2021年是证券结算模式公募基金(简称证券结算基金)的高光之年。全年使用该模式的基金发行份额达到1867亿份，较2020年增长近80%，其中首发份额超过50亿份的明星产品较多。
从业务模式来看，证券结算基金可以免除佣金分仓30%的限制，这有助于券商实现佣金分仓的重大突破。同时，证券结算基金具有更强的定制属性，与券商基金投资等业务深度融合后，可为券商在财富管理方面提供更专属的产品支持。此外，债券模式下客户的长期持有和券商的利益得到统一，更有利于长期投资理念的践行。
但据证券时报、券商中国记者调查显示，证券结算基金的发展仍受到诸多制约，尤其是与银行等渠道相比，大部分券商产品明显缺乏代销能力，基金公司难以下定决心彻底绑定券商。此外，在券商中，代销能力有限的公司很难与同行竞争。
券结基金持续爆发
2017年底，中国证监会指示上交所、深交所启动基金管理人证券交易模式公开发行新试点。东方阿尔法基金、石开基金、博道基金、郭蓉基金等6家新成立的公募基金成为首批采用券商结算模式的试点基金公司。
随着业务的发展，2021年债券基金在全市场新基金中的占比已经达到6%左右，全年新基金总份额为3.02万亿，其中债券基金规模为1867.82亿。
从基金公司的角度来看，现阶段券商结算模式在中小基金公司中较为常见。2021年发行的证券结算基金中，80%来自总管理规模不足500亿元的中小基金公司。不过，中大型基金公司也在逐步加入证券结算业务的探索，这也带来了更多的爆款基金产品。
招商基金、南方基金、工银瑞士瑞信银行基金、老板基金等。都在证券结算业务的名单上。与南方基金兴业证券合作的南方兴润，一年的首发规模为141.39亿元，成为年度证券结算基金中最大的发行产品。
博道基金相关负责人在接受《证券时报》《证券经纪人》中国记者采访时表示，试点从2017年底开始，2019年转为基金券商公开发行定期结算模式，充分打通了券商、基金公司和客户的诉求，形成了三方共赢的局面。
“首先，通过销售基金产品，券商可以扩大和巩固自己的客户基础，更好地实现自己的财富管理转型，同时增加交易业务收入；其次，基金公司拓展了强大的销售渠道。随着近两年权益类基金的优异表现，券商的基金销售规模和留存规模也不断提升。最终满足券商的客户财富管理需求。”前述博道基金负责人分析。
券商业务多重受益
债券基金的快速发展离不开政策的支持，但背后更强大的推动者更多的是券商。从商业模式来看，证券结算基金给券商带来了多重收益。
光大证券分析师齐表示，在券商结算模式下，基金公司可以选择一家或多家证券公司进行证券交易，并根据证券交易金额计算支付交易佣金。重要的是，在这种模式下，可以免除30%的佣金分配限制，也就是说，单个基金管理公司通过证券公司交易席位买卖证券的年交易佣金不能超过tra的30%
“以前银行结算时，每只基金要选择三个以上的券商进行交易，单个券商最多拿不到30%以上的交易佣金，但证券结算业务可以把所有的交易都放在结算的券商身上，交易佣金的规模会大大增加。”上海某头部券商经纪业务部负责人告诉记者，由于银行渠道销售的产品也在券商结算，证券结算业务在佣金收入上甚至可以算是“加杠杆”。
TF Securities分析师夏长胜表示，“证券结算模式下券商交易佣金结算的激励增强，促进了基金与券商的深度绑定，券商的渠道资源也向这一产品倾斜，如高强度宣传、产品自主评估等。在持续营销的过程中，更加注重所有权的提升，以获得持续的佣金收入。”
此外，债券模式下客户的长期持有和券商的利益得到统一，更有利于推动长期投资理念。对于券商端而言，凭证结算模式更加注重后端可持续收益，将使券商和管理方具有更强的业务粘性，有助于在同一目标下共同长期做好客户服务，放大产品规模；经纪人也更有动力增加资金量，因为资金量可以扩大，有越来越稳定的佣金收入。
值得注意的是，证券业务的天然定制性也让券商看到了巨大的潜在商机。债券业务基本上是券商与基金公司的定制化合作模式，有利于公募基金定制优质产品，提高客户满意度。
券商积极布局
由于证券结算资金给券商带来了巨大的业务可能性，很多券商迫不及待的布局。据TF证券统计，截至2021年三季度末，中信证券、广发证券、兴业证券结算资金分别达到1017亿元、587亿元、431亿元。
广发证券相关人士此前告诉记者，随着越来越多公募基金管理人意识到证券结算模式的好处，行业在2021年迎来了业务爆发期。广发证券作为首批采用线上经纪结算模式的公司，业务覆盖新设立的公募、夫募、保险资产管理、银行及金融子公司，业务规模持续领先。
据了解，广发证券是首家将证券结算模式创新应用于保险子公司的券商，在证券结算模式转为常态化后，在监管机构的指导下不断优化创新模式，以适应新的市场需求。目前，ETF的凭证结算已经完成。
业务模式优化方案、创新设计了类QFII交易结算模式等，形成突出券商交易管理和托管银行资金管理优势的交易结算新模式。对相关新模式，目前广发证券和易方达、广发基金、博道基金等管理人合作了产品。从资源优势上来看，控股参股优质公募基金公司以及代销能力突出的券商在券结业务上的优势更加明显。广发证券合作的券结产品中，广发基金和易方达贡献了大部分的份额。兴业证券同样受益于此，其参股的南方基金和公司合作发行产品首发份额超过140亿，一举把兴业证券券结业务的规模推升到了行业前列。
而对于大多数基金公司来说，最关注的仍然是券商的产品代销能力。
“基金公司和券商合作，首先就是要能把产品卖出去，还要能卖出更大的规模。”上海一家小型公募人士对记者表示，一些券商系的公募基金，宁愿和没有股权关系的券商合作也不选择母公司，背后主要是产品代销能力的考量。一些大型公募很多产品还在银行结算，也是离不开银行庞大的销售系统，如果销售能力相近，券商在基金结算业务上可能更有优势。
