业绩分化加剧“强而有力”显然 券商同质化竞争亟待解决

近日，券商第三季度报告正式披露。在三季度市场活跃度进一步提升的背景下，头部大型券商盈利能力持续增强，“强而有力”的趋势得到充分展现。相比之下，中小券商的业绩增长乏力，甚至有所下滑。

业内人士指出，中国证券业长期存在同质化问题。经纪人之间缺乏差异化和专业化。大券商优势更加明显，行业营收和利润集中度提升，中小证券公司生存空间进一步压缩。与此同时，随着外资券商的加速进入，如何建立自己独特的竞争优势成为中小证券公司的必修课。

证券行业竞争愈发激烈

在第三季度市场交易持续活跃的推动下，许多券商的表现引人注目。根据申万二级行业证券分类，2021年前三季度48家上市券商业绩已全部披露，营业总收入达4920.06亿元，同比增长22.85%；归母净利润总额1565.13亿元，同比增长24.16%。大部分券商业绩有所提升，但不少中小券商业绩下滑。

券商之间的业绩分化越来越明显，头部券商马太效应显现。营业收入超百亿的上市公司有15家，营业总收入3675.12亿元，占上市券商总收入的74.70%。这15家券商净利润为1193.08亿元，占上市券商利润总额的76.22%。

值得注意的是，在证券业整体景气度提升的背景下，财通证券、东兴证券、华林证券等7家证券公司营业收入仍同比下滑，华信、国海证券、山西证券等13家证券公司净利润也同比下滑。

业绩下滑的上市券商主要集中在中小券商。可见，在“大而美”的券商大踏步前进的同时，一些中小券商的发展也成为了一个亟待解决的问题。

业内人士普遍认为，在同质化竞争严重的背景下，大型头部券商凭借资金、品牌、渠道等优势快速发展，而部分中小券商由于自身竞争优势不足，面临发展困境甚至生存危机。

此外，今年以来，外资券商加速布局中国市场，进一步加剧了证券行业的竞争态势。截至目前，外资控股券商数量已扩大至9家，包括高盛高华证券、瑞银证券、摩根大通证券(中国)有限公司、摩根士丹利证券(中国)有限公司、野村东方国际证券、汇丰前海证券、星展证券、大和证券(中国)有限公司、瑞士瑞信银行证券(中国)有限公司

“随着我国金融业的逐步开放，证券业必然会遇到外资券商的竞争，这自然会冲击现有券商的市场竞争格局。同质化竞争给众多券商带来巨大压力的同时，国内中资券商尤其是中小券商将面临更大的竞争压力。在这种情况下，只有加快转型，实施差异化竞争战略，提高质量和效率，才能在竞争中保持优势。”中国国际经济交流中心宏观经济研究部副主任刘向东说。

事实上，过去券商只靠车牌取胜的时代已经过去了。“经纪行业同质化的困境主要在于金融机构本身是以牌照为导向的，金融牌照的同质化必然导致行业内不同公司的收入形式和收入结构高度相似

近年来，“低佣金”成为行业趋势，券商的“佣金大战”也愈演愈烈，佣金比例从最初的三千(0.3%)到六千(0.06%)再到三千(0.03%)不断下降。在证券行业竞争日益激烈的背景下，一些券商甚至高喊“以防开户”，加大吸引客户的力度。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，从盈利模式来看，券商行业“靠天吃饭”的现象依然存在。经纪人最基本的收入就是通过佣金赚取收入。这部分收入在券商收入中仍占比较高的比例。行情好，各种经纪人收入都在涨。不好的话，会实施裁员降薪等措施，维持其基本市场的稳定。这背后的主要原因是经纪人同质化竞争，各种业务趋同，商业模式缺乏差异化。

中国a股市场建立初期，交易种类较少，以现场交易为主。在固定佣金制模式下，证券经纪业务作为证券公司的主营业务，给证券公司带来了巨大的经纪收入，为行业早期的快速发展奠定了经济基础。

但时至今日，经纪业务仍然是大多数经纪人收入来源的重要组成部分。单一的收入来源肯定会加剧行业的同质化竞争。券商进一步转型，实现差异化、专业化、专业化发展迫在眉睫，尤其是中小券商。

值得一提的是，为了避免家仆

　　证券资产管理有关人士指出，证券业协会为了避免价格战，鼓励提高经纪业务质量，将代理买卖证券业务收入指标纳入券商分类评价。指标纳入机构经纪及代销金融产品收入，引导券商经纪业务向财富管理转型发展。

　　除了增加佣金收入，为其他业务发展布局也是券商持续加码揽客的原因。行业的激烈竞争加剧了各家券商对优质客户资源的抢夺，做大客户资产规模，已被券商视为未来开展其他业务，持续实现盈利的重要一步。

　　差异化、特色化发展势在必行

　　“各公司要根据自己的比较优势，提升细分领域的专业能力，走出一条精品化、专业化的发展道路，形成差异化、特色化发展的行业格局。”证监会主席易会满在此前举办的中国证券业协会第七次会员大会上表示，证券行业实现高质量发展，必须坚持专业化发展道路，在“特色、强项、专长、精品”方面多下功夫。

　　“差异化、特色化服务必将成为中小型券商转型方向。”川财证券首席经济学家陈雳表示，随着业务资本化、客户机构化和服务智能化的演进，券商行业头部效应加剧。中小券商受制于地域经营明显、客户基础薄弱、盈利模式单一等因素，在与头部效应加剧的背景下，竞争优势持续减弱。中小证券公司急需寻求差异化发展，向特色服务型券商靠拢。

　　从成熟证券市场的情况来看，大中小券商基本都具有自身独特优势，形成了差异化发展。“境外的投行每一家几乎都有各自优势和品牌。大型投行用品牌说话，同时具备很强的募资能力，资本类业务占大头，盈利能力很强。中小型投行则专注于深耕某一细分业务领域，比如投行业务，也获得了市场的认可。反观国内，很多券商依然在追求小而全，几乎所有业务都做，没有专业、精通、品牌化经营，基本上相互模仿。”董登新坦言。

　　兴业证券近年的转型颇具成效。公司相关人士表示，主要经验就是结合自身资源禀赋，多措并举全面提升核心竞争力。比如，切实以客户为中心构建集团协同业务模式，重塑适应注册制时代的投行业务发展模式等。

　　粤开证券首席市场分析师李兴建议，中小券商未来专注于特定投行业务领域，如ABS和绿色金融等业务发展，通过特定领域业务口碑增强品牌效应；同时，还可以通过优秀的激励机制和良好的企业文化，吸引优秀人才加盟，增强自身实力同时带来增量业务；此外，还要进一步增强投研能力，以提供特色研究服务获取客户青睐。

　　谈及券商破解同质化竞争，刘向东建议，一是要练好内功，在既有赛道上提高经营效率，切实把规模和业绩做上去；二是要瞄准新赛道，找准发展空间，实施差异化策略，如在资管业务上做别人未做成的事情，这就需要进行不断创新，做到“专精特新”也是有立足的一席之地；三是仔细研判政策走向，充分把握和挖掘政策调整的重要机会，如北交所成立等重大机遇，积极做精做细，确保在新政下获取更大的发展机会。

　　李兴也指出，北交所的设立将直接利好券商，特别是有利于券商投行和财富管理等核心业务的发展。北交所将总体平移精选层各项基础制度，上市公司由创新层公司产生，同步试点证券发行注册制，有利于拓宽券商投行业务赛道，特别是对于此前大力布局新三板业务的部分中小券商而言，北交所上市公司业务或将带来弯道超车机遇。