红周刊 记者 | 张桔
四季度，内地公募基金管理人的“换股潮”再次启动。除了董辞职的轰动事件外，记者注意到，一些曾担任公司投资总监、总经理的基金经理也辞职了。这个人就是上海诺德基金的胡志伟。他的辞职也分为两个部分：9月30日，他第一次下台升级诺德的消费，10月15日，他作为唯一负责诺德品质消费的产品下台。
根据田甜基金的数据。在诺德基金任职期间，胡志伟管理了5款产品，但回报并不好。然而，他担任了公司的投资总监和总经理。根据公告，胡志伟不会调任公司其他职位。在他离开后，只有朱宏、罗时丰、郝旭东等8位基金经理被留在了公司主动维权的头部团队。其中，罗时丰和郝旭东更关注前几年的优异成绩，但今年的成绩双双下滑。
从公司股东情况来看，清华控股的持股比例从2007年的21%维持到2015年7月16日的51%。保持第一大股东地位6年多，也是内地公募中少见的具有大学背景的公募基金公司。但从近几年的发展和投资方向来看，诺德基金似乎还没有探索出一条利用清华大学在科技成长领域的工程优势的有效途径。
胡志伟离职掌门队伍精简
前海开源谢屹能否完美接替？
Wind信息显示，胡志伟的最后两只基金，诺德消费升级，目前由他的长期合伙人朱宏单独管理，而诺德的优质消费则交给了谢毅，谢毅是前海开源基金调过来的。那么，如何分析胡志伟离职对公司的利弊呢？因为消费升级长期由两个人管理，我们可以以优质消费为例来分析。
记者注意到，该基金成立于今年2月10日，迄今只发布了一份基金季报。从6月30日披露的基金持仓情况来看，记者发现，胡志伟的思路基本偏重于防守，原因有二：一是前十大尴尬股持仓比例相对平均，最大尴尬股中国建设银行的持仓比例约为3.98%，仅比第十大尴尬股金波高1个百分点左右。其次，所选标的股票的整体防御属性，如银行股江苏银行、建设银行以及老牌消费公司格力电器、伊利等，基本不属于今年轮动的热门行业板块，而诺德消费升级的第二季报中其实也出现了类似的场景，只是券商和保险的部分标的来自后者的重仓。
从积极的角度看，胡志伟严格在基金合同限定的范围内选股，但实际上从另一个角度看，说明他的能力圈比较简单，有其局限性。在诺德品质消费第二季报中，记者发现，基金经理似乎对当时的表现比较满意：“以控制风险为首要目标，我们布局了汽车、后地产周期、金融三大核心可选消费方向，有限参与港股投资。净值保持稳定，略有盈利。”
目前还不清楚他目前的辞职是否与他今年的糟糕表现有关。如果你看看目前两只产品的基金经理，消费升级的现任基金经理朱虹，已经任职七年半以上。但他负责的三个产品在半年末的总规模约为4.86亿元，单个产品的平均规模只有1.62亿元。同时，管理时间最长的诺德灵活配置，今年以来净增长率下降了1个百分点左右。因此，他独自管理基金的前景似乎并不乐观。
相比之下，诺德品质消费的接班人谢逸，则是业界非常感兴趣的。资料显示，作为前海开源之前的明星基金经理，他不仅担任公司执行投资总监，还管理过前海开源8次公募，包括军工、高端制造等多个赛道，甚至还有前海开源定安债券等债务基础。看来谢懿是一个全覆盖的全能选手。从他之前的俱乐部很多产品的就业回报来看，他翻倍的产品是大安全组合和周期优化组合，或许消费不属于他擅长的赛道。
从这个意义上可以推断，或许品质消费的尴尬股会像大招一样发生变化，但我就是不知道它们会不会和仓调后的市场热点合拍。从谢毅过去管理的产品来看，他通常是严格按照主题基金的赛道属性选股，而他在新东家的开创性工作是广义的偏市基金，很难判断他多行业搭配的有效性。
业绩或存昙花一现之嫌
郝旭东、罗世锋今年成绩双双坠落
