高教板块仍被低估，回归基本面重新看待价值空间正当时
今年上半年以来，由于市场普遍担心义务教育阶段惩戒性培训机构的监管政策未来也可能适用于高等教育板块，高等教育板块估值大幅下降。然而，近年来，职业教育改革的政策文件不断出台，高等教育作为职业教育改革的主阵地，受到政策的鼓励。我们认为，目前市场对政策的担忧已经缓解。与此同时，11月，多家高等教育上市公司公布了辉煌的年度业绩，再次印证了行业业绩的稳健性，进一步巩固了市场信心。我们认为，行业供需、政策导向、行业核心驱动因素都支撑着民办高等教育的长期发展，现在正是回归基本面、把握高等教育板块估值修复的好时机。
高教市场规模仍有增长空间，民办高教大有可为
预计“十四五”期间高等教育毛入学率将从54.4%提高到60%，仍低于部分OECD国家。我们的人口模型预测高考年龄人口将在2029年达到峰值。因此，我们估计对高等教育的需求至少会持续增长到2030年。供给方面，2012年后，财政教育支出占GDP比重约为5%。我们认为，“双减”政策出台后，为了加强义务教育教学质量，财政支出可能会更倾向于义务教育。在高等教育供给相对紧张的情况下，将继续鼓励民间资本参与高等教育发展。同时，民办高等教育市场集中度较低，2020年CR5市场份额仅为6.63%。高等教育上市公司并购活动活跃；a和扩张，还有很大的市场份额提升空间。
政策利好、内生增长、外延并购持续驱动高教公司价值成长
优惠政策、内生增长和外向并购；a构成高等教育公司价值提升的三个维度。政策方面，民办高校的定位以应用型和职业教育型为主，正好符合我国职业教育改革的政策需求。内生的，高等教育公司可以通过适度增加学费、逐步增加招生规模和校园扩张来实现稳定的规模增长。在外展并购方面；a、独立学院的转移、地方民办高校需要进行营利性或非营利性选择等事件，都导致了并购的增加；a目标在高等教育板块，通过外联并购有利于高等教育上市公司的进一步发展；A.
民办高教将在中国职业教育改革的进程中长期受益
与德国相比，我国职业教育改革面临诸多挑战，包括职业教育的定位需要进一步明确，职业教育与普通毕业生的就业和收入差距需要逐步缩小，产业结构的快速变化对职业教育的专业建设能力提出了更多要求，民间资本对高等教育的投入相对不足，企业参与校企合作的动力较弱。以上种种因素导致目前职业教育吸引力较弱，相关因素的改善将是一个长期的过程。在我国职业教育改革过程中，我们认为民办高等教育公司可以通过其以市场需求为导向的办学政策和灵活的办学机制，在职业教育改革过程中获得优势，有助于探索适合我国国情的职业教育改革之路。
风险提示:高等教育收费监管政策趋严，高等教育公司营利性注册延迟，公司并购步伐缓慢，集团化办学管理不善或并购整合效益不佳，招生人数不及预期。
