2021年被越来越多的人视为“元宇宙”的元年。
今年，光速飞升的元宇宙概念，市场也开始深挖掘金：我们该如何认识这个还在概念中的红热行业？有人民币的所谓宇宙产业链核心业务有哪些？谁是这些链条中的龙头公司？最值得关注的核心目标是谁？
元宇宙产业链已基本形成，关注终端侧和基础设施侧
"目前，元宇宙产业链基本成型."开源证券分析师方在研究报告中指出，元宇宙产业链可以分为七个层次或四大板块。
具体来说，方指出有七个层面，一个是体验层面，比如游戏、社交、运动、电影、购物等等。第二层是发现层，比如广告网、社交、策展、互评、店铺、代理商等等。三是创作者经济层，包括设计工具、资产市场、工作流程、商业贸易等。第四是空间计算层，包括3D引擎、VR/AR/XR、多任务接口、地理空间制图等。
“第五是去中心化层，包括边缘计算、AI代理、微服务、区块链等。第六层是人机交互层，包括便携式智能眼镜、可穿戴设备、手势交互、语音控制交互、交互式神经网络等。七是基础设施层，如5G、WIPI 6.6G、云计算、7mm/11mm工艺、微机电、图形处理、基础材料等。”方照明进一步指出。
如果分为四个板块，可以分为硬件、软件、服务、应用、内容四个方面。
首先，在硬件内容方面，它为开发、交互或使用元宇宙产品提供了物理技术和设施。比如网络基站、服务器、VR眼镜等。
在软件领域，它为硬件提供支持和赋能。实现物理计算、渲染、数据协调、人工智能等功能。
服务板块用于提供承载用户在线身份的平台，分发连接的数字内容和数字资产，支持相应的数字金融服务。
在应用和内容方面，是指在医疗、教育、游戏等终端应用场景中提供产品。
对于元宇宙的发展路径，民生证券传播与元宇宙首席分析师马天翼对《The Paper》表示，整体来看主要有四个方面：一是内容端，以游戏为主。二是终端端，比如目前生产VR/AR设备的公司。第三是平台端，比如Meta(脸书)、英伟达等公司。第四是基础设施端，即与传输、供电相关的服务器、交换机、光模块等基础设施生产提供商。
“其中，在投资逻辑方向上，目前内容端的公司更多的是关注传统互联网的发展模式、培育用户活跃度等。所以短期表现的可能性比较低。终端端和基础设施端的机会相对确定。”马毅说。
不过，马天翼提醒投资者，近一两年来，由于疫情的影响，很多云服务相关公司的估值都达到了历史新高，因此这些公司的估值目前处于消化阶段。
VR/AR行业或爆发在即
在元宇宙产业链中，VR/AR行业的下一步发展受到了众多行业专家的青睐。
方指出，虽然VR元年后行业发展不温不火，但VR/AR作为元宇宙的重要组成部分，有望迎来快速增长的转折点。
“2018年，随着技术和内容问题的曝光，曾经站在风口浪尖上的VR行业一度走下坡路。虽然重回发展轨道，但近几年整个行业的发展一直不温不火。主要有三个原因：一是价格因素，价格偏高是阻碍消费者购买VR/AR设备的主要原因，便利性较好的VR耳机价格一般在几千元以上。二是技术问题，头晕依然存在。第三，内容市场稀缺。从整个VR市场来看，虚拟现实相关的内容产品，尤其是
但方强调，随着内容的应用，优质的VR产品不断丰富，自给自足、盈利的内容生态初具规模。在网络平台方面，5G的普及有望打破单机VR小众的瓶颈。叠加厂商加速了元宇宙的布局，在技术端和内容端推动了虚拟现实的发展。VR/AR作为元宇宙的重要组成部分，有望迎来快速增长的转折点。
中证研究报告也认为，VR/AR硬件产业链日趋成熟，产品体验大幅提升，行业即将爆发。
其中，在VR方面，中信证券表示，在VR硬件成本中，处理器、存储和光显示器件占比超过80%。其中，光学显示器件技术成熟，未来将开发下一代短焦距光学解决方案。在充分满足消费者需求的情况下，相关产品体验得到显著提升。
在AR方面，中信证券指出，光学显示占硬件成本的40%。光机设计是增强现实设备迫切需要突破的技术难点。目前，行业主要集中在光波导技术上，虽然高性能光波导的发展和
量产仍需一定时间，但预期苹果等厂商入场将带动产业链迅速成长。马天诣同时指出，目前VR/AR作为链接现实和线上虚拟世界的“桥梁”，正不断演进。如过去VR想达到好的效果，需要链接一台高性能的电脑，但现在已经相对地分离了。
“可以看到，很多VR/AR制造公司，与此前的手机、车载显示等制造业务相较，元宇宙终端的制造技术难度有所降低，因此未来的终端配套设备产品会做得比较好，下一步应该会出业绩。”马天诣判断。
标的方面，中信建投证券建议投资者关注VR/AR产业链优质公司，如歌尔股份(002241)、舜宇光学科技(02382.HK)、水晶光电(002273)。
元宇宙为游戏行业带来长期产业逻辑
除了VR/AR，游戏产业是另一条被多家机构看好投资主线。
中信建投证券指出，元宇宙是传媒互联网行业未来的长期产业逻辑，而游戏在各类泛娱乐应用中，以其更加综合的娱乐体验，有望成为最先广泛推开的应用。
具体而言，中信建投证券表示，以Facebook为代表的海外大厂加快对元宇宙的布局。其中，Facebook更名“Meta”并全面转向元宇宙，目标是未来十年内覆盖10亿人并创造数千亿的数字经济规模。同时，微软、英伟达也在元宇宙上发力。
“国内方面，字节跳动此前收购VR硬件Pico并推出元宇宙游戏《重启世界》，腾讯则提出‘超级数字场景’并投资元宇宙游戏Roblox。”中信建投证券进一步指出。
中信建投认为，一系列国内外大厂明显加快元宇宙布局，游戏板块迎来长期的新产业逻辑。
此外，中信建投指出，随着游戏出海收入快速增长，行业空间仍大。数据显示，今年前三季度，国内游戏出海收入分别为40.64亿美元、44.04亿美元、49.66亿美元，第三季度增速达到28%。
方光照同时指出，游戏作为最贴近元宇宙的产品形态，特别是MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)更是与元宇宙的经济系统稳定、虚拟身份认同强、强社交性、沉浸式体验等特点一脉相承。
“在开放世界和UGC元素不断与MMORPG进行融合的趋势下，MMORPG可能和沙盒游戏一样最早孕育出元宇宙的雏形，在MMORPG领域积累了领先的开发经验和底层逻辑的厂商，在元宇宙游戏的探索中可能会占得先机，如完美世界(002624)。”方光照指出。
中信建投证券建议投资者关注腾讯(00700.HK)、三七互娱(002555)、吉比特(603444)等。
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