近两年，随着新能源汽车的蓬勃发展，锂矿公司作为新能源汽车的上游产业链，也受到了市场的广泛追捧。
中国是一个缺乏锂矿的国家，锂资源仅占世界总量的6%。国内锂矿一半以上分布在四川，盐湖锂矿主要分布在西部的青海和西藏。国内锂电池厂商结合国外锂矿资源成为锂电池产业链合作的最佳解决方案。
近日，澳大利亚两家锂矿厂商拍卖了锂矿，拍卖价格明显高于国内锂矿厂商的收购价格。与此同时，今年锂矿供应紧张，引发市场对锂资源价格进一步上涨的担忧。
进入7月份以来，国内锂业上市公司掀起了一阵轩然大波。特别是融捷股份有限公司(002192。今年3月刚刚被撤销退市风险警示的深交所(SZ)，在短短一个月内股价直接翻了一番。自去年4月底以来，股价已经上涨了11倍。
融捷股份的主要业务内容包括锂矿开采、锂盐计深加工、锂电设备制造。与股价走势相反，其近几年的表现明显不佳。那么融捷的股票是否被高估了呢？
不同技术路线的对比
融捷股份技术路线缺乏想象力。
目前提取锂的方法主要有三种：从锂云母中提取锂、从盐湖中提取锂和从锂辉石中提取锂。
其中，从锂辉石中提取锂的工艺流程质量最高。锂精矿资源主要分布在南美和澳大利亚，中国主要分布在四川。中国对外依存度很高。在动荡的国际形势和疫情反复的情况下，进口风险很大。同时从锂辉石中提取锂的成本也最高，达到5-7万/吨。
从锂云母中提取锂的过程最为复杂，生产过程中需要处理许多杂质。锂云母的主要资源分布在北美和中国江西。相对而言，锂云母矿储量最丰富，所以制造成本也较低，约3-7万/吨。
盐湖提锂被市场认为是目前最有前途的技术。盐湖主要分布在南美国家阿根廷和智利，国内分布集中在青海西部和西藏。同时从盐湖中提取锂的成本最低，只有1-3万元/吨。此外，从盐湖提取锂的生产工艺相对简单，能耗较低。但我国盐湖主要分布在青海、西藏等西部地区，开采难度较大。虽然盐湖提锂技术实现难度较大，目前产能占有率较低，但随着技术的进步，业界普遍认为盐湖提锂技术是最有前景的技术方向。优势在于中国的锂资源主要是盐湖，采用盐湖提锂技术可以增加国内厂商的自主可控性，降低物流等其他成本。
国内盐湖储量丰富的公司，如西藏矿业(000762)、藏格控股(000408)，在这方面都有自己的布局。
但荣捷股份的主要开采资源和技术储备是锂辉石提锂，未来发展可能会落后于其他盐湖资源较多的公司。
锂电池产业链存在潜在竞争对手。CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)(300750)近日发布了一项新的钠离子技术方案。观察CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)公布的钠离子电池性能参数。钠离子电池充电速度更快，低温下电池性能更好。CATL(当代安普瑞斯科技有限公司)近两年准备形成完整的钠离子电池产业链。在不久的将来，钠离子电池有可能取代锂电池成为新的电池解决方案。
在国内有存量矿山资源
最后，融捷股份与当地政府合作，使矿山项目得以继续实施。经过近两年过剩产能的持续消化，锂的价格逐渐从底部上涨。今年上半年以来，国内新能源汽车产销量突破120万辆，较2020年上半年销量翻了一番。与此同时，国内碳酸锂价格升至8.8万/吨，再创新高。
在这样的背景下，融捷股份拟建设的250万吨/年锂矿项目颇具想象力，但值得注意的是，该项目建设已经很久没有进行，正在等待环保部门的回复，距离正式投产时间还很远。
开发进度未必顺利。
与行业内竞争对手相比
国内领先的锂矿有赣锋锂业(002460)、天齐锂业(002466)。赣锋锂业的锂矿产资源最为丰富，国内外均占有相当大的矿产资源份额。从种类上看，盐湖中不仅有锂辉石矿，还有丰富的矿产资源。
天齐锂业拥有最优质的锂矿资源。2013年，它收购了澳大利亚最大的锂矿生产商，控制了全球60%的锂辉光矿市场供应。然而，天齐锂业对国内外锂矿资源进行了广泛的收购，也将其带到了公司
来的很大的经济压力。随着近两年锂业行业的景气度升高，公司经营状况逐渐恢复。对比来看，作为龙头的赣锋锂业2020年锂盐的产量大概是54300吨，而融捷股份的产量大概是1965吨。与龙头企业相比不在一个数量级上，在市场上定价权偏弱。另外，融捷股份的锂矿主要是在国内，矿产资源有限。
融捷股份与行业龙头的差距自然不必说，与同为二线的其他企业相比财务状况也差距明显。
融捷股份的净利润近几年都十分的不理想，营业收入的表现也不稳定。市盈率高达1386倍，市净率高达64倍。这让很多价值投资者直呼看不懂。
由上图可以看到，融捷股份的净利润和营业总收入与雅化集团差距明显，但市值却相差不多。
从客户资源方面比较，雅化集团已进入特斯拉供应链，在未来业绩方面相当于有了一层保障。
融捷股份的实际控制人吕向阳是比亚迪老总王传福的表哥，或许有这层关系在，融捷股份的客户资源也有比亚迪，但是比亚迪在全球新能源市场的销量明显低于特斯拉，所以相比较之下，融捷股份增量的市场份额或许很难与雅化集团匹敌。
今年以来因为国外锂矿的价格直线飙升，将进一步压缩下游企业的盈利空间。同时宁德时代发布的新型钠离子电池，在锂矿价格飙升的情况下，会加速电池厂商从锂电池向钠离子电池的转换。
在业绩不稳定、行业地位不高、股价短期被爆炒等不利因素影响下，融捷股份的高股价最终能否持续还要打个问号。
（原标题：以比亚迪为后盾的ST融捷股价一年上涨10倍 是否被严重高估？）
