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张益东最新谈2022:长主线的“五大赛道”堪比当年的“五朵金花”

2021-11-18 16:54:00 来源:兴业证券研究

“美国经济明年将放缓,但不会像上世纪70年代那样出现滞胀.美国科技仍有希望引领相应的全球产业链,包括元宇宙、数字经济和清洁能源等。这值得我们关注美国科技的发展。”

对于美股来说,2022年不是大熊,而是震荡行情,可能会小幅上涨,也可能小幅下跌。不是指数年,波动较2021年可能会加大,因为明年刺激政策会退出,散户入市动能也会退出。

但不是大熊,因为流动性没有系统性收紧。最重要的是,在美股指数的权重股中,具有内生增长动力的科技巨头明年将会有一个资本支出的大年,内生增长动力仍然比较强劲。

“明年上半年中国经济增速将有所放缓,但预计下半年经济增速将企稳回升乏力.2022年中国经济的亮点是结构性宽信贷和政策刺激的方向。首先是“双碳”战略,“——拥抱能源科技革命.第二是新的基础设施.三是鼓励自主创新、专业化和创新.四是区域协调发展和新型城镇化.五是进一步促进消费。"

“对于中国资本市场来说,综上所述,在一位老战略家眼里,2022年的投资时钟在“小衰退”和“弱复苏”之间摇摆。在这种情况下,综合指数肯定不是大年,不涨不跌难跌。可能是指数底部上涨,但仍然是震荡市场和结构性市场,结构性市场是两条主线。

次要主线是那些在2021年受损的行业。2022年找到自信的力量,会有均值回归,但这些方向需要波段操作。

长主线依然是受益于本轮诸葛拉周期的五大赛道。这五大赛道也有问题,就是它们短期估值高,赛道拥挤。我该怎么办?主流赛道和内部赛道之间,需要根据预期差异和性价比进行精细化投资。其中,数字经济、专业化和新鲜感,以及与军工相关的科技指数,明年将更加精彩。

“轨道一,低碳技术轨道,将在明年划分。明年的重点可能是从到c到到到到B.....................新能源汽车有长期的战略前景,但明年会有所区别,从Beta到Alpha,选择零部件。”

“港股仍在底部重生,明年有望出现小幅技术性牛市。从恒生指数来看,明年有望触及3万点。不过,从中长期来看,港股仍在寻找自信之旅.大牛市还不及时。”

「明年香港有机会。首先,新兴领域紧张。跟随a股和美股的科技创新趋势,港股正在寻找有特色的品种。第二条主线是消费,选择运动服装、物业管理、商业管理、职业教育。最后,是港股的价值股,比如2021年被“抛弃”的互联网、地产股等行业.港澳本地股票。”

上图,兴业证券全球首席策略师张益东今日(11月16日)在兴业证券2022年度策略会议上分享了对明年市场的最新精彩观点。

展望明年,张益东认为美国通胀不会失控,流动性不会太紧,美国经济明年会放缓,但不会停滞。

对于a股市场,张益东分别进行了中短期分析,认为明年下半年经济增速有望企稳回升偏弱,给出了5个明确的投资方向。

我们整理了演讲的全文,

2022年美股将面临后疫情时代美国刺激政策退出的冲击,这其中肯定充满变数。我们将给出这些变量的一些答案。

第一个答案是,美国上半年通胀可能还是比较高的,但第二季度会继续下降,不会出现失控和恶性通胀。

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以史为鉴,美国从二战后期到50年代初从事YCC(收益率曲线控制),也是高负债、高通胀的背景。

但是,美国并没有放弃保持长期低利率,低水平运行,以此来支撑美国的经济增长。

当然,它已经分阶段提高了短期利率和贴现率,以抑制通胀预期。然而,当经济再次遭遇衰退风险时,美联储迅速放松货币政策。

这段历史与现在非常相似,所以高通胀并不一定意味着会有加息或加息周期。

更何况明年下半年,美国的通货膨胀会恢复正常。因此,美国可以容忍高但不失控的短期通胀。中长期来看,适度通胀叠加科技进步,将有助于美国摆脱“高负债、低增长”的陷阱。

从中短期来看,美国将面临2022年中期选举年,因此流动性过紧,出现系统性风险的可能性更小。

因此,明年美国的流动性会比较好,期限利差可能会收窄,即长期债券利率会维持在低位,十年期债券收益率可能徘徊在2%以下,Taper后短期利率会逐渐上升。

期限差距缩小

,有利于内生增长动能比较强的公司和行业,有结构性行情。但是,前两年靠着大放水、靠着风大会飞的猪,会掉下来。

  美国明年经济会降速,但不是70年代那样的滞胀。

  前面说过了美国通胀明年二季度就会逐步回落,胀不是大问题。

  而经济是不是滞?从总量宏观和结构两个维度分析,从宏观数字来说,因为疫情之后的刺激政策将逐步退场,所以,美国明年的宏观经济增速会回落,这也会压制美股业绩增速。

  结构上,我们也不能低估美国科技创新的动能,再叠加上美国经济可能因为疫情形势的积极变化,疫苗普及、特效药、重新开放边境……,进而让美国的内需驱动型经济,能够抵抗一定的下滑压力。

