《捧硅为王》吸引了不少玩家 中下游明年可能会有变化

随着三季报的披露，光伏行业上下游分化的格局逐渐显现。

年初，业内“捧硅为王”的观点得到进一步验证。由于供需和价格因素的变化，硅料是今年光伏主产业链中最赚钱的环节；硅片有很强的向下传导成本压力的能力，但即使是两大龙头硅片也在第三季度降低了开工率。电池集中度相对较低，面临上下游的挤压，是三季度业绩亏损的重灾区；由于产业结构和资本结构的差异，零部件厂商的业绩分化严重。

行业很难判断这一轮产业链涨价何时结束，但受访者特别关注即将到来的产业结构变化。这种变化主要集中在硅片环节。随着新进入者的涌入，明年硅片产能的扩张将非常显著。用一位受访者的话来说，硅片菜鸟在生产线上投了这么多钱，不抢硅料不开工是不可能的。否则，新生产线的折旧规模将是巨大的。届时，硅片与上下游的关系将被重新解读。

对于近期的情况，在采访不同行业人士时，他们都提到四季度是光伏安装的旺季。某零部件厂商人士向《证券时报》记者反馈称，目前头部厂商零部件库存处于较高水平，主要是为四季度出货做准备，因为单纯依靠四季度产能难以满足出货要求。10月以来，组件价格已超过2元/W，行业关注终端需求能否被接受，新能源价格能否跟随波动。

硅料供应偏紧格局

将延续至明年

就今年而言，硅料是光伏主产业链中最赚钱的环节，硅料厂商是最大的受益者。通威股份(600438)第三季度实现营收201.4亿元，净利润29.79亿元，同比增速分别为55.63%和28.29%。前三季度实现营收467亿元，净利润59.45亿元，同比增速分别为47.42%和78.38%。

通威股份提到，公司营业收入增加主要是业务规模扩大和产品价格上涨所致。据记者了解，通威股份年产硅料8万吨，存在一定的生产过剩，产能利用率保持在较高水平；到今年年底，公司新增产能10万吨，即四川乐山二期5万吨，云南保山一期5万吨。

大全能源(688303)于今年7月登陆科创板，也是主流硅片供应商之一。第三季度，公司实现营收37.93亿元，净利润23.12亿元，同比增速分别为336.95%和1132.74%。前三季度营收83亿元，净利润44.73亿元，同比增速分别为177.16%和799.73%。

大全能源表示，今年前三季度光伏市场整体持续增长，下游需求旺盛，多晶硅市场供不应求。多晶硅销售单价大幅上涨，销量增加。其中，三季度硅料供需偏紧持续，价格较上季度有所上涨。在多晶硅量价齐升的背景下，公司多晶硅销售毛利也大幅增长。

数据显示，前三季度，大全能源实现多晶硅产量6.3万吨，销量6.37万吨，较去年同期分别增长11.89%和23.42%

第三季度，TBEA (600089)实现营收166.1亿元，净利润20.84亿元，同比增速分别为44.33%和227.92%；前三季度营收391.68亿元，净利润51.91亿元，同比增速分别为32.65%和233.67%。公司表示，业绩提升的原因之一是多晶硅价格和销量的提升。

“硅很容易交易，毛利也很高，而且是现金交付，一手拿，一手拿现金，完全不用担心销量。”一位硅料厂人士对记者的说法，再次验证了硅料环节利润最好的结论。PV InfoLink数据显示，本周硅料高价27万元/吨，甚至均价高达26.7万元/吨。

至于下一阶段硅料价格走势，很多业内人士认为难以判断。“价格波动很大。半年前，没有人会想到硅料的价格能涨到25万元/吨以上。即使是9月份，大家都以为21万元/吨已经登顶，但现在是27万元/吨，还是比较坚挺的。”

那么，硅的价格有没有大幅跳水的可能呢？一位来自某头部硅料厂的人士认为，这种情况短期内是看不到的。就第四季度而言，可能会出现光伏电池的激增。在硅料短缺，年底无新增产能的情况下，支持硅料价格；到明年，虽然硅料也有所扩张，但硅片产能扩张会更快，两个环节之间的供需格局也会发生变化。“按硅片产能计算的硅料依然供不应求，供需关系将成为硅料价格的支撑。”

