2021年，成为券商股票市场开始分化的第一年。今年的券商股似乎有点个性，不再是一群蜜蜂，“牛市旗手”的角色逐渐淡化。截至发稿时，年内a股券商股平均跌幅为17.12%。
“券商业绩与估值显著偏离”成为当前证券市场的热门话题。近年来券商基本面有所改善，但估值没有系统性提升，密集再融资还是原因之一。
临近2021年底，2022年证券行业投资策略报告正在密集发布。除了看好财富管理、资产管理等赛道之外，具有竞争优势的券商将更多受益于机构业务超预期带来的利润。
基本面不断向好
估值未见系统性提升
从业绩来看，作为资本市场的重要参与者，证券行业的盈利能力不断提升。前三季度，140家证券公司总资产10.31万亿元，营业收入3663.57亿元，净利润1439.79亿元。去年三季度，高基数下，总资产同比分别增长7%和8.51%，124家证券公司实现盈利。
中证和兴业证券均预测，2022年证券行业营业收入将超过5500亿元，净利润将超过2000亿元。
目前券商逐渐减少了对“靠天吃饭”经纪业务的依赖，全面转型财富管理，并呈现出分化发展的趋势，这也同时催生了财富管理投资的新赛道，券商的股价走势也呈现出较大的分化。截至发稿时，40只a股券商股(财大证券今年IPO，不含)年初至年末相差99%。其中，广发证券和东方证券领涨证券板块，其中理财业务占营收比重较高，分别上涨47.86%和29.24%；兴业证券、长城证券、国泰君安均呈上涨趋势，其余35只券商股全部下跌，中银证券、中泰证券、国联证券跌幅均超过40%。
对于券商股分化的主要原因，中信建投非银行团队表示，“主要是受货币政策回归中性、注册制实施步伐缓慢、证券公司配股频繁等因素拖累。”
数据显示，截至9月30日，仅有中信建投、CICC、国信证券三家上市券商加权平均ROE超过10%，行业ROE存在分化。
开源证券非银金融行业首席分析师高朝表示，“券商的投资、信贷等业务需要更多的净资本，各类排名都是以净资本为基础的，行业对资本的依赖度越来越高，频繁的再融资会降低行业ROE，导致券商缺乏机会。"
华创证券非银行团队表示，“虽然证券行业积极增资，但高ROE、高弹性的轻资本业务占比下降；但行业业绩的波动性明显降低，目前ROE水平的稳定性较之前有所提升。预计随着行业转型阵痛期的结束，未来十年行业平均ROE将从8%提升至14.2%。”
国信证券金融行业首席分析师王健表示，“未来一年，上市券商ROE将提升至10%左右，维持证券行业‘超配’评级。在本轮行业ROE提升周期中，在财富管理与资产管理业务、投行与私募业务、衍生品与结构性产品业务等方面具有优势的互联网券商和头部券商，提升空间更大。”
财富管理及资产管理
成为券商业绩主要驱动力
近日，根据各家券商发布的2022年证券投资策略，“理财”频频出现。随着“黄金时代”的到来
展望2022年，从投资角度来看，高朝表示，“2021年市场活跃度较高，预计2022年整个市场成交量将保持高位。券商财富管理转型持续深化，产品代销收入有望保持高速增长，带动经纪业务持续增长。作为财富管理转型的重要抓手，AUM和客户数量不断增加。在资产管理方面，公开发行有助于提高利润。随着政策的放开，公募规模不断扩大，券商积极部署公募。券商的主动管理转型有望带动资产管理业绩高增长，未来财富管理和资产管理有望成为业绩的主要驱动力。”
但总体来看，我国券商的财富管理仍处于起步阶段。山西证券研究所所长助理、非银行金融分析师刘力告诉记者《证券日报》，“国内财富管理同质化趋势明显，与国外财富管理机构提供的差异化、定制化、专业化相比还有很长的路要走。强化证券公司财富管理的功能定位，是证券业实现高质量发展的重要路径，也是深化资本市场基础制度改革的重要抓手。”
此外，机构业务也值得特别关注。国泰安非银金融行业首席分析师刘新齐表示，“居民理财需求爆发带来的投资机会不仅仅是在代理销售和资产管理方面，机构管理规模的提升也会增加机构对综合金融服务的需求。具有竞争优势的大型券商将更多地受益于机构业务带来的意外利润。"
