2021年9月8日，发布证券研究报告，首次覆盖工(00286)，给予其跑赢行业评级，目标价1.34港元，对应2023年月度子公司业务24xP/E，上涨38%。是公司A/H月度服务板块唯一上市标的和稀缺负责人。目前，治理结构和基本面已进入双上行通道，发展前景广阔。原因如下：
月子服务行业：体验+功能式消费，渗透提升空间广阔。子曰中心是母婴产业链的下游服务环节，主要提供母婴护理服务。市场规模：我们预计2020年大陆子曰中心市场规模约100亿元。随着消费的增加和生育政策的利好(mainland China不到10% vs中国台湾省70%)，我们估计大陆子曰中心长期的市场空间将近千亿元。(2)行业属性：子曰服务是低频率、高单值(约4.5万元)的体验式消费，使得其消费决策谨慎，高度依赖口碑，容易支撑强势品牌；竞争格局：中国子曰中心进入门槛低，导致格局分散，长尾效应强。2018年CR5仅为11%(其中4.3%为第一)，盈利的子曰中心不超过70%，集中度提升空间较大。
对比如何理解爱帝宫的核心壁垒？,的医疗服务行业，我们认为子曰中心模式的核心痛点是单店盈利和异地扩张。高标准服务沉淀品牌力并支撑优秀的财务表现：,作为行业标准制定者，已将每月护理标准化至1，300个服务节点。目前已经服务了3万产后妈妈，口碑裂变形成了强大的品牌效应。深圳60%的乘客来自口碑传播，入住率超过80%；内生复制及异地扩张模式跑通：通过建立标准化体系和信息系统保证服务质量，导师制帮助护士培训，后备管理团队帮助高效扩张。轻资产模式下，开业周期和资本支出大幅减少，标志着公司具备快速扩张能力，成功走出深圳，进军北京、成都等。而其在异地扩张的能力也得到了业务攀升的很好印证。
近日，董事长辞职，朱女士成为唯一董事长。认购后持股比例上升至8.15%。如果股权激励目标实现，持股比例将上升至12.24%，股权和治理将合理化。公司近期变化及未来展望？治理方面：继续剥离非主营业务，专注于月度服务，并于近期发布了五年发展计划，以加速在全国范围内的扩张。五年内计划床位数复合增长率不低于50%。短期注重轻资产模式带来的门店加速开业，中长期注重增值服务的拓展和母婴产业链并购的一体化布局。
基本面：认为，市场低估了公司在品牌力和标准化方面的先发优势，以及近期公司治理的变化和五年计划的影响。
我们与市场的最大不同？新店落地快，不同店的模式优秀，产业链融合整合。
潜在催化剂：
我们估计公司2021-2023年的每股收益分别为0.02港元/0.05港元/0.07港元，CAGR为64%。首次获得优于行业评级，目标价1.34港元，目标市值58亿港元，对应2023年24xP/E的子业务。目前股价对应2023年17.3xP/E的子业务，利润率38%。
