现，或许并非短期内的调仓换股所致，它们长期持股的标的某种程度上或许贡献良多。以广发“消费女神”张东一为例，她管理的广发聚优等多只产品在5月25日当天的净值增长率超过了3.5个百分点。而在广发聚优的重仓股中，泸州老窖、贵州茅台和中国中免等涨幅最高的几个标的均已被她持股3个季度以上，其中贵州茅台已经被她连续持有了14个季度。
类似张东一的情况并非个例，《红周刊》记者统计的12只管理规模超过百亿元且成立年限超过3年的基金中，易方达中小盘、景顺长城新兴成长、汇添富消费行业和富国天惠精选成长都曾连续重仓贵州茅台超过12个季度。
张坤管理的易方达中小盘是连续重仓茅台最长的产品，长达32个季度。自2013年6月30日开始，该基金的重仓股中就出现了贵州茅台的身影，而到最新的报告期末，即今年一季度末，张坤继续延续着对贵州茅台的重仓。截至5月26日收盘，期间贵州茅台的股价涨幅已经达到了15倍左右。
除了贵州茅台以外，据《红周刊》记者统计，被百亿公募基金普遍长期持有的标的还有同属于白酒板块的五粮液和泸州老窖、家电板块的格力电器、美的集团和苏泊尔，医药领域的爱尔眼科、长春高新和泰格医药，保险龙头中国平安，商业银行龙头招商银行，地产公司保利地产，安防龙头海康威视，光伏龙头隆基股份以及乳品领域的伊利股份。
从标的性质不难看出，公募基金选择长期持股的标的与一般意义上的“抱团股”基本一致，基本都隶属于核心资产的范畴。虽然二级市场股价难免起伏波动，但截至5月26日收盘，上述13只股票在近3年中悉数实现了上涨，其中医药股和白酒股的涨幅最高，泰格医药、五粮液、泸州老窖和爱尔眼科的涨幅均超过了3倍；而家电、地产和保险在近三年的表现则相对较弱，格力电器、中国平安和保利地产的涨幅分别为32.67%、29.76%和21.92%。
对此，百亿私募伊洛投资董事长曾在接受《红周刊》记者的采访中表示：“在资金多、优质标的少的情况下，上市企业之间顶端优势会逐渐显现。龙头企业具备品牌、成本、壁垒等长期竞争优势，确定性较为鲜明。而对于长期持股标的的选择，民生加银研究部总监王亮也向《红周刊》记者表示：“我的投资策略是选择各行业的龙头公司长期持有。但目前不会锁仓，会关注优质公司的基本面变化进行投资。”
附表：百亿公募长期持股标的一览
顶流基金经理各有“心头好”
差异化坚守成就不凡业绩
除了具有共识的长期持股标的外，也有基金经理有自己“独门”的长期持股标的，例如周应波管理的中欧时代先锋，就曾连续17个季度重仓国电南瑞；而自2014年三季度开始，朱少醒管理的富国天惠成长连续27个季度都重仓了国瓷材料。从市场表现来看，国瓷材料的涨幅颇为亮眼，该股近3年的涨幅为275%，而朱少醒重仓以来收获的浮盈利或超过了6倍。
资料显示，富国天惠成长成立于2005年11月，该基金自成立以来一直由朱少醒一人管理。而在公募领域，这样类似当年王亚伟华夏大盘的例子较为稀少，尤其朱迄今将全部的时间倾注在这一只基金身上，因此可以说包括国瓷材料等重仓股见证了富国天惠的这段佳话。
《红周刊》记者发现，在2009年三季度至2013年四季度末超过4年的时间里，富国天惠成长都曾长期重仓了信息服务类的公司石基信息。在持仓过程中，公司的股价也出现了翻倍的情况，但是现阶段，公司的股价一直未能复制当时的趋势，近三年的涨幅只有17.28%。
实际上，信息服务行业在现阶段整体的情况也表现欠佳，截至5月26日收盘，中证全指信息服务指数近三年来还下跌了近30%。此外，2010年二季度在至2014年一季度，地产股新湖中宝也霸屏了富国天惠成长的重仓股，而后再也没出现在该基金的重仓之类。一方面地产整体从黄金时代进入白银时代，而在这一过程中，更受基金关注的往往都是龙头公司。
从朱少醒的重仓情况不仅可以看出其长期持股标的的性质变化，同时也可以看出不论基金规模大小，其长期持股策略的贯穿。《红周刊》记者发现，在2009年至2013年期间，该基金的规模是20亿到50亿的级别，但是基金经理已经开始践行长期持股策略。
而朱少醒在最新的季报中就表示：“个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好‘企业基因’，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”
心水股票伴随明星基金产品一路前行的例子不在少数。张坤也是其中一例，在易方达中小盘持续重仓贵州茅台的开端，该基金的规模也只有20亿左右的水平。而在2018年基金规模超过50亿后，他持有贵州茅台的数量也一直维持在100万股以上。
爆款权益时代核心资产将成顶流标配
长期持股是基金经理践行价值投资的选择，而随着规模的增大，这种趋势也越来越清晰。据《红周刊》记者统计，今年一季度末，规模超过百亿的主动权益类基金达到了48只，2019年的同期，百亿公募基金只有屈指可数的5只。而最大规模的数单只产品也由兴全合宜的324.75亿元转变为景顺长城新兴成长的496.69亿元。
随着规模增大，公募基金的重仓标的也只能在大市值公司中进行选择。以刘彦春管理的景顺长城新兴成长为例，该基金今年一季度末的股票投资市值为470.64亿元，排在其前十大重仓股最后一位的古井贡酒被持仓的市值已经达到了19.98亿元。而据《红周刊》记者统计，目前市场上4319家上市公司中，有超过3561家公司的市值不足199.98亿元，这也就意味着，景顺长城新兴成长第十大重仓股的持仓市值都已经超过了它们市值的10%，这类小市值的股票无法达到被大规模基金重仓的标准。
除了可选择标的受限外，基金规模变大也对基金经理的操作带来了实际的的影响。在《红周刊》发表的《A股进入“被动投资”新时代》一文中也指出：“从实操层面来说，当管理数以百亿计的资金的时候，对一些单日成交额在1亿元以下的股票基本上是谨慎买入或放弃买入。因为一旦买入，这只股票可能就涨5个点甚至10个点，抬高了买入和持仓成本，而且退出也难。因此，机构资金是不得不去买交易量较为充足的大市值股。”
作为大规模资金的管理人，谢治宇也向《红周刊》坦言：“资金规模达到一定程度时，‘被动投资’在费率和规模上是更有效的，这是海外发展的轨迹，我们也有可能沿着这条轨迹发展。”
此外，知名基金分析师常玏对《红周刊》记者表示：“在基金规模增大的情况下，需要选择流动性更好的大市值标的，在市场中可选标的受限的情况下，许多明星公募产品也会出现收益率趋同的问题。对他们来说，短期获得超额收益并不容易，但是长期投资优质标的还是有很大的机会跑赢市场的。”
常玏进步一强调：“在大资金时代的投资对于基金经理也是重大的考验，这时候，管理期限长的基金经理，其经验优势就能充分体现；而通过短期博弈取得靓丽业绩的基金经理也会在规模变大后由于经验不足而难以持续跑赢市场。”
