"新能源行业部分股票的股价已经透支."
"白酒行业尚未调整到一个有吸引力的估值位置."
“目前的建议主要是在股票和债券之间进行配置，将股票从高位调整到中高位。”
8月12日，中加基金权益投资部基金经理冯在《中国证券报》“沪深黄金交易所”直播间分享干货。
冯指出，目前a股市场整体估值水平合理，系统性风险概率不高，短期蓝筹板块景气度不高，不太可能出现大的风格切换。目前主要聚焦于短期景气度高的行业，包括新能源、半导体等热点行业，景气度高的周期性行业，以及出口相关行业。
市场短期切换到蓝筹风格的概率不大
近期半导体、新能源板块大幅调整，而以房地产、银行为代表的被低估蓝筹股开始反弹，引起投资者关注。这是否意味着市场会出现一轮风格转换？
冯认为，新能源、半导体等热门板块调整是正常的。一方面，这些板块短期涨幅过大，在交易层面有波动是正常的；另一方面，中长期来看，部分股票的股价已经被透支和高估，波动加大也是正常的。
房地产行业突然上涨。冯分析，这与部分地方地价受限的消息有关。此外，房地产板块调整时间较长，估值处于低位，因此受到利好消息刺激，引发了大幅上涨。
不过，在冯看来，短期蓝筹板块的景气度并不高，因此短期内不太可能出现大的风格切换。但中长期来看，当前高增长板块的极端行情不太可能持续，市场将回归均值，蓝筹风格有望回归。但是，在蓝筹股板块内部，我们不应该一概而论，而应该进行区分和分析。
纵观a股市场整体，冯认为，当前a股市场整体估值水平合理，系统性风险概率不高。基本面下行也是低基数回落后的自然下行，不存在大的系统性风险。但局部板块估值过高，要注意结构性风险。
聚焦三大高景气方向
无论是北向资金的持续流入，还是等待新发行的公募基金入市，都将为a股市场补充弹药。冯指出，新基金开仓时，将主要选择短期景气度高的行业板块，主要包括三类：一是新能源、半导体等热点板块；二是短期景气度高的周期性行业；第三，出口相关行业，因为海外疫情没有得到控制，有比较高的景气度。
根据冯的分析，从半年报来看，新能源和循环产业的景气度较好。不过，目前市场对周期性行业的看法存在分歧，主要集中在中长期周期性股票的景气度能否持续。周期性行业需求大幅增加的可能性较小，主要需要从供给侧判断。对于一些供给格局改善的品种，中长期可能仍有较好的景气度，值得探索。
相对而言，冯认为，大金融板块的风险很低，无论从历史角度还是从未来看，估值水平都比较低。长期来看，金融板块与经济的相关性较高，未来几年的景气度和利润增速有较好的安全边际。对于预期回报率在10%左右的投资者来说，大金融板块还是很有吸引力的。在房地产行业，冯并不看好从长期总量收缩的角度看房地产行业的长期投资机会。
虽然新能源的景气度相对较高，但冯对的投资机会持谨慎态度。他表示，新能源长期前景良好，需求空间广阔，但说到投资，一方面，行业虽然有较大的需求空间，但企业之间的竞争也在加剧，会导致降价等。使得利润空间被压缩，利润空间远小于需求空间的增长；另一方面，在长时间的放量增长过程中，由于技术替代或竞争，行业格局也可能发生巨大变化，长期不确定性高；此外，目前新能源板块的估值明显透支。
白酒行业最近有所反弹。冯表示，白酒是过去四五年的明星板块，短期大幅调整后反弹是正常的。然而，绝大多数白酒股还没有跌到估值足够有吸引力的位置。长期来看，白酒板块的增长水平预计相对稳定，目前估值水平没有快速消化的可能，所以长期回报率不会太高。
至于普通投资者如何投资，冯建议不要用板块轮动的思维。今年以来，板块之间的旋转速度明显加快，继续用这种思维会越来越难。要多了解自己的仓位，适度做长期投资，从两到三年左右的维度去思考。
后市攻略：
“毛指数”还是“宁组合”？陈果、姚志鹏和任泽平争论着下一个发泄口
郭俊策略：反转资产将成为下一阶段的主线。新基础设施将关注四大主题
国泰君安：10月将是掘金消费修复窗口期间的两条投资主线
(原标题：[标签：标题])