  所以,明年美国经济降速,但不是失速,不是硬着陆。而美国的科技还是有希望引领全球相应的产业链,包括元宇宙、数字经济以及清洁能源等,值得我们重视美国科技的发展。

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  中国明年上半年经济降速转型

  下半年经济增速有望企稳、弱复苏

  第二个方面就是中国的经济展望,分为中短期和中长期。

  中长期我们是看多的,中国已经开启了新一轮的朱格拉周期,来顺应双碳的科创新时代。

  从中短期的维度来说,经济降速转型,通胀可能不是个事儿,今年岁末明年初通胀压力就有希望结束。

  2022年,经济降速主要体现在上半年,上半年经济降速的原因又体现在“要保持战略定力”,不走老路,体现在对于房地产、传统基建更多是托而不举,可能会有一些政策上的改善,但是很难像以往稳增长一样信用大扩张。房地产明年仍会拖累固定资产投资增速。

  再叠加了出口动能,因为基数的原因,因为美国经济增速回落的原因,因为海外供应链重构的原因,也会影响我们出口对经济的贡献。

  所以中国明年上半年经济降速转型,但下半年经济增速有望企稳、弱复苏。

  宽货币、稳信用,结构性宽信用值得期待

  明年中国资产存在五个方面的机会

  明年的宏观货币环境是宽货币、稳信用,但是,结构性的宽信用值得期待。

  宽货币大家好理解,但是,为啥不是宽信用而是稳信用,主要是不去积极刺激地产和基建、高能耗产业,所以,从总量的信用扩张来说,比如社融数据,是稳信用。

  结构性的宽信用,主要体现在高质量、绿色发展,体现在中国可持续的增长动能。以前是高增长高污染高能耗。在双碳新阶段,我们要找到中国在中低增速的新平台进行可持续发展的动能,动能在哪儿?2022年中国经济的亮点,就是结构性宽信用、政策刺激的方向。

  这些亮点分为5个方面,而这5个方面恰恰也是明年中国资产,无论是A股还是港股的机遇。

  第一个就是“双碳”战略先立后破的“立”——拥抱能源科技革命:包括,风光核等新能源、新能源车、储能、新型电力系统、低碳技术这些领域的投资,政策会持续的鼓励。

  第二个是新基建:数字经济、元宇宙产业链为代表的万物智联。

  第三个是鼓励自主创新,专精特新:主要是军工、半导体、新材料这些先进制造业的方向。

  第四个是区域的协同发展和新型城镇化:包括保障房、智慧城市、农业现代化,这些是重点鼓励和刺激的方向。

  第五个是进一步促进消费,特别是新能源车、大众消费、服务型消费是重点。

  中短期投资,明年应淡化宏观,宏观就是一个降速转型;而重视结构,多看这些结构性宽信用的方向。

  从中长期的角度来说,方向就更加明晰了,也是我们2019年底开始一直说的,中国新一轮的朱格拉周期已经启动了,现在是“双碳”科创时代,这是中长期的大背景。

  上一轮的朱格拉周期有五朵金花行情,而这一轮朱格拉周期里有五大赛道,分别是低碳科技、万物智联、军工、半导体为代表的高端制造,以及生命科技。

  这五个赛道可以媲美当年的五朵金花,甚至五大赛道的高景气度周期能够持续更久,相应的优质公司基本面也不断被市场所验证,被时间所验证,成为时间的朋友。

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  美股明年不是大牛大熊,而是震荡市

  关注科技巨头资本开支的方向

  最后跟大家汇报一下行情的展望和投资策略。

  对于美股,2022年不是大牛大熊,而是震荡市,可能小涨也可能小跌。不是一个指数大年,波动可能会比2021年增加,因为明年刺激政策退场,散户入市的动能也会退场。

  但也不是大熊,因为流动性没有系统性的收紧。最重要的是,美国指数权重股中,具有内生增长动能的科技巨头,明年是资本开支的大年,内生增长动能还是比较强的。

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  明年美股的结构性行情,要多多关注这些科技巨头资本开支的方向,元宇宙、智能驾驶、数字经济、AR、VR、新能源车、清洁能源等等。

