11倍大牛股闪跌！高燕大砍自己的仓库 50%的外资也在卖最牛的赛道不香？

2021-08-17 17:05:00　来源：券商中国

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最让人担心的事情发生在估值高的赛道。

一旦业绩不及预期，市场将严惩高估值股票。8月16日，a股11次大牛股—— Gloria Ying (002821)遭遇闪跌，跌停。其最新半年报显示，今年上半年营业收入和扣非后净利润增速分别为39%和27%，均低于市场预期，而格洛丽亚英最新市盈率(TTM)高达109倍。

格洛丽亚英跌停的另一个“导火索”是明星机构高淳资本的减持。半年报显示，解禁后第二季度，高淳资本减持格洛丽亚英220.26万股近50%，套现金额约6.8亿元。龙虎榜盘后数据显示，格洛丽亚跌停背后存在激烈的机构博弈，3家机构席位合计卖出2.11亿元，另有3家机构席位合计买入2.22亿元，外资深股通席位净卖出1.11亿元。

目前市场关注的是，格洛丽亚营收业绩增速放缓是否是未来CXO赛道景气度下滑的信号。

11倍大牛股罕见跌停

每一次业绩披露都是对大牛股的考验。这一次，轮到格洛丽亚英了。2021年上半年业绩披露后，格洛丽亚英鲜少遭遇跌停。

8月16日上午，格洛丽亚英直接低开超过5%，然后直接崩盘。仅仅10分钟就被资金打到极限。虽然有资金逢低买入，但终究没有帮助。截至收盘，格洛丽亚英下跌了10%。收盘报375.3元/股，被日涨停封杀。全天成交额16.8亿元，较前一交易日大幅增长57%以上

在此之前，凯莱英是一只名副其实的大牛股，今年3月至今，最大涨幅一度超100%，总市值也一度站上了千亿，PE更是冲到了138倍的高位。若从更长的周期看，凯莱英2016年11月登陆A股，彼时的发行价为30.53元，最新收盘价为375.3元/股，累计涨幅已高达1129%，期间仅出现过3次跌停(包括8月16日在内)。

罕见出现闪崩和11倍大牛股跌停的背后，可能与刚刚披露的业绩密切相关。

消息中，8月15日晚，格洛丽亚英披露了其2021年上半年业绩。公司上半年实现营业收入17.6亿元，同比增长39.04%；净利润为4.29亿元，同比增长36.03%；扣除政府补助7477.57万元，非净利润3.53亿元，同比增长27.29%。

此外，从单季度业绩增长来看，格洛丽亚第二季度营收为11.81亿元，同比增长36.5%，比第一季度76.9%的增速更为明显；第二季度净利润为45.4%，较第一季度增速有一定下滑。

此前，多家机构预测格洛丽亚英2021年全年净利润为95.3-10.44亿元，增长率为31.99%-44.59%。上半年增速36%，接近下限。此外，根据格洛丽亚英的估值，即使跌停后，其最新PE(TTM)仍高达109倍。相比之下，36%的增速可能无法让机构投资者满意。

有分析认为，格洛丽亚的海外业务占比接近90%，因此对汇率变化非常敏感。业绩增速低于预期可能与今年上半年人民币持续升值有关。如果按固定汇率计算，格洛丽亚上半年营收增长率为51.19%。在其半年报中，“固定汇率”口径也随处可见。该公司表示，“固定汇率是指去年同期的平均汇率。”

受汇率影响，格洛丽亚英的毛利率也有一定程度的下降。今年上半年的毛利率为44.88%，而去年同期的毛利率为48.6%，因此格洛丽亚英2021年第二季度的扣非净利润增长率仅为21.7%。

从具体业务来看，2021年上半年，格洛丽亚英的临床CDMO产品实现营收8.29亿元，同比增长76%，占总营收的50%；在商业化阶段，CDMO产品贡献了787万台

当时，高淳资本CEO章雷表示，作为Gloria Ying的长期支持者，高淳资本将继续为其医疗产业平台和被投企业生态提供助力，提升其服务创新药企的广度和深度，在小分子方面。核酸、CDMO生物制药和创新药物临床研究服务等新业务，

