银行业业绩与资本趋势。a股方面，本周银行指数震荡走低，全周下跌1.55%，表现不及沪深300指数2.76%，各行业涨跌排名29/30。银行股仅有7只上涨，均为城乡商业银行；除成都银行涨幅明显(9.6%)外，湖南农商、青岛、南京、郑州、Xi安等银行涨幅居前；本周北向资金净流入179.97亿，a股银行板块持仓比例较上周下降0.26%至7.35%；招商银行(17.42亿元)、平安(11.00亿元)和成都(1.12亿元)从北方购买了更多资本。
央行货币信贷形势分析将强调“增强信贷总量增长稳定性”。8月23日，中国人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一阶段货币信贷工作。自下半年以来，经济增长一直面临压力。7月金融数据显示，信贷结构不佳，表外影子银行持续萎缩。预计8月贷款增量持平。当前结构性有效需求不足的主要原因是经济金融区域分化加剧，叠加房地产、城市投资等领域监管趋紧，政策支持领域和抑制领域冷热融资严重不均，影子银行体系现金流风险加大。会议强调：“做好今年下半年至明年上半年的信贷衔接工作，加大对实体经济特别是中小企业的信贷支持力度，增强信贷总量增长的稳定性”。我们认为，监管政策的导向在于稳定贷款总额的增长。在影子银行体系持续萎缩的情况下，表内贷款需要发挥支持社会融资的作用，即“表外贷款不足以弥补表内贷款”。
稳定信贷“量”重点可能有三点：1)推动区域信贷再平衡，国有大银行将发挥领头雁效应，稳定区域金融风险；2)增加表内贷款额度，对冲表外信贷体系收缩；3)借此机会微调特定领域的监管政策，防止资产抛售的负循环。在这种情况下，预计全年新增人民币贷款有望突破20万亿元，带动社会融资增量大致稳定在31万亿元，未来两个月社会融资增速触底后略有回升。
在“价格”方面，如果未来宏观经济压力和信贷供需矛盾驱动贷款利率下行，则无需通过“下调MLF利率LPR报价”来引导贷款利率下行。预计该政策将更多从银行负债端入手，通过为银行“减负”、稳定债务成本、增加再融资、再贴现等针对性工具的使用、引导银行降低贷款利率、将息差维持在总体稳定水平。
银行出色的中期业绩有利于稳定股价。截至8月27日晚间，共有30家a股上市银行完成中期业绩披露，主要表现出以下特点：1)多数银行营收和利润均有所改善，上半年共有22家银行营收和净利润增速均较1Q21有所提升；2)不良率稳步下降，风险补偿能力进一步增强；2)拨备反哺提振利润增长，在资产质量提升的情况下，拨备计提压力得到缓解，有效提振利润增长。优质上市银行业绩突出，9家上市银行利润增速提升20%；3)资产规模增长叠加结构优化，带动净利息收入“以量补价”；尽管资产回报率面临压力，但负债的成本控制将有助于企稳
受经济增长和信贷需求的悲观预期影响，本周银行业出现调整。虽然市场仍担心下一阶段房地产和基础设施投资增长的不确定性，但现行政策明确强调稳定贷款总额增长；同时，上市银行中期表现亮眼，3Q整体运行可能继续处于良好态势。目前银行板块估值较低，股价表现“攻守兼备”，全年绝对收益清晰。较好的业绩、较低的估值和监管政策的潜在微调构成了下一阶段银行业绩的驱动因素。其中，房地产融资政策的适度调整可能会形成催化剂。
风险警示：宏观经济不及预期；区域分化程度加剧；流动性或资金配置扰动。
