从供需和下游承受能力来看，我们认为锂价持续高企可能超出预期，前期大幅调整的锂行业板块有望迎来重估机会。
我们估计，2021-2025年2022-2025年锂供需整体偏紧，锂价维持高位兼具确定性和持续性。全球锂供需平衡分别为-0.77、-1.15、-2.90、1.31和15200吨LCE。我们认为，即使2022-2023年陆续有更多新项目投产，但锂整体供需依然紧张，因为锂资源项目根据资源类型和工艺路径不同，一般需要半年至两年的产能爬坡周期，新投产项目贡献的有效供给相对有限；考虑到锂资源开发的复杂性，长期新增供应进度也有可能低于当前市场预期，因此供需短缺持续时间仍有可能超过当前市场预期。
根据下游企业的承受能力难以对当前锂价形成有效制约。,中游的材料环节，锂盐下游的阴极企业主要采用成本加成定价模式，因此锂盐涨价的压力将主要体现在电池环节。今年9月以来，电池企业开始通过涨价传递成本压力。三元电池价格已经达到840元/千瓦时，最近三个月上涨了24%。如果碳酸锂价格为25万元/吨，对应的毛利率约为12%。考虑到后续电池涨价的传导、其他电池原材料的降价以及设计进步带来的成本持续降低，我们预计锂盐涨价的利润压力将得到有效缓解。
从终端车辆段来看，2021年单车平均电耗约50kwh，对应碳酸锂原材料成本约占整车成本的4%，碳酸锂价格每上涨5万元，单车成本将增加1%。考虑到新能源汽车是一个长期的增长轨道，对于电池和汽车公司来说，“股份担保”将比“利润担保”更具战略性。因此，我们预计目前下游企业的承受能力可能难以有效制约锂价。
锂行业标的整体估值偏低，2022年锂板块投资重在“可持续增长能力”。,初步调整后我们假设2022-2023年电碳均价为20万元/吨，对应锂板块2022-2023年PE均值分别为30x和22x，明显低于锂需求占CAGR 38%的2021-2025年高增长轨道。考虑到锂价格一直处于高位，板块估值对价格上涨的敏感度有所下降。我们认为，2022年锂板块的超额利润将来自对短期估值的消化和可持续增长能力对公司长期估值的提升。我们认为，具有可持续成长能力的公司需要满足三个条件：一是治理机制和企业家精神；二是内化产业能力；三是投融资能力强。
风险
1)新能源汽车产销不及预期；2)新增供给超预期。
