财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，'s大宗商品经历了大起大落，上市新股接连破发，房地产调控更是“雷曼时刻”.面对近期复杂的a股市场，不少私募基金经理也在思考2021年底的策略和方向。
“令人不安的环境中有很多噪音，短期游戏中似乎有很多令人兴奋的机会，最终将面临长期的折磨……”今天上午，深圳某知名私募经理发出这样的困惑。
在这位私募经理看来，目前宏观环境空前复杂异常。在当前环境下，“短线游戏”投注容错率低，错误成本高，不妨跳出短线视角，看中期，布局中期“高胜率”的投资机会。
宏观“滞涨”与政策“退进”
在政策的持续压力下，前期火热的周期性品种迅速降温，煤炭、钢铁等周期性股票大幅下跌；但景气方向的电气设备、军工、新能源本月有所回升并领涨，成为凝聚共识的共同方向。
在悟空投资看来，虽然结构性机会突出，但仍缺乏广谱的赚钱效应。主要原因是目前仍处于“经济下行的滞涨环境”，市场也以“轮超反弹的结构性政策纠正高景气方向”的交易特征来解读。
对于下一阶段，悟空投资认为，随着经济形势明朗，政策方向确定，相关风险清零，市场对宏观“滞涨”和政策“退进”的认识将更加清晰，交易和定价的逻辑将更加共通。
悟空投资认为，市场可能仍在担心经济持续低迷，但最快的低迷可能已经过去。看“上涨”部分，除了供需矛盾外，当前市场也更注重“政策顶”的决心和效果。
“从第三季度报告的披露结果来看，即使在经济低迷时期，仍有不少产业链交出了不错的答卷。我们相信，这些机会在四季度将有较高的表现概率，成为市场共识最大、阻力最小的方向。”悟空投资认为。
随着三季报的披露，9月份的反弹目标大多被“看死”，而前期被错杀的业绩和景气度支撑的板块，近期显然更受市场关注。从a股定价逻辑的回溯测试来看，景气度仍然是最重要的权重。
展望四季度最后两个月，悟空投资继续强调要聚焦蓬勃发展的产业，包括新能源、高端智能制造、国防军工等。与此同时，作为长期赛道的消费和医药优质资产也迎来了今年最好的逢低吸纳机会。
对于投资者来说，情绪的高概率也会经历“冰火两重天”的转折点。目前“旋转报价”到“趋势结构报价”的机会正在逼近！所以悟空投资建议投资者此时要乐观！
“强者恒强”与“困境反转”
“三季度财务报告和基金持仓报告是观察企业和投资者状况的重要角度。”11月1日上午9点，枫泾资本在最新一期《周度视点》—— 《在“强者恒强”与“困境反转”中寻找阿尔法》中指出。
从基本面景气度来看，新能源行业景气度明显领先于其他领域，表现为营收利润持续高增长、资本支出大幅扩张、现金流良好，而部分消费和中游制造业在多重压力下表现不佳。
从投资者行为来看，三季度公募基金持仓情况显示，整个市场集中在新能源，而新能源集中在中上游。这意味着新能源行业的高度繁荣已经被投资者定价，而上限
从中长期趋势来看，疫情持续时间超过预期，但随着疫苗的逐步使用，全球社会经济秩序有望正常化。之后，全球经济将面临货币紧缩的挑战，中国也将面临外需下降的考验。
碳中和、以二氧化碳排放峰值为导向的全社会发电结构性改革、新能源建设、能源交易等趋势是必然方向，而中美在国外关系紧张且反复，国内共同富裕的政策取向中长期也是确定的，将对各行各业产生深远影响。
“长期趋势会与短期经济增长形成阶段性的制约或促进，从而带来宏观经济政策的跨周期调整。促稳定、控风险、调结构仍是国内宏观经济政策的主调，不会积极收缩，但会积极化解风险。”丰资本表示。
资本政策应加强监管，完善机制，引入长期资金。在低利率、房地产市场降温、国内产业结构转型升级的背景下，权益市场应保持积极乐观的配置态度。
展望四季度，丰景资本认为，“强者依旧强”和“困境反转”都是可以考虑的配置方向，但现阶段两者的beta可能都有限，增长势头和估值性价比较好的公司会更阿尔法。
“被低估的”与“被错杀的”
003010这是元资产今日发布的最新一期《月度战略报告》。题目只有六个字，文章的逻辑和策略方向也很清晰。——在主流赛道寻找被低估的公司，在非主流赛道寻找被错杀的目标。
9月以来，有两个问题一直困扰着市场，造成市场的各种波动。一是一些大型房企的违约事件是否会引发系统性金融风险。二是煤炭等大宗商品价格飙升是否会导致长期滞涨。
在a股休市、港股开市的中秋期间，香港地产板块波动较大，引发整体市场低迷。国际投资者担心这将变成中国的“雷曼时刻”。然而，袁判断，这些事件不会成为中国的“雷曼时刻”。
一方面，大多数房地产公司的问题是流动性，而。
不是偿付能力的问题；另一方面，地产行业依然是中国经济的一个重要组成部分，总体经济对地产行业的敞口依然不小。政策或许会在某个时间点开始调整，只是中间的过程尚不清晰，或许市场还会出现更加恐慌的时刻。当然，对政策调整的幅度也不要有过高的预期，“房住不炒”依然是行业的中长期主旋律。
市场担心的另一个问题是，煤炭等大宗商品价格的暴涨及能耗双控带来的限产限电——一方面是担心经济进入“类滞胀”；另一方面在股市里中下游企业股价表现受到影响。
“发改委等相关部门核增了煤炭企业的产能，发现这样依然没能起到效果之后，直接动用《价格法》将煤炭价格压下去了。至此，市场对于滞胀的担忧暂时褪去。”源乐晟称。
在市场对这两个问题都找到答案之后，又重新回归主线，回到需求长期看好的方向上。市场普遍认为，明年中国经济“滞”的压力要大于“胀”的压力，即增长压力要大于通胀压力。
因此，明年需求有扩张的行业会更加稀缺，比如以光伏、新能源车为代表的行业——市场化自发力量，已经能带来不错的需求增长；新能源也很可能是明年财政托底经济的发力点之一。
“市场主要是结构问题，而不是方向问题。我们的投资思路是力争在主流赛道里寻找被低估的公司、在非主流赛道里寻找被错杀的基本面强劲的公司。”源乐晟相信，他们在这两个方向都会“有所作为”。
