10个交易日动力煤价格减半下游成本崩溃效应显现

短短十个交易日，国内动力煤期货价格从高点下跌过半，前期强势的大量商品也走出了负线。

上游价格短期倒V型的突然波动，无疑对产业链各环节都有重大影响。随着煤炭价格的下跌，下游行业的成本崩溃效应已经显现。在前期能源价格异常偏高带来的下游负反馈下，结合煤炭供应政策的持续背景，四季度煤炭市场难以出现大幅飙升。

动力煤价格减半。

11月2日上午，动力煤期货2201主力合约再度下行。盘中跌幅虽一度收窄，但截至午后收盘仍下跌5.51%，突破900元/吨关口，收报891.8元/吨。与10月19日1982元/吨的极值相比，主力合约最大跌幅已超过56%。

前期与动力煤一起狂涨的“绝世双焦”，没能走出大降的阴影。11月2日上午，焦煤和焦炭分别报跌4%和1.4%。下午焦煤跌幅收窄，焦炭止跌收涨。盘中最低价格较前十个交易日高点分别下跌近45%和37%。

在政策价格稳定、供给改善的背景下，煤炭现货价格也大幅回落。据CCTD中国煤炭市场网消息，10月28日起，港口5500千卡动力煤价格高于1500元/吨，暂不发货。24日之前，煤炭主产区坑口价格大幅下跌，跌幅在100~360元/吨不等。

“近期煤炭现货价格确实大幅下降了1000元/吨左右，但对于大型煤炭企业来说，供应和价格不受市场影响。”某煤炭上市公司一位不愿透露姓名的人士告诉证券时报E公司记者，大型煤炭企业之前都有长期价格签约，远低于市场煤炭价格。当前期市场煤价达到2400元/吨的高位时，公司长协的价格也低于900元/吨。虽然目前市场煤炭价格有所下降，但并没有影响企业的售价。

保供政策的力度和有效性逐渐显现，缓解了前期造成煤炭价格异常偏高的主要供给不足。

根据国家发改委的数据，近期全国煤炭产量大幅增长。10月中下旬以来，全国煤炭日均产量连续几天保持在1150万吨以上，比9月底增加近110万吨，最高达到1172万吨，是近年来的日产量高峰。

港口550万动力煤收盘价跌破1500元/吨，坑内550万动力煤跌破1200元/吨，一周下跌近千元。秦皇岛港储煤量稳步增长，储煤量超过500万吨。

与此同时，全国统一电厂的储煤水平也得到快速提升。此前，全国统一电厂的煤炭供应已经连续25天超过煤炭消耗量。然而，自10月19日以来，该电厂的煤炭供应已超过煤炭消耗量100多万吨。近期煤炭供应量连续几天突破800万吨，达到历史峰值832万吨，比煤炭消费量多200万吨，储煤水平达到1.06亿吨，较9月底增加2800多万吨，可使用19天。其中，东北三省电厂储煤能力已超过1270万吨，较9月底增长近一倍，可用天数增至32天。根据近期煤炭供应水平，预计3天内电厂存煤可超过1.1亿吨，可用天数可达20天。

然而，炼焦煤供应仍存在一些令人不安的因素

11月2日上午，国内铁矿石期货主力合约跌破600元/吨关口，截至下午仍维持跌停板收盘，报565.5元/吨。线材期货也收于日限，主力合约跌8%，螺纹钢期货也收于4230元/吨，单日跌幅达8%，较10月中旬最高价5870元/吨跌近28%。

现货市场方面，根据CCTD中国煤炭市场网数据，在国家发改委宣布将按照价格法干预煤炭价格后。甲醇原料价格4天下跌3.5%，导致下游产品价格下跌。10月19日至10月26日，钢材综合销售价格由6319元/吨下降至6117元/吨，降幅3%。

除期货商品外，水泥等高能耗行业也受到煤炭价格波动的显著影响。10月下旬，国内北方水泥市场总体平稳，而南方部分省份水泥价格偏高偏松，而全国水泥市场逐渐停止上涨，价格可能进入高位盘整期。据中国水泥网行情数据中心统计，目前国内水泥市场涨价已逐渐停止，部分地区累计降幅已达150元/吨。上周，P.O42.5散装水泥全国均价为648.01元/吨，环比下降0.12%。

前期煤炭价格高企支撑，工业品价格暴涨。成本挤压下，制造企业盈利能力不容乐观。

“很多大宗商品都是工业原料，所以大宗商品价格持续上涨。特别是能源价格持续上涨，导致二季度以来部分中下游制造企业净利润增速大幅下滑，甚至发电、水泥等企业出现较大亏损。”

宝成期货金融研究所所长程分析，原材料价格高企、成本快速上升“挤压”了一些中下游企业的利润，无法及时转移吸收，导致上下游利润分配失衡。企业类型方面，2021年前三季度，规模以上企业上游利润增速翻倍，中游加工业也保持较高利润增速，但下游终端制造业利润增速明显停滞，且多为个位数增长。在原材料价格暴涨的情况下，汽车制造业9月份的利润。

煤价尚未触底牛市难再

大宗商品急跌后是否已经触底？冷冬已至，“煤超疯”会否再度上演。

“虽然黑色系商品有冬储的需求，但目前根据国家发改委最新披露数据，电厂的库存已经显著回升，后期下游补库的需求不会再像9月份这样强劲，且如果11月、12月电厂需求不大，保供煤炭还会向市场煤转化。”程小勇分析，对于今年冷冬的需求，市场早在此前的价格大涨中就已将预期透支，因此今年末煤炭价格难再有大涨行情。与此同时，钢铁等下游行业当前需求已在高成本压制下显著下滑。

“如按照此前市场传闻的政策设定坑口价，那么煤炭价格还有继续下跌的空间。此外值得关注的是，前期煤价下跌可能是行政方面的干预影响居多，但后期随着9月份释放的产能陆续兑现冲向市场，煤炭供需关系会发生改变。”他说。

程小勇认为，前期随着上游原材料价格不断攀升，能源价格处于历史高位，最终导致成本向下游传导达到一个极值之后，会发生需求负反馈，引发利润再平衡。即高企的通胀导致居民可支配收入下降，终端产品滞销，需求塌陷，中下游制造业被动累库，产成品企业减产，利润会从上游向下游转移。此前绝大多数商品价格上涨是供应问题，并非需求旺盛驱动，且在原材料价格高企的制约下，下游利润受到挤压。目前供应端无论是从能源成本还是限产角度来看，大多数商品的利多已经通过市场充分体现，即达到极值，边际上很难进一步强化。

CCTD中国煤炭市场网分析师成方也认为，10月中上旬，国际动力煤市场各主要煤炭出口国离岸价格仍处高位。然而，进入10月下旬，随着中国终端用户采购节奏放缓，国际煤价也终于迎来拐点，11月国际煤价走势或将彻底转变。

受中国市场煤价回调影响，部分韩国进口煤用户开始观望，日本国内新能源发电出力开始向好，部分抑制了煤电需求，再加上煤价不断上探，电厂采购进口煤逐渐谨慎。欧洲市场方面，由于天然气危机有所改善，同时风力发电出力有所提高，终端耗煤需求因此回落。此外，虽然印度国内电厂煤炭库存持续偏低，不过印度火电厂缺煤现状正在逐步改善，电厂迫切采购进口煤的心态也有所缓和。10月下旬国际煤市出现的转折将会持续到11月，国际动力煤价格在延续数月的上涨之后将开始回落。