短期资本利率与长期债务利率的偏离表明市场预期宽松。经济增长下行压力加大，政策层信贷投放面广，提前加大公开市场操作维护资金稳定，表明货币政策对维稳持积极态度；广贷方向明确，但进展缓慢。短期基本面看涨，债券市场顺风，关注监管政策影响；从中长期来看，我们需要警惕广泛信贷带来的利率上升的压力，。
上半年，市场继续交易货币宽松预期。,资本利率保持稳定，稳定的货币和紧张的信贷组合导致资产短缺，长期债务利率逐渐下降。RRR降息后，短期资本利率和长期资本利率的走势明显偏离。特别是本周以来，在近两周地方债券发行规模加大的压力下，资金利率有所上升，银行面临着8月25日按时兑付和月末考核的压力。但长期债务利率仍在稳定下降，市场继续宽松交易。
如果货币政策偏松会持续多久？说经济基本面低于预期，表明货币宽松的必要性，政策声明表明货币宽松的可能性，那么央行超出通常操作的流动性释放意味着货币宽松可能会逐渐到来。下半年经济动能减弱的预期相对一致。但7月经济数据全面回落后，市场对经济下行的悲观预期增强，形成了经济增速下降——的货币宽松逻辑。自7月中旬RRR意外降息以来，政策层面释放出越来越多宽松的信号。8月25日，央行提前提额启动月末维护资金稳定操作，说明货币政策在维护资金稳定方面更加积极。
宽信用和资产荒缓解进展如何？'s的政策目标是扩大信贷。预计财政政策将在上半年缺位的情况下逐步发力，地方债券发行和预算内支出都将加快，助力信贷增宽进程。然而，资产短缺或信贷紧张的问题面临更直接的制约：房地产调控和地方政府债务管理。从历史上看，宽信用政策的出台到宽信用效应的出现有一定的时滞。
债市策略：'s的政策目标是宽信用，后续刺激实体需求和加快地方债券发行的财政政策努力将陆续落地。预计结构性货币政策将陆续支持信贷供给，宽信用进程将逐步对利率施加上行压力。然而，宽信用的逻辑是中长期的。短期来看，宽信用的效果仍受房地产调控等因素制约。在货币政策稳定基调下，预计宽信用和资产短缺的缓解过程将较为缓慢，在宽信用政策逐步落地的过程中，资产短缺可能会持续一段时间。在基本面下行预期等利好因素下，债券市场仍处于下风，目前持有债券风险不大。但由于资管新规过渡期临近年底到期，需关注监管政策引发的情绪释放和短期调整。
