事件：《关于做好2022年煤炭中长期合同监管工作的通知》年2月28日，谢场新定价机制确定。按照新机制，3月份动力煤长协价为720元/吨。
长协新定价机制落地，3月动力煤长协价720元/吨.谢场新定价机制由“(基准价浮动价)/2”:1)基准价：启动煤合同按5500大卡动力煤675元/吨执行；2)浮动价格：实行月度调整，暂采用三个指数，即全国煤炭交易中心综合价格指数(NCEI)、渤海动力煤综合价格指数(BSPI)、秦皇岛动力煤综合交易价格指数(CCTD)。选取每个月的最后一期，平均确定等权。NCEI、BSPI和CCTD 2月末的指数分别为770、740和786元/吨。按照新机制，3月份动力煤长协价可算720元/吨，居高不下。
与新机制基准价提高，浮动价波动性更小，煤企长期高盈利可期。,采用535元/吨基准价的旧机制相比，新机制下的谢场煤炭基准价大幅上涨了140元/吨(26.2%)。同时，新机制将原来浮动价格计算指数中的CECI改为NCEI。选取2018年至今三个指数的数据分别计算其标准差。BSPI、CCTD和CECI的标准差分别为67.85、98.27和166.62。可以发现，波动性(标准差)最大的指数被新机制淘汰，被NCEI指数取代。NCEI指数自2021年12月31日起由国家煤炭交易中心发布。中长期合约在该指数中的权重不低于72%，即该指数对长期价格的反应更灵敏，波动性更小。可以看出，新的长期协议价格机制的价格中枢有了很大的提升(2021年谢场煤炭均价仅为648元/吨，Q1-Q4分别为590，596，663，744元/吨)，同时波动性降低，煤企利润中枢被抬高，利润更加稳定。
1)无需纠结现货价格和政策调控，价值发现将成为2022年煤炭股投资主旋律，同时发掘三条阿尔法机会。经历了2021年煤炭市场的大起大落，政府已经有足够的手段来维持煤炭价格的稳定。2022年很难看到价格大幅超预期上涨带来的高业绩弹性。但可以明确的是，长协价同比大幅上涨将带动企业利润中枢向更高层次跃升，预计一季度板块利润将增长80%左右，价值发现将成为2022年煤炭股投资的主旋律。2)新机制下，高增长的关联价格得到维持并同比大幅提升，资本支出-现金流-财务-利润-分红将不断优化。年报中的高成长关联和高利润下的新分红方案值得期待。此外，国家鼓励建设光伏项目治理采煤沉陷区。我们判断部分煤企将利用当地资源获得绿色电力项目，转型有望加速。
投资建议: 1)全年主线：高分红、绿色电力转型、成长中的煤化工、中国神华/平煤股份、靖远煤电/电投能源、中国徐阳集团/宝丰能源；2)国外煤炭资源：兖矿能源(也是高分红)；3)资源类优质企业：蓝花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安华能、中煤能源、山煤国际、盘江股份。
全球石油和天然气价格在风险提示：下跌超过预期；煤炭供应量仍然很高。
