6月22日，港股医疗器械板块出现了一波不同寻常的走势。爱康医疗(01789.HK)大涨30.83%，威高股份(01066.HK)上涨11.49%，春立医疗(01958.HK)更是罕见涨到停牌，当日涨幅达36.00%。
医疗器械板块的上涨主要是由于第二轮高值耗材集采，即人工关节集中带量采购相关细则正式出炉。
《国家组织人工关节集中带量采购公告(第1号)》(下称，公告)6月21日发布。此次集采主要涉及人工髋关节与人工膝关节两个品类。其中髋关节分三个系统：陶瓷-陶瓷类、陶瓷-聚乙烯类、合金-聚乙烯类开展采购；膝关节则作为一个产品系统类别开展采购。封顶入围企业数量达24家，明显超出第一轮——冠脉支架带量采购10家入围企业的规模上限。
由于此前发布了《国家组织冠脉支架集中带量采购文件(GH-HD2020-1)》，集中采购使得冠脉支架售价大幅下降并进入了千元时代。对于消费者而言这无疑是利好，但对于企业而言却是实实在在利润的损失。因此市场普遍看衰第二批骨科的集采。
但此次公告发布后，市场解读为第二轮耗材集采激烈程度大幅下降，因此相关标的迎来久违的“预期差”，导致了集体大涨。
市场为何产生预期差？
规则调整是上述企业预期变化的主要原因。此次公告中除采购品类的简化外，具体根据医疗机构采购需求、企业供应能力、产品材质3个条件，形成A、B两组。A组主要覆盖累计意向采购量前85%所涵盖企业，且须满足全国供货能力，预计主要为进口企业，A组申报企业最高可达7家，其余将进入B组，将囊括大多数国产品牌。如果A组申报企业不足7家，符合规则的B组企业将按照医疗机构采购量从多至少增补。满足全国供货能力，且产品特性符合规则要求的B组企业也有机会进入A组。
最多入围企业数量图片来源：《国家组织人工关节集中带量采购公告(第1号)》
进入A组的企业拟中选的概率很大。根据公告给出的中选规则一，如果某品种有10家企业申报，最多入围企业数量为8家。规则针对A组企业有所倾斜，如果A组产品未按规则一中选，但产品价格不高于B组最高拟中选价格，A组企业产品仍拟中选。
华泰证券在研究报告中指出，国产品牌在A组凭借价格优势，中标概率较大，能否入选A组将是最终竞标成功的关键。届时国产品牌通过价格优势，将与进口产品正面竞争，有望加速国产替代成为最大赢家。
业内人士分析，目前临床需求量大的国产龙头有望被分到A组，比如市占率较高的国产关节龙头爱康医疗等。分组后，大概率能够中标。这也是为何昨日爱康医疗大涨的原因。
针对业内通行的“跟台费”，公告也对规则做出相应调整。申报价格将系统内各部件价格(含产品系统配送费用、配套工具配送费用和配套工具使用费用)，以及伴随服务费用——伴随服务包括协助组装工具、进行必要的工具使用指导、对医疗机构进行工具操作培训等。
根据公告给出的分量规则，价格最低的中选产品将按医疗机构填报的采购需求量分配，其他产品则按医疗机构意向采购量确定。本次采购的周期是2年。换而言之，报价最低的企业有望获得更高市场份额，但不一定是价格更低市场更大。
南京乐药创业投资管理有限公司合伙人郭新峰评价此次集采称，“中选规则透明，价低质高优先中选”。目前采购规则确定，但最终降幅仍有悬念，郭新峰认为人工关节集采价格平均降幅可达到50%，最高降幅仍可达90%。
中选价格对企业盈利影响巨大。威高骨科在招股书指出，如果带量中标价格的下降传导致使公司产品的出厂价格出现30%或以上的降幅，对公司经营业绩将影响较大。
作为对比，2020年11月第一轮高值耗材集采结果显示，冠脉支架均价由约1.3万元大幅下降至约700元，平均降幅超过90%。这样看来，第二轮高值耗材集采的确温和不少。
谁最收益？
受第一轮集采打压，2020年7月以来，国内医疗器械企业股价曾出现大幅回撤。期间爱康医疗、春立医疗股价一度腰斩，最大回撤超过60%；威高股份一度回撤超过30%。市场预期快速反转是股价大涨的主要原因。
一旦集采落地，国内的关节龙头们将最为受益。
2019年，国际关节领域主要由5大巨头占据，分别是强生、史赛克、林克、捷迈邦美和施乐辉。其中捷迈邦美第一，占据27%市场份额，史赛克和强生-Depuy分别占据19%和18%的市场份额。
我国髋关节国产化率超过50%，而膝关节则差距很大，国产市场份额不到30%，膝关节未来还有很大空间。在国家支持进口替代大环境下，利好国产关节厂家其中发展。
从中选产品数目上来看，此次集采共有56款初次置换人工髋关节产品中选。其中，国产产品共36款，包括威高、爱康仪城、春立正达、科仪邦恩、微创医疗及优材京航等企业；进口产品共20款，包括施乐辉、威联德、捷迈、强生以及博玛医疗等企业。
国内企业中，爱康医疗业务主要集中于人工关节植入产品以及3D打印产品，2020年营收达到10.36亿元，实现净利润3.14亿元，其中其来自关节置换收入超过8成。另一家春立医疗主要产品包括关节假体产品及脊柱产品，2020年营收达到9.28亿元，实现净利润2.83亿元，关节收入占比超9成。这两家目前的关节市占率较高，因此爱康医疗、春立医疗等国产公司将在这轮集采中最为受益，这也是为何这两家企业昨日股价涨幅均超过30%的原因。
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