虎年春节假期后第一个交易周，A股市场再度呈现结构性行情，热点飘忽不定，风格切换频繁。上证指数连续四个交易日上涨的同时，创业板指接连调整，基金重仓板块表现不佳的同时，一度被冷落的低估值板块迎来高光时刻。聚焦2022年，投资主线究竟是成长还是价值？
对此，知名私募管理机构激辩虎年A股投资方向。有私募基金经理表示，成长风格仍是全年的投资主线，已经开始加仓新能源等赛道。也有观点认为，价值相对成长具备一定优势，但整体差异不显著。
百亿级别私募业绩分化
虎年春节假期后的第一个交易周，市场延续了假期前的分化：上证指数继续上涨，但创业板指数出现了几次回调。新能源汽车等热门赛道自2021年12月以来持续调整，龙头股当代安派科技股份有限公司股价在2021年12月初创出新高后开始下跌。截至2022年2月11日，当代安普瑞斯科技股份有限公司股价在高点下跌近30%，2022年以来股价回调幅度超过16%。受当代安普瑞科技股份有限公司股价调整影响，虎年春节假期后的第一个交易周，创业板指数下跌5.59%。自2022年以来已经下降了17%以上。
2022年1月以来，市场呈现出明显的高低切换特征，低价值板块依次上涨，此前的热门赛道相继下跌。受此影响，重仓热门赛道的私募表现大幅回调。第三方平台数据显示，截至2月7日，百亿私募数量达到113家，其中近九成是2022年以来亏损的。其中，93家业绩披露的百亿私募2022年以来平均收益为-4.32%，35家百亿私募亏损超过5%，7家百亿私募亏损超过10%，最大亏损接近15%。
此外，部分私募大佬管理的产品净值一度跌至0.7元附近，不少私募产品跌破警戒线。近日，有市场传言称，东方港湾董事长丹彬旗下50余只私募产品单位净值跌破0.8元警戒线，6只产品净值跌破0.7元止损线。不过，Bin本人回应称，产品净值相对稳定，但从净值表现来看，确实有不少产品自成立以来净值下跌超过20%。另一家百亿私募机构上海何复投资也于2月10日宣布，旗下何复灵活对冲九号A私募股权投资基金净值已达到警戒线。
2022年以来，高估值板块不断调整，引发不少管理者感叹“画风突变”。一位私募投资者感叹：“现在我不敢预测市场，很快就会被‘打脸’。”北京一位基金经理也表示：“因为很难准确预测成长性或价值风格，只能尝试寻找内部成长的公司，2022年投资策略会更加均衡。”
对于市场风格切换的原因，兴石投资副总经理余宗良表示，2022年高估值板块开局不利，低估值板块表现相对较好。核心原因在于国内宏观经济环境的变化，其中“宽信用”是主要关注点。总量方面，社会融资规模存量同比增速从2021年11月开始回升，新增规模也大幅超出市场预期，创造历史单月峰值；从结构上看，向实体经济发行的人民币贷款、政府债券和企业债券是新增社会金融同比增长的主要贡献，分别体现了宽松政策的初步成效、金融前端发力的明显特征和企业融资的活跃性。在宽信用的历史时期，股市的宽基指数普遍呈现上升趋势。
在分化中捕捉个股机会
在前期热门的跟踪股普遍关闭后，长期沉寂的传统低估值板块表现亮眼。在这种权衡之下，一些基金已经从高配置成长股转向低估值板块。仁桥资产总经理夏俊杰表示，未来无论是中美股市的分化，还是a股自身结构的分化，都会造成被低估板块的热度持续升温。首先，a股的结构分化将陆续展开。目前，有
然而，对于市场前景的主线是增长还是价值，机构之间存在一些分歧。湘聚资本创始人兼总经理惠亮透露，此前锂电池、新能源汽车等热门赛道的配置比例有所降低，但未来可能会关注一些估值“被杀”的龙头公司。“2021年新能源汽车、锂电池等热门赛道板块大幅增长后，考虑到赛道拥堵，2022年业绩增速可能较2021年有所下降，配置有所减少。不过，其中一些公司的估值已经被杀得很低，未来我们可能会逐渐关注一些龙头公司，但不会过度匹配。”他表示，长期成长天花板主线低估值明显，且预期回报不高。估值修复完成后，资金配置力减弱，成长股投资机会再现。
