原标题：降本不一定要降息。利率市场化改革仍在进行中。
证券时报记者孙露露
在贷款市场报价利率改革(LPR)两周年之际，央行行长易纲、副行长刘国强近日就利率市场化改革成效发表了详细文章。
国内一些知名学者曾经说过，顺利了解中国的利率体系是一门很棒的学问。当时的背景是，2013年以来，央行陆续创造了SLO、SLF、PSL、MLF等多种英文缩写的货币政策工具。这些被外界戏称为各种“粉末”的工具，不仅承担着向市场投放流动性的量化功能，其利率价格也成为央行政策利率体系的组成部分，发挥着货币政策工具的价格功能。但是，更多的政策利率很容易向市场释放混乱的政策信号，以至于一段时间以来，不少机构报道分析、推测哪个工具才是利率真正的“锚”。
随着2019年LPR改革的推进，答案变得更加清晰。改革以来，央行逐步形成了每日逆回购和每月MLF的操作实践，强化了这两种货币政策工具作为利率“锚”的地位。易纲在文章中也明确指出，MLF利率是央行的中期政策利率，与公开市场操作的7天期逆回购利率共同构成了央行的政策利率体系。
利率之所以重要，是因为它在整个利率体系中具有“定海”的功能。然而，如何将政策利率有效传导至市场，为市场主体日常交易提供资金价格参考，充分发挥政策利率的宏观经济调控功能，并不是一朝一夕的事情。经过近30年的不断改革，我国基本形成了市场化的利率形成和传导机制，其中“MLF利率-LPR-贷款利率”的传导机制是改变实体经济融资成本的关键。随着利率市场化改革的深入，上述三级利率传导机制中包括LPR在内的市场利率和贷款利率为市场主体留下了自由调整的空间，兼顾了微观主体对资本价格的不同敏感度，为实体经济融资成本的调整提供了更多空间，共同推动实体经济融资成本的调整。因此，降低实体经济的融资成本并不意味着央行必须降息。
虽然我国已经形成了较为完整的市场化利率体系，但利率市场化改革仍在进行中。正如易纲所说，利率市场化既要“开放”，也要“井井有条”。除了LPR和贷款利率定价之外，许多阻碍市场化利率形成的障碍，包括融资平台的软预算约束和存款无序竞争，都需要逐步消除，以进一步提高金融资源配置效率。
