12月社会福利增加2.37万亿元，比上年同期增加6508亿元。社会福利增长规模接近市场预期，约为2.43万亿元。社会福利存量同比增速继续回升，同比增长10.29%，较11月提高0.17个百分点。社会增长率的稳定主要由政府债券驱动，其次是公司债券。结构分析：12月份，社会融合延续了总量稳定、结构偏弱的特点。新增规模基本符合预期，主要靠财务岗岗位的持续努力支撑。展望22年，实现社会金融保持平稳增长的预期目标问题不大，该行新增信贷目标计划与21年大致持平或略有增加；逆周期和跨周期的财政努力将形成一定的底部支撑。1.表内信贷情况。表内信贷情况。12月新增信贷1万亿元，比上年同期减少1112亿元。不过，22年第一季度新增信贷预计不低于21年同期。基于我们近期的产业链研究，银行普遍表示全年新增授信目标大致等于或略高于21年，项目储备充足；结构上，将发挥高端制造、新动能、绿色金融。2.表外信贷。票据冲动的背景下表外新增未贴现银行承兑汇票净融资规模大幅下降。12月新增未贴现银行承兑汇票达-1418亿元，比上年同期增加798亿元。3.在信托监管没有放松的背景下，新信托不断下降。此外，与我们的判断一致，虽然2001年12月非标收缩的压力并没有减轻，但由于2000年12月委托贷款压缩规模较大，社会金融同比增速不会被拖累那么多。4.政府债务继续发力，净增加1.17万亿元，财政后置为社会融合提供了基础。全年新增政府债券7万亿，预计剩余约4000亿元支持年初经济。5、20年同期，受咏梅事件影响，公司债券净融资规模较低，因此2001年12月公司债券新增规模相对较大。新增企业债券融资2225亿元，较20年同期增加1789亿元。6.股票融资规模保持高位。
12月新增信贷规模略低于市场预期：新增贷款1.13万亿元，市场预期1.24万亿元，新增信贷规模较20年同期减少1300亿元。信贷余额同比增长11.6个点，增速环比下降0.1个百分点。分析：年末，该行将中长期项目储备保留至年初，因此12月仍依靠票据和短期贷款冲动维持规模扩张。1.居民贷款。居民抵押贷款有所下降。10月和11月，银行加快了前期积压住房抵押贷款的审批，但12月，这一增量有所下降。预计仍会受到需求侧疲软的影响(部分城市房贷利率小幅下降)，预计房贷收益会有所下降。然而，为了在年初有一个好的开始，该行集中储备储备至年初。12月份，居民按揭贷款净增3558亿元，较20年同期减少834亿元。消费贷款预计有反复疫情原因，净增加规模继续低于20年同期。12月居民短期贷款净增仅157亿元，较20年同期减少985亿元。2.企业贷款情况。（构成动词）表示“使处于…状态”
M2-M1的同比增速差与上月持平：M1和M2的同比增速均有所回升。M1增长率与房地产销售额的相关性更大。预计随着房地产企业融资幅度回升，M1增速将小幅回升。一是跟踪房地产链的良性循环，并进行重建；二是随着结构性货币政策和RRR降息等宽松政策的实施，企业经营压力将得到缓解，后续企业经营将有所回升。在20年的同一时期，M2的增长率在较低的基础上有所回升。近20年来，社会融合的增长率有较大的收敛幅度，M2的增长率有较大的下降。12月，M0、M1、M2分别同比增长7.7%、3.5%、9%，较上月同比增速分别有0.5%、0.5%、0.5%的变化。
投资建议：目前该板块的安全边际比较高，资产质量构建了银行股的安全边际。1.银行股的核心投资逻辑是宏观经济学。我们预计未来几年上市银行的资产质量将处于稳定状态，这将构建银行股的安全边际。2.银行选股的两条主线。一个是我们长期建议持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。他们的表现持久而稀少。优质银行的繁荣是确定的，也是长期的。一是这些稀缺的优质银行有“市场基因”，在“躺着赚钱”的行业里“跑着赚钱”；因此，在银行业分化的时代，他们的成长性可以被永久评估。二是这些银行占据了金融业的朝阳轨道：财富管理和零售；我们的深度报告预计，未来十年理财利润增速为21%。二是选择估值低、资产质量安全、预期转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行。
风险事件：经济下滑超出预期。