还有一位私募基金经理认为，以新能源为代表的成长股仍然是长期增长的主线。他透露，近期，新能源板块在加仓已经加仓，部分个股已经具备一定的性价比，可以在调整中逐步加仓。“我们判断这一轮低估值蓝筹股的上涨行情最多会持续到4月，长期主线依然是新能源等热门赛道板块。目前公司内部市场存在分歧，但一致认为新能源领域存在一定机会。”
余宗良表示，“宽信用”期对顺周期板块更为有利，可以与2009年、2012年、2015年、2020年的市场表现进行对比。联海资产也表示，价值板块相对更具优势。由于宏观经济环境发生一定变化，2022年投资风格也将发生变化。未来一年，价值相对增长会有一定优势，市场风格偏向大盘股，但整体差异不显著。该部门的业绩由利润增长驱动，而稳定增长政策由事件驱动。新能源、科技、高端制造等板块受益于政策刺激，营收预期有较强支撑。虽然业绩实现需要时间，但在估值合理的情况下，还是有一定的侵略性。
>继续看好春季行情
对于后市，不少百亿级别私募仍积极看好春季行情。清河泉资本表示，经过1月的系统性调整，市场情绪得到较大程度释放，随着稳增长政策的逐步落地，市场对经济的预期将改善。A股随美股经历急跌之后，后续大概率迎来独立修复行情。2022年在国内稳增长且货币信用“双宽”的情况下，A股出现进一步调整风险的几率较低。投资收益的获取更多需要对优质个股进行深度挖掘，同时更加重视业绩和估值的匹配程度。
喻宗亮表示，2022年金融数据“开门红”，社融总量和信贷结构同比改善，未来将传导至实体经济指标。预计在不久的将来，在政策效果继续显现的背景下，国内经济将得到趋势性改善。市场风险偏好和更多行业的景气度都将迎来好转。因此，A股并无远忧，仍处于具有较多结构性机会的阶段。
梁辉认为，1月新增社融规模大幅超过市场预期。在稳增长的大背景下，社融增速有望延续稳中趋升。经过开年以来的较大幅度调整后，原先的部分高估值板块基本完成了“消化”。基于目前市场位置，有理由重拾信心。“目前我们在低估值板块和龙头成长股均有配置。预期今年主要收益可能来自两方面：业绩的高增长和低估公司的价值回归，并通过深度研究来挖掘前瞻性的投资机会。”梁辉同时提醒，要注意以下几个可能出现的市场风险点：一是跟随市场情绪的追涨杀跌；二是个股踩雷；三是业绩不及预期，尤其是中小公司抗风险能力有待检验。
具体投资方向上，清河泉资本表示，一是选股逻辑要向“高成长性且高净资产收益率(ROE)”转变；二是在风险偏好下降后，选股需要更加精细，对于定价回归合理的公司将加大布局；三是具体到行业，看好具备独立成长周期的新能源、汽车智能化、军工，以及前两年受疫情影响较大，但基本面逐步恢复的必选消费品以及疫情消退后基本面有望恢复的部分服务业。
梁辉则更看好海上风电和计算机等板块的投资机会。海上风电方面，“十四五”期间海上风电有望保持快速增长。随着风电进入平价，海上风电成本迅速下降，供给格局向好。计算机板块中，他看好信息创新类公司。在中国技术进步的大背景下，大环境对该行业更为友好，通过自下而上的方法来观察相关核心标的，会发现这些公司当下估值较低，预期未来三年有较高的盈利增长。但梁辉同时认为，该行业的波动很大，将对投资者的资产配置带来一定考验，特别是在市场信心较为脆弱的时期。因此应时刻关注市场环境变化，在市场企稳后再进一步增加配置。