硅片与电池

遭不同程度挤压

严格来说，硅片处于光伏主产业链的上游位置。面对硅料涨价，硅片厂商向下游传导成本的能力很强。但据记者观察，前三季度几大硅片供应商也受到了不同程度的挤压。

以隆基(601012)为例，公司第三季度实现营业收入211.07亿元，净利润25.63亿元，同比增速。

　　记者从隆基股份人士处获悉，由于硅料等各类原材料涨价对公司利润产生一定侵蚀，部分产线开工率也受到原材料上涨的影响。记者了解到，隆基股份在三季度降低了硅片开工率，前三季度，硅片的累计出货量也少于去年同期。

　　另外一家硅片龙头中环股份(002129)在第三季度实现营收114.4亿元、净利润12.81亿元，同比增速分别为141.84%、316.08%；前三季度营收290.9亿元，净利润27.6亿元，同比增速分别为117.46%和226.29%。作为硅片双寡头之一，中环股份也没能逃脱开工率下降，记者从公司了解到，第三季度，公司硅片开工率在70%左右，现在已经逐渐回升到85%~90%。

　　硅片新秀上机数控(603185)第三季度实现营收40亿元，净利润5.56亿元，同比增速分别为363.3%和189.4%；前三季度营收75.86亿元，净利润14.05亿元，同比增速分别为289.71%和310.28%。从业绩增速来看依旧十分亮眼，公司提到，单晶硅业务规模扩大使收入增加。

　　然而，进一步看，硅料价格的大幅攀升对上机数控毛利率产生了不利影响。公司前三季度的毛利率为24.7%，较上半年30.95%的毛利率下降了6.25个百分点；其中，第三季度毛利率仅有19.1%，环比出现大幅下滑。

　　由于电池处在光伏主产业链承上启下的位置，受到的挤压更为明显。做为硅料、电池双龙头的通威股份就是一个例子，虽然公司硅料业务量价齐升，但从整体净利润增速来看，明显弱于业务单一的大全能源。通威股份人士向证券时报记者表示，公司净利润增速与同行有差异的原因之一是基数不同，但该人士也指出，今年整个电池环节都比较困难，成本传导力度不如上游。

　　该人士谈到的另一个情况是，电池环节属于两头挤压的格局，电池产能不仅相对更大，而且产能分布更分散，不像硅料、硅片集中度那么高，这就导致在目前条件下，电池环节的溢价能力相对较弱。记者了解到，全行业电池开工率在二季度达到低点，三季度有所提升。

　　爱旭股份(600732)也是一个例子，第三季度，公司营业收入43.3亿元，同比增长69.05%，但是净利润却亏损2207万元；前三季度，公司营业收入112亿元，同比增长78.99%，净利润亏损4582.5万元。公司称，产量增加、销售规模扩大使销售收入增加，但主要原材料价格上涨幅度大于销售价格上涨幅度，导致利润有所下降。

　　至于组件环节，前三季度的业绩差异就更大了。硅片、组件双龙头的隆基股份，前三季度营收规模扩大得益于组件销量的增长，但组件业务的盈利能力受到高成本压制。另外几家组件龙头中，前三季度，天合光能(688599)净利润11.6亿元，同比增长39.05%；晶澳科技(002459)净利润13.1亿元，同比增长1.62%；东方日升(300118)净利润3.54亿元，但扣非后亏损2.3亿元。

　　“今年组件环节都不是很理想，但相比上半年，三季度组件的效益在好转，特别是10月份的时候，组件价格从1.8元/W跳涨到2元/W以上，涨幅是比较大的。”一家组件厂商人士向记者表示。

　　另外一家组件厂商人士也表示，从组件开工率的角度看，一线厂商与二三线厂商的分化是很严重的；而其所在公司的组件库存处在较高水平，主要是为了完成四季度出货做准备，因为单季度产能无法满足出货量要求。