作者：马
在连续两年业绩突出的加持下，量化私募迅速扩张，百亿量化巨头不断涌现。然而，记者最近了解到一个负面消息：一家10亿美元的量化私募巨头在短短4个月内缩水至600亿元左右。
业内人士直言，量化私募发展过程中的策略和仓位同质化问题逐渐凸显，获取超额收益的难度明显加大。而且去年四季度以来，市场波动加剧，量化对冲产品表现普遍较差。因此，量化私募在短时间内面临较大的赎回压力，其清算、去杠杆等操作也导致股指期货的基差不断收敛甚至在一定程度上转为正基差。
目前来看，经历了大起大落的量化私募正在发生哪些变化？记者获悉，近期沪深300、沪深500期货的积极基础明显收敛，表明量化私募的“赎回潮”可能告一段落。
规模伤害：救赎潮凶猛。
近两年来，量化私募发展突飞猛进。据消息人士透露，2021年初，上海一家头部量化私募被晋升为第一家千亿级量化巨头。同年三季度，魔方量化也跻身千亿级量化梯队。
然而，在量化投资吸引市场关注的同时，行业动荡带来的“后遗症”也逐渐显现。突出表现是千亿级量化巨头短命，量化投资明显降温。
公开资料显示，2021年四季度以来，量化私募在头部掀起了“撤退风”。幻方量化去年12月表示，公司经历了历史上最大的回撤。严复投资在去年11月5日提供给客户的沟通材料中也坦言，沪深500指数增强型产品出现了历史上最大的超额回撤。
在此背景下，千亿级量化私募的管理规模大幅缩水。春节前夕，一位头部量化私募在投资者线上沟通会上直言：“公司管理规模在去年9月份达到900多亿元的最高点，现在已经降到600亿元左右，后续公司希望将规模降到500亿元。”
一位消息人士透露：“去年四季度以来，量化私募的核心策略——市场中性和指数增强明显退却。一方面，获取超额收益的难度明显增加，另一方面，套期保值成本增加。因此，部分头部量化私募在业绩回撤中遭遇赎回，出现了一波‘赎回潮’。”
兴业证券研究报告显示，对冲基金业绩不佳导致产品赎回，进而导致股指期货空头套期保值能力减弱，成为2021年9月以来股指期货基差持续收敛甚至转为正基差的重要原因。特别是随着近期股市的调整，股指期货的积极基础仍在扩大，这在很大程度上是由量化产品平仓和去杠杆推动的。
然而，经过近4个月的调整，私募量化清算和去杠杆化似乎已经结束。兴业证券表示，近期沪深300和沪深500期货的正基差明显收敛，其中沪深300期货卖出订单与买入订单的比例再次上升，或预示量化基金去杠杆压力明显释放。
有待解决的问题：同质化越来越严重。
对于很多量化私募来说，赎回的影响可能会走到尽头，但量化投资规模激增带来的同质化困境却不容忽视。
幻方量化说
根据郭进证券的分析，超额收益相关性大幅提升的原因有两个：一是管理者对战略线的布局已经趋于完善，战略间同质化可能加剧；第二，从两年的时间跨度对比来看，去年新增的多笔数百亿量化私募与其他管理人的超额收益相关性明显增强，可能是因为随着管理规模的快速扩张，管理人不得不减少频次、丰富子策略等同质化操作。
Inno Investment还表示，由于量化私募已经达到一万亿元，且头部量化机构普遍持有流动性好的股票(因为流动性差的股票无法持有资金)，各头部私募的持仓已经有一定程度的同质化，当各机构大量减仓时会给市场带来压力，从而造成股票端的过度回撤。
去年，上海一位新入职的数百亿量化私募高管坦言：“量化投资是一门应用科学，不是需要在底层发明的科学，所以竞争会越来越激烈，策略同质化不可避免，获取超额收益会越来越难。”
破局之道：“两手抓”抓人、控风险
量化私募基金经理如何在获取超额投资回报处于困难时期打破游戏？记者获悉，吸引人才、挖掘多元收入来源、加强风险管控，已成为总行的“协同行动”。
上述在沪新增数百亿量化私募高管透露：“面对日益激烈的行业竞争和战略趋同，公司要做的就是持续投入巨大精力招聘人才，在战略层面进一步深挖。具体来说，公司今年将招聘算法交易、AI、异构数据、系统性能、CTA等方面的人才。”
公开资料显示，为优化战略，挖掘多元化收入来源，数百亿量化私募在人才招募方面下了大功夫，如与高校合作培养、吸引优秀量化人才，在名校附近设立办事处等。
公开资料显示，1月10日，史明投资与上海财经大学签署战略合作协议。史明投资合伙人周生表示，人才是推动量化行业发展最重要的资源，此次合作希望为量化行业培养更多的专业人才。复旦大学数学科学学院念空基金捐赠签约仪式于去年12月底举行。念科技负责人王晓说，希望
能为复旦大学数学科学学院持续不断向国家和社会输送人才贡献力量。去年11月，九坤投资也与IDEA（粤港澳大湾区数字经济研究院）正式成立“九坤-IDEA”联合实验室，在关键核心技术攻关与技术创新、人才培养等方面共同发力。除了吸引优秀人才、挖掘多元化的收益来源，加强风险控制也是诸多头部量化私募发力的方向。
“最近公司更换了一位非常资深的合规总监。在量化私募竞争不断深入的背景下，合规是底线，拒绝野蛮生长。另外，公司决定对风格暴露进行一定的限制。千亿级量化巨头的回撤，都与较大的风格暴露脱不开干系。我们希望用相对稳健的业绩表现来引导投资人长期持有。”沪上某百亿级量化私募合伙人坦言。
幻方量化在投资者沟通会上也表示：“之前太过信任机器使得风格暴露比较明显，后续公司会对行业风格暴露作出限制，并且不断扩充人才团队。”
沪上某私募研究员总结称，在居民财富向资本市场转移的背景下，量化投资迎来了发展的黄金时代。不过，随着行业规模的迅猛增长，超额收益的衰减和波动加剧是必然趋势。头部量化私募阵营将不断洗牌，具备超高专业水平、完善合规体系和稳健经营理念的量化私募会成为最后的赢家。“到那时，千亿级别的量化巨头仍将出现，但大概率不会又是昙花一现。”
