作者：李放
市场终于迎来了像样的反弹。
1月17日，央行MLF超额认购、利率下调10bp的消息刺激了a股市场。各大指数高开后，整个市场收高。主流指数中，上证综指、创业板指数、沪深500、沪深300分别上涨0.58%、1.63%、1.08%、0.86%。
从板块来看，TMT、军工、新能源等年初以来调整较多的板块涨幅居前，而社会服务、有色、银行、钢铁等板块相对较弱。
央行MLF超额认购、降息10bp的“降息”动作背后是什么？这种反弹会持续吗？该基金首先联系了南方、Boss、鹏华、平安、大成、汇丰金信、蜂巢、西部盈利、摩根士丹利华信、长城、恒生前海、诺德、金创何新等基金公司。
这些公司表示“降息”在意料之中，未来可能会有这样的操作，短期内可能会提振股市，对基建、建材、消费、数字经济持乐观态度。
“降息”在预期之中
预计后续时段LPR将同步下调。
1月17日，最大的事件是中国人民银行进行了一年期7000亿元的MLF操作，利率为2.85%，之前为2.95%。当日，5000亿元MLF到期。17日，中国人民银行进行了7天1000亿元逆回购操作，另有100亿元逆回购到期。中标率为2.1%，下降10个基点。
针对这一“降息”，不少投资研究人士认为，这一降息是意料之中的，并看好股市走势。
南方基金认为，央行下调MLF和逆回购利率10BP，基本满足市场对全年降息的预期，政策重心将逐步从宽货币转向稳信用。第一季度，核心矛盾是1月份信贷开局良好。如果本周各省GDP目标明显偏向5.5%，基础设施和房地产宽信贷预期可能升温。
“此次降息主要是为了传达更明确的稳增长决心和政策导向，后续期间可能会传导到LPR的相应下跌，从而稳定市场对后续稳增长的预期。”鹏华基金评论称，降息是稳增长政策的手段之一。中央经济工作会议提到，政策要适度超前。因此，市场对货币政策的进一步支持有一定的预期，此次降息是预期的落地。同时，这种积极宽松的目的是为了支持主要影响实体经济的宽信用，而不是放松金融市场剩余流动性。
展望下一个市场，鹏华基金认为，Q1稳增长政策将继续兑现，PMI、社会福利等经济数据有望进一步改善，政策宽松有望带来经济预期和市场情绪修复，从估值层面(主要是行业间估值差异的收敛)支撑上半年市场表现。
大成基金认为，2021年12月RRR降息后，1月MLF超额认购并降息，体现了政策稳预期、稳增长的决心。如果后续1年期和5年期LPR利率进一步下调或有助于稳定预期，将分别缓解实体融资需求不足和买方债务压力。
长城基金固定收益部总经理邹德利表示，本月政策利率下调10-15BP是合理的。面对当前经济下行、融资需求疲软等问题，央行需要通过降低政策利率来降低实体经济的融资成本，从而解决“预期弱化”问题，适宜区间为10-15BP。预计1月20日，每学期LPR同步下调。
蜂巢基金表示，利息
济降低成本，为即将发力的基建投资等“稳增长”手段降低成本。西利得基金则表示，降息幅度上基本符合市场预期，时点略超预期。但股债市场可能存在预期差，债市高开低走反映出对后续再次降息较为谨慎，股市走势较为乐观。
而摩根士丹利华鑫基金认为，本次降息，是货币政策支持稳增长的系列举措之一，在量和价上的宽松幅度较大，显示央行货币端发力“宽信用+宽货币”，以支持实体经济。在当下疫情反复，经济形势不确定性增加的情况下，货币政策的逆周期调节和稳增长重要性有所提升。本月进行降息，是在美联储加息前，通胀压力较小，经济下行压力较大，信用风险触发的叠加期，具有合适的契机。
恒生前海固收部基金经理李维康表示，1月17日央行公告MLF下调10BP，从2.95%下调到2.85%，市场预期是5BP或者10BP，是属于预期较高的一档。当前经济的薄弱点在于房地产行业景气度迅速下滑，此次MLF降息是12月中央经济工作会议以来最实际的一个地产行业支持政策。
短期对股市有提振效果
对于此次“降息”，不少人士认为提升权益类资产的性价比，建筑建材、消费、数字经济等都被看好。
如南方基金就表示，降息进一步验证稳增长大基调，同时增强权益类资产的性价比。后续财政发力可期，建筑、建材、钢铁等板块有望受益。此外，历史上稳增长时期往往伴随强有力的拉动消费政策，可选消费品如汽车、消费电子等有望成为促消费的重要抓手。
博时基金表示，稳增长就需要依赖固定资产投资和消费来支撑，央行宣布降息，将降低基建项目的融资成本、有利于基建项目的开展，同时也能刺激消费；并且当前国内的通胀水平相对可控，对宽松的货币政策未形成干扰。在流动性持续充裕的情况下，可对未来A股的走势持相对乐观的态度，建议考虑适当关注受益稳增长的基建板块的机会。
“17日降息行为基本符合市场预期，有利于对成长股的偏好回升，但要注意板块的选择。”。蜂巢基金投研团队认为，总体看今年高估值板块大概率会继续压缩估值，需要有超预期的业绩增速才能抵御估值的收缩，所以需要仔细挑选成长性和估值均衡的板块。
