近日，泰康人寿、泰康养老以9.36亿元的价格将持有的阳光城7.41%股份转让给沧州泰和建材有限公司(以下简称泰和建材)。此外，泰康养老通过大宗交易减持2%，泰康系在阳光城持有的总股份降至3.997%。
疏散财产并不是什么新鲜事。今年以来，多家保险公司减持了地产股，如中国人寿减持金地、金融街，中国人寿减持万科A、招商蛇口，和谐健康保险减持金融街。“V-View财务报告”查询Wind数据发现，截至2021年三季度末，前十大流通股股东中有14家拥有保险资金的a股上市房企，是2015年高点的一半。
泰康系减持阳光城
泰康系与阳光城的关系始于2020年。
随着阳光城原股东钟敏投资陷入流动性危机，其在阳光城的股票被摆上货架。经过一年多的寻找，2020年9月，泰康人寿保险和泰康养老公司以协议方式从中国民生投资公司公司转让了阳光城约13.53%的股份，合计约5.55亿股。据测算，泰康投资阳光城的成本约为33.78亿元，每股价格约为6.09元。
为了引进泰康系，阳光城控股股东阳光集团做了一个对赌协议。阳光集团承诺2020-2024年归母净利润实现不低于15%的复合年增长率，累计归母净利润不低于340.59亿元，并承诺2025-2029年后续期间分别实现5%-10%的业绩增长。如未能履行业绩承诺并触发现金补偿，阳光集团应向上市公司支付全额现金补偿。本次对赌协议还约定，如果泰康人寿和泰康养老合计持股比例低于9%，上述业绩承诺由各方另行协商并及时披露。
除了成功引入泰康系成为公司第二大股东外，2021年4月5日，阳光城大股东还与泰康保险签署《战略合作框架协议》，落实业务等方面的相关合作，包括项目、资金、财产等。
但谁也没想到，阳光城和泰康系的蜜月期只持续了一年。2021年第三季度报告显示，阳光城今年前三季度的非净利润同比下降90%以上，立即引起泰康董事陈一伦、蒋佳丽的不满，对第三季度报告投了反对票，理由是公司第三季度经营业绩的恶化需要管理层做出合理解释。今年12月20日，陈一伦辞职，随后12月27日，泰康系进行了减持和转让。
具体来看，泰康养老27日通过大宗交易减持约8280.77万股，占上市公司总股本的2.00%。以3.05元/股的大宗交易价格计算，泰康实现约2.53亿元。同日，泰康人寿、泰康养老、泰和建材签署《股份转让协议》，将其合计持有的上市公司7.41%股份以3.05元/股的转让价格转让给泰和建材，泰康公司套现约9.36亿元。
减持与转让后，泰康系合计持有阳光城的股份下降至约1.65亿元股，占总股份的3.997%，以27日收盘价3.43元/股计算，对应的总市值约为5.68亿元。也就是说，相较于入股阳光城时耗资33.78亿元，一年间，泰康系亏损约16.21亿元。
多家险资减持地产股
不仅是泰康保险，今年以来，保险资金减持房地产的情况也频频发生。Gemdale一直与保险基金有着非常密切的关系。截至2021年半年报，富德信和人寿以各种形式持有金谷29.83%的股份，为第一大股东，而大嘉人寿持有20.43%的股份，为第二大股东。
今年9月15日以来，金地连续5次宣布中国人寿减持公司股份。根据12月23日的公告，大家在金谷的份额已经下降到5.43%。
持有金地集团股份的比例从20.43%降至5.43%，大家人寿仅用了短短4个月的时间。“V观财报”根据历次减持股份及价格粗略计算，大家人寿累计套现金额约为70亿元。大家人寿的前身是安邦保险，资料显示，安邦保险首次出现在金地集团的股东名单中是2012年三季度，持股比例约为1.50%，到2014年12月，持股比例增至20%。2012年-2014年间，金地的股价最高也只有7元/股左右，比大家人寿近期通过大宗交易减持的价格低至少3.5元/股，从账面看，若不考虑通胀因素，大家人寿整体是盈利的。
中国人寿减持房企股份的举动更早。连续几个季度减持万科A股份。截至2021年三季度末，中国人寿持股比例已降至0.61%，而2020年为1.80%。中国人寿也持续减持招商蛇口股份，2020年一季度末持股比例为4.27%，2021年三季度末持股比例为2.46%。金融街第二大股东和谐健康保险的持股比例也略有下降，从2020年末的15.88%降至20%。
21年中报时的15.68%。
“V观财报”查询Wind数据发现，在2015年年末，前十大流通股股东中有险资的A股上市房企共有28家，数量上为近些年的最高点。之后，整体呈现波动下降趋势，截至2021年三季度末，前十大流通股股东中有险资的A股上市房企共有14家，分别为万科A、保利发展、招商蛇口、华侨城A、金地集团、金科股份、阳光城、华夏幸福、首开股份、金融街、苏州高新、万业企业、同达创业、铁岭新城。
地产股前景几何？
过往数年，险资与地产的关系可谓紧密，究其原因，还是与险资特性与房地产行业持续向好有关。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对“V观财报”分析，在过去，险资非常青睐地产股。险资的主力现金来源是寿险，寿险的赔付在一个较长的周期上，因此也喜欢长周期投资，对于它们来说，房地产股投资周期长，抗通胀能力好，且在城市化进程推动下，需求旺盛。
“另外，科技股虽然收益高，往往风险也高，收益和风险大致匹配。其他的上市公司，周期属性很显著，存在大小年。唯独房地产行业相对简单，在过去数十年都能跨越周期，简单易懂。”盘和林说。
但是，随着房地产市场形势发生改变，险资的态度发生转变，出现了投资换仓的情况。盘和林认为，保险资金减持地产股，一是在房住不炒大背景下，地产股价格抬升空间有限；二是政策也在试图减低经济对房地产的依赖；三是保险属于金融行业，自身有一定的杠杆，若再加上房企的高杠杆，会加剧险资的经营风险。
房地产市场环境的变化和房企自身经营不善，已经开始影响险资的收益。例如，受华夏幸福债务问题拖累，公司原二股东、现第一大股东中国平安的巨额战略投资产生大额减值计提。根据公告，中国平安2021年半年度对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整以及其他权益调整金额合计为359亿元。
对于未来地产股的走势，招商证券在近日的一份研报中称，房地产行业行业从杠杆驱动的“指数牛市”变为管理红利驱动的“结构牛市”，从总量需求增长驱动为主变为自由现金流驱动为主，判断未来一年行业竞争格局将改善，政策底的出现会对估值修复形成支撑。
招商证券还称，不论是当下还是未来五年，内生能力也即管理红利将是主导房地产股票的核心要素，看好“造血能力”强的高质量周转型公司、边际改善的管理红利型公司以及资源型叠加现金流预期改善型公司。
(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)
