“专业化、创新化”培育成为国家战略，评选注重制造业产业链的协同、创新和国际化。专长和新鲜感在十四五规划、政治局会议等国家层面反复强调，成为国家战略高度。根据小巨人最新的评选条件，有五个特点：1)规模上重视中小企业；2)重视与大企业的合作；3) R&D投资在分类上具有较强的领先意义；4)国际化导向；5)制造导向。
在a股中，“小巨人”制造业居多，盈利能力强但研发支出高，估值和增速基本匹配。a股巨头有以下几个特点：1)市值小，多分布在创业和科创板，近50%的巨头都在50亿以内。2)大部分是制造业，小巨人企业主要是机械、化工、电力、电子等制造业。3)毛利高，但研发支出也高。小巨人毛利率领先各大指数，但研发支出也高，ROE表现相对落后。4)估值高，但增长高。近一半的小巨人的PE(TTM)超过50，但三分之一的预期增长率超过30%。高估值一定程度上被高增长消化，近50%的小巨头PEG小于1.5。)市场表现与沪深1000有关。无论是长期还是短期，小巨头的超额收益相对于沪深1000的比例都在50%左右。
要获得超额收益，还是要优中选优，赛道层面关注长期高景气方向，如碳中和、自控、国防军工等。观察各行业小巨头实现超额收益的比例，新能源、半导体电子、国防军工、周期相关行业等近期高景气轨道的小巨头基本实现100%超额收益。因此，在赛道层面，“十四五”制造业核心领域是主要领域。结合目前的景气度和市场关注度，小巨人涉足碳中和新能源、储能、自主可控半导体、航空开发、国防现代化新材料、信息化等。可以专注于此。
在企业层面，市场表现好的小巨人，盈利能力、成长速度、创新能力、人才储备都比较好，可以作为指标，在优秀中选优。本文分析了小巨人超额收益的特点，主要包括四点：1)高盈利。毛利率较高的小巨人占比更高，实现超额收益的84%毛利率超过20%。2)高增长率和利润增长率有助于实现超额收益，利润增长率在30%以上的小巨头比例接近70%。3)创新能力强。从R&D比率来看，比率大于5%的小巨人超额收益实现比率远高于低者。4)多元人才储备。从主员工比例来看，比例越高，实现超额收益的比例越高，75%实现超额收益的主员工比例在1%以上。再者，在选股指标方面，我们对这四个特征的标准进行了改进，同时加入了考虑小巨人估值性价比的PEG指标。筛选指标为：1)增长率：持续预测利润增长率大于30%；2)盈利能力：毛利率大于25%；3)创新能力：R&D占5%以上；4)人才储备：硕士员工占3%以上；5)估值性价比：PEG小于1。
风险提示：政策执行不及预期；中美摩擦加剧。