蜂巢基金进一步表示，从目前来看，十四五的数字经济板块获得政策大力支持，且估值较为合理，有成为后续主线的潜力，需要密切关注。除此之外，新能源、电子半导体和军工中景气度延续、竞争力强的细分板块仍然能够获得高增速，也有望带来较好回报，是可以继续配置的方向，不过目前我们认为还是均衡配置为主，如这些核心赛道板块能够继续跌出更好的价格，将会增配。
汇丰晋信基金宏观及策略分析师沈超表示，此次降息释放了政策宽松的信号，有助于降低企业融资成本，同时扭转企业悲观预期。对于市场来说，降息或将改变前期股市的下行趋势。
其次从具体行业来看，计算机、通信、传媒涨幅居前，明显是受到了国家关于“做大做强数字经济”表态的影响，但今天的涨幅可能更多还是体现了短期的市场情绪波动。
随着政策逐渐转暖，未来我们对于市场整体会更加乐观。同时我们也会根据行业以及个股基本面的变化，并结合估值情况，自下而上动态地去挖掘市场的结构性机会。
平安基金表示，市场风格阶段性可能将趋于更加平衡，板块分化程度将有所收敛。但长期而言，围绕科技创新与消费升级的市场主线仍较清晰。中短期内，判断权益市场可能将趋于板块间估值收敛及风格均衡，低估值及稳增长品种将继续受到重视；而长期来看，消费、医药、新能源、科技行业中的核心资产仍将是我们长期看好并关注的市场主线。
创金合信首席经济学家魏凤春表示，基于降息作用的有限性，我们建议投资者仍然需要稳健投资，仓位适当，攻守兼备。
第一，对权益资产而言，市场特征为消费弱，周期偏弱，金融底部震荡，科技仍有力量，数字经济带来战略布局机会。板块看，医药板块短期稳定，结构性机会继续； 新能源短期反弹概率大，但偏二三线品种，难创新高。板块间和板块内部仍将高低切换，继续关注元宇宙、稳增长的新旧基建主线。
第二，债券资产，利率在宽信用之前难言系统上行，降息预期兑现，维持小幅震荡态势。
第三，港股具备长期战略配置，短期修复仍有空间。
诺德基金经理谢屹表示，本次降息是货币政策持续边际改善的体现。同时我们也认为这并不是宽松的终点，后续更长期限利率有可能也会跟随下降，这会对需求端，尤其对消费有比较大的提振。同时对于供给端，也非常有助于降低融资成本。而最新公布的增长数据显示出中国经济比较好的韧性，伴随着货币的宽松，我们觉得大概率今年的增长会超出市场普遍的预期。对股市而言，跟随基本面上升，同时其估值还有望随着国内的宽松而提振，至少可以削弱海外紧缩带来的冲击。因此我们继续对2022年的中国经济和股市保持乐观。
“债市较平的曲线已经price in了降息，宽货币窗口已过，宽信用和地产等政策逐渐加码，债市受益可能有限。权益市场受益于流动性宽松和稳增长政策发力，仍有利于结构性行情延续。如果利率发生趋势性改变，股市风格也可能发生切换。疫情仍是最大的不确定因素。”西部利得基金表示。
债券市场下行幅度或有限
谈及对债市影响，蜂巢基金投研团队表示，债券市场影响方面，此次降息总体略超预期，市场短期内会有所下行，但考虑到前期债券市场对降息已有反映，预期下行幅度有限。随着降息落地，后续市场焦点将转向宽信用政策及其效果，受房住不炒、政信项目隐性债务约束等影响，绿色经济、新基建等项目刺激短期内难以完全替代旧经济，此次宽信用效果大概率低于2015年和2018年的两轮信用周期，经济短期内大概率偏弱，债券市场依然处于多头行情。不过考虑到利率曲线较为平坦、叠加当前处于宽信用周期，宽信用政策逐步实施制约长端利率，利率下行空间幅度有限，更多的需要依靠央行降息释放下行空间。
恒生前海基金固收部基金经理李维康表示，债券市场因为此前对降息已经有一定的预期，所以12月底已经有了一轮下行，因此今日利率波动不大，且可能已经开始为稳增长进行定价，预计债市仍然以震荡为主。
“2021年12月20日，央行调降一年期LPR（贷款市场报价利率）5BP至3.80%，标志着货币政策边际宽松的拐点已经出现。” 邹德立表示，而此次MLF降息10BP更是意味着降息通道已经打开，可以期待进一步降息的可能。虽然美联储加息预期提前，但中美国债利差空间较大，且央行多次强调货币政策“以我为主”，对中国货币政策影响有限。降准降息的拐点和通道均已出现，因此预计三四月份还有降息降准发生。
债市收益率的下行和反弹多为获利盘投机交易影响，债市牛市尚未结束，风险在于跨春节流动性风险和经济企稳回升时间。
南方基金表示，债市方面，降息预期发酵已久，短期内存在获利了结的交易情绪，继续博弈利率债的价值不高。但从基本面角度来看，中期利率债仍具备持有价值，可积极调整久期渡过震荡期。后续关注20日公布的5年期LPR报价是否兑现地产需求端宽松预期，以及1月金融数据是否验证信贷开门红。
