资本市场不仅是金钱的竞技场，更是人性的放大镜。敢于在这里挥拳的投资者，很少有“出道即巅峰”的幸运儿，更多的是经历过风雨沉浮的“炼钢人”。景顺长城基金的李进在第一次投资时，遭遇了“入职以来最大的心理压力”。
在接受《中国证券报》记者专访时，李进直言当时自己“只是低头走路”，在挫折中自我反省后才学会“仰望天空”。他认为，捕捉个股超额收益，提高投资胜率，既要擦亮和拓展个人能力圈，也要着眼中长期产业发展趋势。前者是脚下的路，要走得稳，走得从容；后者是头顶的天空，用星星照亮未来。
“一开始目光不够长远”
在进入投资圈之前，李进有过银行信贷的工作经历。当时作为信贷审批人，他需要调查贷款客户的信贷资质。实地走访企业，与管理层交谈，了解上下游供应商等。正是这段经历为他的进一步研究奠定了基础。
2010年，李进加入华泰证券担任研究员，正式开始投资研究生涯。2013年，李进加入宝盈基金，继续从事行业研究。2016年10月，他正式成为基金经理，过去五年管理了多只基金。据银河证券数据显示，截至2021年5月14日，他管理的代表基金时间最长，近四年业绩在同类灵活配置基金中稳居前列。
2021年5月，李进加入景顺长城基金。新基金经理加入公开发行的头部股权投资，很快引起了市场的关注。更具体地说，市场渴望李进在新平台上“进一步进步”。
但实际上，李进并不是“出道即巅峰”的幸运儿之一。在辉煌成就的背后，他付出了鲜为人知的艰辛努力。2017年开始管理投资组合时，从研究员转型为基金经理的李进面临着两个核心问题，即寻找交易策略和能力圈。李进坦言，刚开始做基金经理的时候，是他职业生涯以来心理压力最大的时候。“当时的交易策略还不成熟，眼光也不长远。投资决策容易受到短期因素和市场情绪的干扰。投入了大量时间，但收效甚微。第一年投资业绩勉强跑赢沪深300指数，净值波动比较大。”
对于能力圈的认知，李进认为自己只从自己的能力圈赚钱。2017年以来，从未有一只白酒股处于李进管理基金的尴尬境地。“当时白酒市场是主流市场，我的同行大部分都买了白酒股。吃饭聊天的话题是喝酒。这让我很尴尬，因为只有我没有买。”李进直言，他看优秀白酒股票市场的时候，确实有“试一试”的想法。不过，毕竟个人能力的圈子不属于那个领域，最后还是顶住了诱惑。
“回头看，我不后悔。”李进说，他是制造业研究出身，最初的投入主要集中在制造业领域。2017年后，他开始审视自己的投资行为，并基于行业趋势的研究思路，将自己的能力圈扩展到TMT和医药行业。从2018年开始，他们开始陆续买入医药股，开始为投资组合贡献超额收益。
“投资不能只是走下去，而是仰望天空。如果我们能清楚地看到占星术的方向，前进的道路就不会迷失。”李进认为，能力圈扩大的关键在于学会屏蔽短期干扰因素，聚焦中长期产业发展趋势。无论什么年代，大牛股都是从特定时期的产业发展趋势中诞生的。因此，要提高投资的胜率，就不可能脱离“d
2018年，“去杠杆”是宏观经济最重要的特征，a股也开始了一轮调整，上证指数从年初的近3600点调整到年末的2400多点。面对这样的市场形势，李进果断选择了减仓，将基金仓位从一季度末的80%以上降到二季度末的70%以下。他回忆，当时减仓主要有两个考虑：一是市场整体估值比较贵，二是市场流动性和外部环境因素不支持市场上涨，所以采取了阶段性的防御策略。
“我有两个投资目标。一是希望年度业绩排名能进入前50%的市场，二是给基民带来持续的超额收益。像2018年这样的年份，绝对收入很难赚到。趁着形势，我们应该通过降低阵地来保存实力，然后在风险过去后选择进攻。事后看来，正是2018年仓位的减轻，为后续的投资收益奠定了筹码基础。”李进说。
2019年市场形势好转，开启了新一轮结构性行情。李进在医药和制造业的赛道前期就布局好了，一批牛股陆续出来。李进直言，与其他行业相比，医药行业的产业空间大，存量多。此外，医药板块具有较大的市值空间，是投资的良好竞争舞台。
