质子交换膜广泛应用于下游，主要应用于氯碱工业、燃料电池、电解水制氢和钒液流电池储能系统。据我们测算，未来我国质子交换膜市场将以汽车燃料电池市场为主，市场规模超过100亿元。国内外技术水平仍有差距，但部分企业正在加快布局，有望实现高端突破。建议关注相关龙头公司东岳集团。
质子交换膜应用广泛，市场主要由美日企业主导，国产突破在路上。
质子交换膜是有机氟化工产业链中技术难度大、附加值高的环节。其原料为全氟磺酸(羧酸)树脂，是氯碱工业、氢燃料电池、水电解制氢等领域必不可少的关键材料。历史上全球质子交换膜基本都是国外大公司生产，包括美国杜邦、日本朝日玻璃、朝日Kasei等。我国质子交换膜行业长期处于国内空白状态，但近年来部分企业成功实现了国内技术突破和量产。
氯碱工业需要使用复合离子膜，国产替代需求量近7.6万平。
我国氯碱行业使用的离子交换膜长期依赖进口，但目前国产离子交换膜的渗透率仍然不高。中国国产离子交换膜在综合性能和价格方面仍在追赶国外产品。氯碱行业“十三五”规划中提出，国产离子交换膜的工业应用率将达到30%。国产离子交换膜具有广阔的市场替代空间。我们预测2030年国产离子交换膜的渗透率为30，国产离子交换膜的消费量约为7.65万平方米，市场空间为3800万元。
氢燃料电池汽车推广加速，质子交换膜需求量约2640万平。
质子交换膜是氢燃料电池膜电极的关键材料，直接影响燃料电池的性能。中国氢燃料电池目前正处于商业化引进期。中国《节能与新能源汽车技术路线图》提出，2020年、2025年、2030年燃料电池汽车的发展目标分别为1万辆、10万辆、100万辆。预计2030年质子交换膜需求约2640万平方米，市场空间可达132亿元。
电解水制氢与可再生能源相偶合，质子交换膜需求量超95万平。
根据工信部指导编制的《节能与新能源汽车产业技术路线图》计划，2030年我国将建设1000座以上加氢站，可再生能源制氢比例将达到50%以上，我国氢源结构将发生剧烈变化。质子交换膜电解槽的装机容量启停快，对可再生能源发电有很好的适应性。我们预计，2030年质子交换膜电解槽装机容量约为20-25GW，所需质子交换膜用量约为9.5-170万m2，市场空间为4.8-8.5亿元。
储能系统将成为可再生能源必备配套设施，质子交换膜需求量超15万平。
全钒液流电池由于其液流系统比目前主流的锂离子电池系统更安全，受到国家政策的支持。根据北极星储能网数据和政府相关项目公示，我国全钒液流电池储能项目规模均在120兆瓦以上，在建规模约110兆瓦。按照目前的建设规模，消耗质子交换膜约15-20万m2，市场空间预计达到2.2-3亿元。
风险因素：
能力建设不及预期；本地化进度低于预期；下游需求萎缩；行业竞争加剧。
投资策略：
质子交换膜广泛应用于下游，主要应用于氯碱工业、燃料电池、电解水制氢和钒液流电池储能系统。据我们测算，未来我国质子交换膜市场将以汽车燃料电池市场为主，市场规模超过100亿元。还有一个