  中国资本市场2022年投资时钟

  在“小衰退”和“弱复苏”之间摇摆

  长主线还是受益于

  本轮朱格拉周期的五大赛道

  次要主线是均值回归

  对于中国资本市场来说,总结一下,在一个老策略师的眼中,2022年投资时钟在“小衰退”和“弱复苏”之间摇摆。在这种情况下,综合指数肯定不是大年,既不是大涨也很难大跌,可能是指数底部抬升,但是还是个震荡市、结构性行情。

  结构性行情则是两条主线,一条主要的主线和一条次要的主线,一条长主线,一条短主线。

  次要的主线就是那些2021年受损的行业,在2022年找寻到自信的力量就会有均值回归,但是这些方向需要波段操作。

  长主线、主旋律还是受益于本轮朱格拉周期的五大赛道。这五大赛道也有问题,就是它短期高估值和赛道比较拥挤,怎么办?在主流赛道之间以及赛道内部,基于预期差和性价比,要进行精细化的投资。

  其中数字经济、专精特新、军工相关的科创指数明年会更牛更精彩。具体而言,可能跟今年反过来,科创板的指数比创业板的指数可能还要更强一点。当然,长期来说,这两个都是科创指数的重要代表。

  次要主线主要是外资偏好的,外资可能是明年重要的增量资金,他们很重视均值回归的投资思路,所以A股投资者要重点关注一下,这适合防守型的配置。

  均值回归的修复性行情,包括行业景气均值回归,比如说航空机场、社会服务业这些过去这两年受挫于疫情,明年可能会好一点,另外一个是猪周期启动;还包括,估值的均值回归,主要是房地产、金融这些低估值的“不死鸟”。

  长主线、主旋律,就是刚才提到的科创“五大赛道”,简要分析一下。

  赛道一,低碳科技赛道,明年会分化。因为今年表现都很好了,明年的重点可能从to c走向to B,to C就是新能源整车短期可能略有拥挤,虽然长期还是非常看好新能源产业链。

  但是从弹性的角度来说,明年to B的,政府愿意引导、企业也愿意投资的风光核新能源、新型电力系统以及新能源相关的材料、节能减排技术等,这里边的小巨人有更好的弹性。

  新能源车长期战略性看多,但是明年要分化,要从贝塔转向阿尔法,精选零部件,特别是关注汽车电子,主要就是汽车智能化、低碳科技的大方向。

  赛道二,万物智联,主要可能要关注元宇宙、物联网,以及跟5G、智能驾驶相关的。

  赛道三是军工,赛道四是半导体,赛道五是生命科技。

  港股明年“技术性小牛市”有望

  底部重生、防守反击

  需要从三个角度耐心布局

  从港股的角度来说,港股还在底部重生中,明年技术性的小牛市有希望,从恒指的角度来说,明年有希望触摸3万点。

  但是,中长期,港股还是在找寻自信之旅,因为比起A股和美股,港股现在更加缺乏长期的自信。此前互联网作为港股的主心骨,它的商业模式被反垄断、被政策规范了以后,港股可能要寻找新的主心骨,而这个过程不是一朝一夕或者说一两年能够就解决的。

  港股明年小牛市有望,但是翻几倍的这样的大牛市现在还不到时候,现在还是在积蓄力量的时候。

  而技术性小牛市(注:关键指数阶段性15%-20%涨幅),只需要跌深反弹,只需要内房股、内银股、互联网、澳门和香港本地股这些权重股弹一弹,小牛市也就够了。

  所以明年香港机会还是有的,但是机会可能需要从三个角度来耐心布局,立足于估值的安全边际,以长打短、防守反击。

  三个方向,一是新兴领域紧,跟随A股和美股的科创潮流,坦率地说,A股和美股才是这轮科创行情主战场,港股的只是特色品种,比如说新能源车产业链,新能源电力运营商产业链,以及生物医药,还有像万物智联,这些来港股找一找有特色的品种。

  第二个主线就是消费,共同富裕大时代的消费+,这里面精选体育服饰、必需消费品的品牌消费、物管商管以及职业教育。

  最后就是港股的价值股。像互联网、内房股等这些2021年“被抛弃”的行业,它们的核心资产2022年有希望迎来修复性的机会,这个机会甚至可能不亚于2021年二季度到三季度的那波周期股行情。

  特别是互联网在反弹之后,明年行情将分化,我们要关注那些找到了第二增长曲线,比如说物联网、出海、元宇宙,如果有新的逻辑,明年的机会弹性也会更大一点。

  而对于内房股,需要关注现金流健康的优秀企业,发挥资源整合能力以及顺应新型城镇化的机会。另外,港、澳的本地股将受益于“通关”。

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