李进透露，他今年一半时间都在公司调研，全年出差100多天。“公司调研有两大重点：一是通过个人走访对公司基本面有客观了解；第二，通过参观感受公司的软实力，比如企业文化和管理的战略眼光。这些信息将在投资决策中发挥关键作用，尽管很难将其量化到投资模型中。”
通过深入研究，李进发现了一只持仓较重的个股。李进表示，经过长期调查和跟踪，他在2019年第二季度有一只重仓股。但当时市场上盛传公司财务数据造假，使得公司股价始终处于低位。为此，李进对公司基本面、竞争对手以及产业链上下游进行了全方位的调研。他断定公司基本面优秀，股价被严重低估，于是决定大举买入。买入后的8个季度，股价翻了一番，为李进的基金组合贡献了明显的超额收益。
经过这一仗，李进逐渐打了起来。
磨出了一套体系化的基本面研究框架。他表示，研究是为了找到业绩能持续增长的绩优公司，并通过持续跟踪来判断业绩增长的持续性，在这过程中陪伴公司一起成长，去获得公司发展带来的增量价值。具体到选股维度，李进说道，在公司的基本面研究上，他会重点关注以下方面：一是公司的产品定价能力和产业格局(即“护城河”)；二是资产质量(资产负债表健康程度)和盈利质量(现金流情况)；三是公司治理结构、激励机制和管理层品质特征。
李进认为，优秀的管理层能让公司发展省去了很多不必要的麻烦。而有着较好盈利能力(如毛利率超过30%或ROE超过10%)的公司，则能形成较强的抵御市场风险能力，最终有可能成为为数不多的穿越牛熊的稀缺核心资产。
好价格布局“厚雪长坡”赛道
从根本上讲，投资的核心在于处理一对主要矛盾。矛盾的一端是“好公司”，另一端是“好价格”。
李进认为，估值在本质上是一个“比价”过程，虽然在估值过程中投资期限和公司质地是核心因素，但更多会与基金经理的价值偏好有着密切关系。在他看来，走正确的道路会走得比较长远，他希望做一个长期主义者，陪伴优秀公司一起成长，但并不希望以过高的价格买入一只股票。他进一步说，在组合管理中，有一部分标的是战略性持有(如前十大持仓个股)，对这类公司会给予较高的估值容忍度；但有些公司是属于战术性布局，持有期相对较短且预期收益率并不高，对这类公司的估值容忍度会有所降低。
“整体而言，我首先会给目标公司设定一个预期价格和估值区间，如果在持有过程中公司发展超预期，迅速达到了目标价，我会选择高位兑现收益；如果基本面因外部因素发生恶化，导致最初的买入逻辑发生破坏，则会在中途卖出。”李进说。
此外，为使得组合整体收益最大化，李进还表示，选股除了要考虑个股本身基本面因素之外，还要考虑个股之间的相关关系。他指出，某些个股会因行业联动性产生相关关系，从而相互抵消掉组合收益，这也是组合构建中需要防范的风险点。“组合管理特别像一场战斗，每个基金经理都是一位将军，买进的股票就是士兵。我希望我的组合是一个整体的组合，是一个比较均衡的组合。因此，我会从整体角度思考自己的组合，努力让组合有比较好的赚钱效应。”
李进在今年8月31日正式出任景顺长城科技创新混合基金的基金经理，开启了新的投资之旅。李进认为，四季度市场依然存在结构性机会，接下来看好制造业相关领域投资机会，将围绕新能源、军工、半导体等方向赛道进行投资布局。
李进指出，接下来投资的关键在于选择细分景气行业的优秀公司，享受到时代发展带来的红利，从而赚取能力圈范围内的投资回报。他强调，超额收益来自于前瞻性的深度研究，在接下来的投资布局方面，看好制造业相关领域，“未来相当长一段时间之内，中国的制造业投资机会应该是比较大的，后续会重点围绕新能源、军工、半导体等方向进行投资布局”。
(李进，武汉大学金融学硕士。2007年7月至2010年2月任职于农业银行深圳分行，2010年3月至2013年8月任职于华泰联合证券研究所，2013年8月至2021年5月任职于宝盈基金，2021年5月加盟景顺长城基金，任股票投资部副总监，8月31日起担任景顺长城科技创新混合基金经理。)