从某种程度上来说，引入谢懿也可能与公司权益业绩下滑有关。记者发现，前几年时不时有出色表现的郝旭东和罗时丰，今年的跳水表现都很出色。问题在哪里？
首先，看看去年表现出色的罗时丰。作为清华大学的硕士研究生，他已经在基金经理的岗位上工作了近7年。流动基金总资产已达93.45亿元。管理时间最长的诺德的价值优势接近3.5倍。该基金在去年同类产品中排名第三。然而，今年迄今为止的表现完全不同。截至10月21日收盘，该基金2021年的净值增长率仅为-0.51%，同期他管理的诺德周期策略净值增长率约为-2.72%，两者均跌落神坛。
以诺德的价值优势为例，我们对去年的季报和今年的季报进行了对比分析。记者发现，有一半资金与去年12月31日一致。分别是海达集团、隆基股份、泸州老窖股份有限公司和欧普
康视、迈瑞医疗，基本为各自细分赛道的龙头或者次龙头股票，但是它们毕竟在此前有过表现，今年遭遇机构的特定时段杀估值行情，2021年到目前整体表现平淡，其中表现最好的“光伏茅”隆基股份年内上涨也不到30%。再看他在今年以来更换的重仓股，从后视镜的角度看，无疑最为失败的股票是五粮液和广电计量，两者在近三个月的股价回调都超过了20%。相比投资者非常熟悉的五粮液，广电计量的名字比较陌生，该股在此前两年大幅上涨后，今年该公司的股价出现明显回调。但从公司的基本面来看，这家独立的第三方计量检测机构在二级市场还是有其独特性，并且广发基金的明星基金经理邱璟旻的多只产品重仓其中。该公司在二季度的定增还吸引了高瓴、高毅在内的多家知名机构。
在基金总结中，他强调了自己成长价值的选股思路：“在行业配置上，本基金重点配置在食品饮料、医药、家电等行业的低估值价值股，同时在清洁能源、先进制造和消费电子等成长前景较为确定的行业上也配置了一定的权重。”爱方财富总经理庄正分析：“罗世锋所管理的周期策略和价值优势，从今年初到现在发生的两次最大回撤都是在2021年2月10日至2021年3月9日；单位净值回撤达25.74%和24.99%。其次比较大的回撤是发生在7月1日至9月5日，两只基金回撤分别达到18.35%和18.96%。巧合的是，2月10日至3月9日是科技制造行业发生较大回撤的时段，制造指数同期发生了13.23%的下跌，而7月1日至9月5日是大盘价值指数发生回调较集中的一个时段，同期下跌5.3%，最大回撤达12.00%。”
对比来看，郝旭东似乎更加稍逊一筹。天天基金网的数据表明，在有他管理的五只基金中，除去一只今年成立的新品外，其余四只基金中目前惟一正收益的是一只增强收益债券基金，他管理时间最长的诺德成长优势成为今年业绩的最短板，目前该基金所实现的年度净值增长率约为-7.61%，而该基金在具体实操中暴露的问题明显比价值优势多。
具体说来，从今年前两季的重仓股来看，基金经理似乎整体的策略从进攻转向了防守，一季度的前三大重仓中包括了万科和阳光城两大地产股，而二季度的重仓中更是罕见地将工商银行和农业银行列为头两号重仓，6月30日时两大国有银行股的占比分别为8.11%和7.91%，这和后面的重仓股拉开了明显的差距，当时第三大重仓股美的集团，其占比仅仅约为4.36%。
庄正分析：“他今年重仓的制造业、文体娱乐 和房地产业存在疑问。文体娱乐 和 房地产业 这些板块走势较为疲软，截至2021.10.20，他重仓的 中公教育 和 万科A这两只票较年初分别下跌了68.61% 和26.31%。而深证交易所编制的制造指数虽然走势较年初还不错，上涨了9.59%，但是很明显他今年在这个板块踩中了一些雷，重仓的 天宇股份 较年初下跌了19.10%，长春高新下跌了 37.19%，中炬高新下跌了49.32%，美的集团下跌了29.47%。”
