中信证券发布研究报告称，继峰股份(603997.SH)是全球汽车内饰和商用车座椅龙头，不断推动产品智能化升级，客户持续拓展；公司各项整合措施持续推进，经营水平有望继续向好，考虑到格拉默业绩预告情况，该行下调21-23年EPS预测至0.49/0.62/0.76元(原预测为0.65/0.8/0.96元)，给予22年20xPE，下调目标价至12.4元，维持“买入”评级。
中信证券主要观点如下：
7月15日，公司发布控股子公司格拉默业绩预告，预计格拉默2021Q2实现营业收入约4.69亿欧元，同比增66.9%；实现EBIT约0.05亿欧元，去年同期-0.5亿欧元；实现经营性EBIT约0.11亿欧元，去年同期-0.46亿欧元，低于市场预期。同时，公司公告在子公司宁波继烨层面引入战略投资者继峰智能座舱部件产业基金，以优化公司整体资产负债结构，降低经营风险，进一步落实公司长期发展战略。公司各项整合措施持续推进，经营水平有望继续向好。
控股子公司格拉默2Q21业绩预告符合该行预期。7月15日，公司发布控股子公司格拉默业绩预告，预计2021Q2格拉默实现营业收入约4.69亿欧元，同比增66.9%；实现EBIT约0.05亿欧元，去年同期-0.5亿欧元；实现经营性EBIT约0.11亿欧元，去年同期-0.46亿欧元，低于市场预期。2021年上半年，受到行业缺芯以及原材料成本上涨等因素影响，行业景气度较低。同时海外疫情反复也使得格拉默业绩承压。该行认为，公司整合措施持续推进，经营水平将不断向好。
公司公告引入战略投资者，落实长期发展战略。公司公告与继峰智能座舱部件产业基金签署增资协议，在子公司宁波继烨层面引入战略投资者。根据协议，继峰智能座舱部件产业基金对宁波继烨增资6.85亿元，增资后，继峰智能座舱部件产业基金持有宁波继烨14.3%股权，且有权提名1名董事。公司引入战略投资者，料将优化公司整体资产负债结构，降低经营风险，进一步落实公司长期发展战略。
公司持续推进整合，产品线不断扩展。2021年迄今，公司与格拉默整合持续推进，欧洲区通过提升管理效率，经营稳步向上；美洲区持续推进工厂合并及人员裁撤，未来有望逐步扭亏为盈；中国区整合进展较快，盈利能力持续提升。同时，公司协助格拉默开拓国内客户。2021年4月，格拉默与一汽集团合资签约，双方共同建立子公司，为一汽集团配套商用车座椅。公司基于对客户需求的深刻理解，在原有传统产品基础上进行智能化升级，推进音响头枕、移动中控系统和扶手、智能家居式重卡座舱等新产品的研发。除了传统客户，公司在特斯拉、理想、威马和蔚来等新兴品牌上也斩获大量新单，如新获得的蔚来某车型的定点订单，单车价值该行预计在2000元以上。
风险因素：下游客户销量下行；德国继峰减亏不及预期；格拉默整合不及预期。
（原标题：中信证券：下调继峰股份(603997.SH)目标价至12.4元 维持“买入”评级）
