标有“芯片”、“高价发行”、“大股东阿里”等标签的奥捷科技，上市首日表现不佳。
“这真的是今年最悲伤的故事。”
1月14日，奥捷科技(688220。SH)，作为2022年第一只百元股，在科创板上市，开盘即破发，引起股东不满。
标有“芯片”、“高价发行”、“大股东阿里”等标签的奥杰科技，上市首日表现并不令人满意。有投资者甚至声称“开盘亏了一万多元，去年赚的利润全亏了。”
按照164.54元的发行价，股东签500股就要赔付8.2万元，以午间收盘价115.91元/股计算，亏损将达到2.4万元。
1月14日上午，时代财经多次致电奥捷科技证券部，询问公司上市及运营情况，但截至发稿时，未能接通。
亏本上市合理吗？
“如果你不颤抖，你不会发现我不舒服。怎么说呢，就是割肉。如果没有打板子的要求，赚两分就走。千雷股，总有主力先走。”
1月14日开盘后不久，奥杰科技的一位股东感触良多。
奥杰科技发行价为164.54元/股，1月14日开盘即破，跌幅20.99%，随后扩大至52%，为今年首日a股最大跌幅。截至午盘，奥捷科技报115.91元/股，跌29.56%，总市值485亿元。
的确，164.54元/股的发行价对投资者来说是有风险的。
早在昨天(1月13日)，不少投资者就在奥杰科技的股吧里表达了担忧：在新股被频繁出手的情况下，这只高价股票难逃破发的命运。
有“有点忐忑”“中标可能是大亏”等很多感受，也有投资人说“交钱后天天后悔，这几天新股都破发了。世界变了，再也没有幻想了。”
按照钟毅签署的500股计算，投资者需要支付8.2万元。按照目前的市场趋势，说“中国一签亏损2万元”并不夸张。
奥捷科技成立于2015年，是一家提供无线通信和超大规模芯片的平台型芯片企业。
招股书显示，奥捷科技本次发行价格为16.454元/股，发行股数为4183万股，募集资金总额为68.83亿元，扣除发行成本后的募集资金净额为65.46亿元，主要用于商用5G增强型移动宽带终端芯片平台研发、5G工业物联网芯片等项目。
时代财经注意到，奥杰科技的承销和赞助费达到3.1亿元，海通证券为主承销商。发行结果显示，奥杰科技被投资者弃购106.65万股，弃购金额1.75亿元，由主承销商包销。午间收盘价，海通证券承销的股票浮亏达5186万元。
一个让投资者困惑的问题是，这只新股真的值164.54元吗？
招股书显示，奥捷科技每股净资产为18.83元。根据市净率(PB)=股价/每股净资产估值模型，结合近两年电子元器件及芯片行业上市公司的平均市净率，可以估算出奥捷科技的发行价在57.24元至66.28元之间。
奥杰科技的市盈率为8.74倍，但具体来看，2019-2022年在科创板上市的12家电子元器件公司的平均市盈率为3.04倍，因此预计奥杰科技的股价为市盈率*每股净资产=3.04*18.83=57.24元；同样方法，2019-2020年在科创板上市的15家芯片公司的平均市净率为3.52倍，奥捷科技的预估股价为66.28元。
取Siripu (688536。SH)以类似发行价为参考，其iss
纵观奥杰科技近几年的盈利情况，2018年至2021年上半年，奥杰科技的营业收入分别为1.15亿元、3.98亿元、10.81亿元和8.79亿元。归母净利润分别为-5.4亿元、-5.8亿元、-23.27亿元和-3.72亿元；经营现金流净额分别为-4.8亿元、-5.4亿元、-5.6亿元和-4.5亿元。
亏本上市已经成为奥杰科技的另一个标签。“截至招股书签署日，公司尚未实现盈利，累计未弥补亏损。”奥杰科技表示。
但公司同时指出，2018-2020年营业收入复合年增长率将达到206.07%。如果2022年营收增速超过50%，期间费用占营收比例约为29%，毛利率将逐步提升至27%左右(时代财经注：其2021年上半年毛利率为18.29%)，预计公司2022年实现小幅盈利。
与盈利能力相比
，同行业的思瑞浦、华润微两家企业2021年前三季度归母净利润分别为1.56亿元、6.16亿元，两者对应增速分别达到285%、117%。思瑞浦成立于2012年，华润微则是行业老兵，已经成立19年。芯片设计技术门槛较高、研发投入大，“烧钱”是业内共识，对于成立仅六年的翱捷科技来说，尚未盈利也属“正常”。上市募资，是翱捷科技的补血途径之一。
2018年-2021年上半年，翱捷科技研发投入金额分别为5.2亿元、6亿元、21亿元及4.6亿元(其中2020年包含股份支付13.6亿元)，远远超出其营收水平。
作为“烧钱”行业中的新手，翱捷科技目前的竞争力几何？
招股书显示，根据Strategy Analytics的数据，2020年全球基带芯片总市场金额约为266亿美元，按照此市场数据计算，翱捷科技2020年蜂窝基带通信芯片产品占据全球基带芯片市场的份额为0.51%，市场份额占比较小。
上海国资引关注，阿里、雷军入股
时代财经了解到，翱捷科技实控人戴保家是电气工程学专业出身，在芯片行业打拼多年。
2004年，戴保家创立锐迪科，一度成为中国集成电路的龙头企业。2015年以后，戴保家把全部精力都放在了翱捷科技身上。
早在创立阶段，翱捷科技便获得了来自上海国资系的支持。浦东新产投、浦东科投分别认缴出资2800万美元、2592万美元，持股比例分别为25.68%、23.78%。
本次发行后，戴保家直接持有翱捷科技3524万股股份，持股比例9.36%，不过通过间接持股，戴保家及其一致行动人累计持有翱捷科技24.36%股份。
除戴保家外，阿里网络为翱捷科技单一持股最大股东，持有其6456万股股份，持股比例达到15.43%。
时代财经注意到，阿里参与到翱捷科技投资是在2017年。当年7月31日，翱捷科技进行增资变更，公司注册资本由1.54亿美元增加至2.66亿美元，其中阿里网络认缴出资6682万美元。2018年6月，翱捷科技第二次增资，阿里网络再次认缴出资1478万美元，合计投资8160万美元。
也正因如此，五年后翱捷科技IPO前夕，阿里被称为“最大赢家”。
而在翱捷科技到战略配售阶段，便有10家知名机构参与，最终战略配售发行数量为628万股，占其发行数量的15.02%。
具体来看，战配机构有海通证券、国家集成电路产业投资、中国保险投资基金、美的控股、兆易创新、闻泰科技、OPPO广东移动通信，以及上海国资系的浦东科创集团、上海科技创业投资等。
值得一提的是，2020年翱捷科技完成整体变更减资后，其前20名股东中出现了不少资本市场中“熟悉的身影”，如深创投(持股4.328%)、小米长江(持股1.28%)、高瓴馥恒(持股0.61%)等。