领域开展深入战略合作。

　　此后，凯莱英的股价进入主升浪，自2020年8月4日至2021年8月5日期间，凯莱英的股价从217元一路攀升到437元，累计涨幅高达101.34%，实现翻倍。高瓴资本也赚得盆满钵满，以其定增价计算，高瓴资本最高浮盈一度达到92.5%。

　　然而，令人意外的是，高瓴资本并没有选择做“时间的朋友”，在解禁后不久便选择了减持。据凯莱英的半年报显示，截至2021年上半年末，高瓴资本的持股数量降至220.27万股，持股比例降至0.91%。

　　意味着，在刚刚解禁后的第二季度，高瓴资本便减持了凯莱英220.26万股，减持幅度接近50%，以第二季度的平均股价309元计算，高瓴资本套现金额约为6.8亿元。

　　高瓴资本的突然减持，这也被市场认为是凯莱英罕见跌停的另一条“导火索”。

　　头部机构的动向往往具有风向标的信号，高瓴资本的减持也让其他机构投资者重新审视凯莱英未来的投资价值，因此8月16日的跌停背后，上演了机构的激烈博弈。

　　据盘后的龙虎榜数据显示，当日卖出金额前五的席位中，出现了3家机构席位，合计卖出金额达2.11亿元，另外，买入金额前五的席位中，也出现了3家机构席位，合计买入金额2.22亿元，凯莱英的龙虎榜资金净流出8710万元，机构博弈异常激烈。

　　另外，代表外资的深股通席位更是占据了龙虎榜买一与卖一的位置，买入1.62亿元的同时卖出2.72亿元，合计净卖出1.11亿元。

　　值得一提的是，今年二季度，“医药一姐”葛兰管理的中欧医疗健康和中欧医疗创新分别增持了凯莱英5.27万股、9.68万股，分别居两只基金第4、第7大重仓股。

　　最牛赛道不香了？

　　凯莱英跌停的恐慌情绪，已经波及到了整个CXO(医药研发及生产外包)赛道，8月16日CRO板块指数大跌2.79%，板块内的19只个股中多达15只录得下跌，其中皓元医药、美迪西、诺泰生物、药石科技等跌幅超3%。

　　其实，CXO板块已连续调整多日，自8月5日以来，CXO板块指数最大回撤幅度已达到14%，板块龙头药明康德走得尤为弱势，相较最高点，累计跌幅已超过20%。

　　分析人士表示，自7月以来，CXO板块受到了国家药品监督管理局药品审评中心发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》影响，市场存在一定的担忧。另外，随着CXO上市公司逐渐披露业绩，市场担忧业绩增速并不能与当前高估值匹配，出现了一定的调仓避险情绪。截止8月16日收盘，整个CXO板块的市盈率(TTM)高达94倍，明显高于整个医药生物板块的51倍的市盈率。

　　面对高估值的压力，CXO上市公司未来的业绩增长显得更为重要，一旦不及预期，便会上演“戴维斯双杀”，凯莱英便是案例之一。

　　那么，凯莱英的业绩增速放缓，是否意味着CXO赛道未来的景气度开始衰减？

　　国金证券行研人士则指出，疫情或将加速全球产业转移(包括CXO和API板块)，国内外需求旺盛，全年来看，药物发现CRO、临床前CRO和小分子CDMO保持高增长，临床CRO和海外业务板块恢复性增长，拉动CXO整体增速小幅提振。国内医药创新趋势来看，未来5年将逐渐进入临床后期开发和落地兑现阶段，CDMO和临床CRO细分行业或将迎来国内需求爆发。

　　另外，兴业证券董事总经理，医药行业首席分析师徐佳熹表示，全球医药研发产能的转移仍在继续，国内CXO整体的行业景气度还是比较高的，中短期可预见的景气度仍然不错。另外，行业的有一些先导性的指标，比如生物医药领域的一级市场投融资仍然比较火，大概率上这些企业不差钱，会继续请CXO企业帮他们完成相关的医药研究开发。

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