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中信建投陈果:重估安全港高股息策略的战术机会

2022-02-14 17:08:00 来源:中信建投证券研究

重估高股息板块的“避风港”

股价与股票股利成正比,高股利带来的高再投资收益是其高股利策略的长期有效基础。高股息行业主要分布在金融地产和具有公用事业属性的行业,以及一些周期性行业的龙头公司。随着周期的整体扩张,龙头对上下游的控制和成本都有所增加。龙头凭借规模优势和成本优势,获得了更强的抵御宏观经济和市场波动风险的能力,呈现出“周期蓝筹股”的特征,经营产生稳定充裕的现金流,由于资本支出高峰期已经过去,具有更高的分红水平。

市场信心不足时,高股息板块彰显防御价值

由于高股息公司具有财务业绩优异、现金流充裕、盈利能力稳定等独特特征,且这些标的多为市值大、波动幅度小的银行股、公用事业股和周期性资源股等。因此,当整个市场因信心不足而疲软时,高股息策略的防御属性就出现了,同时可以获得可观的股息收入。

经济预期转向时,重视高股息的战术机会

当经济前景不确定,市场基本面有望转向时,大市值、高分红标的主要由银行股、公用事业股、周期性资源股等构成。公司利润波动相对较小,可能还会受到稳定增长政策的支持。期限利差反映投资者对未来经济的预期,信用利差反映市场的融资环境。当期限利差收窄、信用利差拉大时,市场风险偏好下降,经营稳健、分红稳定的资产将受到投资者青睐。此外,信用利差的增加往往意味着企业融资成本的增加,这对银行业有利,进而对银行权重较大的CSI红利指数有利。

股权风险溢价上行、理财收益率下行,高股息策略性价比突显

股权风险溢价的上升意味着股票相对于债券的投资性价比上升,但此时股市往往处于下跌状态。当理财产品收益率下降时,投资者更倾向于将资金配置到高股息、低风险目标(如2012年、2015年下半年、2018年、2021年)。这样,在稳定可观的股息收入作为安全缓冲的基础上,权益类资产可以逐步布局在左侧,未来股市复苏后可以获得更多的投资收益。

高股息精选策略:5年超额收益49%

过去5年(2017-2021年),高股息选择策略实现了106%的营收,每年除了2021年表现略差0.3pct之外,都表现不及沪深股息率指数,超额收益超过沪深股息率指数49%,超过沪深300收益率指数40%。

风险提示:'s的历史模式是无效的

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