需要强调指出的是，与罗世锋仅今年成立的新基与人共管不同，郝旭东的情况却正好相反，他仅是独自管理今年成立的新基，而几只老基金均是与其他的基金经理来联手管理，特别是主动权益类新基金，他的搭档都是来自当年私募泽熙旧部的女将郭纪亭。
主动权益类基金仅一只规模破10亿份
诺德新盛、优选30规模榜垫底
当然，具备一定知名度和市场号召力的基金经理业绩滑坡，必然会带来产品规模的下降，而对中小基金公司来说，基民用脚投票或许会具有辐射效应。Wind显示，截至6月30日，包括量化的诺德旗下主动权益类基金中，如果将AC两类份额分开来统计的话，记者发现公司仅有诺德价值优势一只的规模突破10亿份，而这也是要归功于此前罗世锋良好的业绩所积累的口碑。
从规模榜单垫底的产品来看，记者注意到诺德新盛、诺德优选30、诺德中小盘成为规模榜最后三位的主动权益产品。记者查阅上述基金的二季报，发现三只基金无一例外地在文字表述中提示了清盘风险,只不过相比其他两只连续60个交易日基金资产净值低于5000万元，诺德中小盘是连续20个交易日程度稍轻。其中新盛和中小盘的现任基金经理都是顾钰，而优选30的基金经理则是杨霞辉。
首先看优选30，实际上从分年度的业绩排名来看，从2019年以来，记者发现这只基金基本上一直在业绩低谷中徘徊。今年截至10月21日，该基金所实现的年内净值增长率约为-15.54%，排在同类产品的后三十位之列。记者试图从上半年的持仓中分析问题所在，从基金二季报来看，记者发现基金经理的选股能力明显欠佳，以6月30日时的十只重仓股年内表现来看，目前在二级市场惟一实现股价上涨的就是欧普康视，而长春高新、芒果超媒、安集科技、我武生物、晨光文具、领益智造等多只重仓股，年内迄今的股价跌幅都超过了20%。
再往前倒推一个季度，记者发现了两只年内强势股的身影，它们分别是晶盛机电和宁德时代，两只股票迄今年内的涨幅分别大约为70%和155%，但或许是基金经理恐高的缘故，记者发现二季报十大重仓中就没有两者的名字了。而截至3月31日，基金经理连续重仓持有宁德时代不过三个季度，连续持有晶盛机电6个季度。
从基金经理杨霞辉在今年二季报的表述来看，其谨慎心态制约了业绩的想象空间。他表示：“展望未来一个季度证券市场，是非常关键时期，本基金持谨慎态度。资产价格不便宜。除了蓝筹个股估值相对较低，大多数板块估值很高，相对不具有性价比。”
再来看从业接近4年的顾钰所管理的两只基金，记者发现两只产品中所折射出基金经理的共同问题就是持仓换手率居高不下。以规模最为迷你的诺德新盛为例，如果单看二季度的十大重仓股，记者发现多只标的股开年迄今在二级市场表现惊人，比如建龙微纳涨幅超过210%、中远海控涨幅超过70%、谱尼测试涨幅也超过50%等等，但是对比上一季度的十大重仓，存在的问题就清晰地显现，上述的强势股均是基金经理二季度才重仓的，或许从组合业绩不佳的结果来看，基金经理没有能够吃到涨幅最大的区间。
记者发现，这样的场面也同时存在于他管理的诺德中小盘中，按照6月30日时的十大重仓来看，目前年内涨幅前三的股票分别是东方盛虹、中远海控和朗姿股份，其中排在首位的东方盛虹年内股价也翻了两番，但同样三只标的也未在该产品一季度末的十大重仓股中出现。
在基金经理变更、产品规模提升乏力的同时，一则公司高管的变更或许给诺德基金的基民带来一线希望。9月17日的公告显示，公司新任命了尚栋良来担任副总，他此前曾在嘉实渠道发展部任职，同时担任过万家基金的市场总监，或许他会肩负起改善渠道形象的艰巨任务。
（本文已刊发于10月23日《红周刊》，文中提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。）
