本周研究重点：如何看待新能源汽车热管理行业前景近年来，家电行业的优势企业通过拓展新业务、布局新赛道，一直在寻找企业的第二增长曲线。其中，新能源汽车热管理领域因与空调相关行业的技术路径相似，发展前景广阔，成为家电企业实现横向拓展和产业延伸的优质赛道。我们认为，在新能源汽车普及的背景下，热管理系统的技术创新带来了量价齐升的新市场空间，而国内企业尤其是三华智控、杜南环境等家电企业，有望凭借快速布局，从单一明星产品到热管理全产品链覆盖，充分享受行业发展红利。
为什么要重视新能源汽车的热管理？与传统汽车相比，新能源汽车的热管理系统发生了根本性的变化。从增减来看，新能源汽车的热管理系统新增了三个电气部分的热管理电路，整体结构较为复杂。不同的子电路可以通过并行耦合协同管理。结构上的差异决定了新能源汽车对温度更加敏感，对热管理的准确性也要求提高，这就导致了新能源汽车热管理系统的进一步复杂化和集成化。
市场：量价齐升，前景广阔。价格观点：新能源汽车热管理系统的复杂化和精细化将使自行车的价值增加2-3倍，未来价值有望持续上升。量的角度：全球和中国新能源汽车正在加速渗透，开拓新的市场空间。据我们测算，2025年我国新能源汽车热管理模块市场规模可达409亿元，2020-2025年CAGR cagr达到36%。2025年全球新能源汽车热管理模块市场将达到806.3亿元，2020-2025年CAGR将达到31%。
供应模式：从单一产品向外延伸，实现热管理全链条布局。外资企业仍然主导着传统的汽车热管理市场。但近年来，一方面，国内企业在相关技术和制造工艺上逐渐成熟；另一方面，国内众多新能源汽车厂商的崛起，加速了上游热管理供应链向国内企业转移的进程。目前国内很多企业在单一零部件上已经形成了明显的竞争优势。预计未来随着产品链的拓展，国内企业将向更一体化的热管理组件延伸，充分享受行业发展红利。
本周家电板块走势：沪深300指数-0.61%，成长型企业市场指数-1.46%，中小板指数-1.44%，家电板块-1.33%。从细分来看，白电、黑电和小家电价格分别为-1.8%、-1.21%和0.14%。个股中，本周涨幅居前五位的分别是湖电、春兰股份、亿田智能、ST宜昌和杜南环境；本周跌幅前五的分别是ST盛来、创维集团、亿利达、日出东方、东方电采暖。
原材料价格走势：2021年11月26日，SHFE铜铝现货结算价分别为70880元、18965元/吨；相比之下，上周SHFE铜价下跌0.11%，铝价下跌1.12%。2021年以来，铜价22.08%，铝价21.45%。2021年7月9日，中国塑料价格指数为1043.09，上周为0.14%，2021年以来为8.11%。2021年11月19日，钢材综合价格指数为132.84，为2021年以来的6.35%，上周为-2.9%。
投资建议：1)本周海外爆发新冠肺炎新变异毒株，传染性极强，给疫情恢复带来新的不确定性。一些国家选择再次加强疫情控制。我们认为，从家电需求的角度来看，欧美市场家电需求的连续性可能会得到改善。同时，结合强制交割、低利率等原有因素对欧美家电市场的刺激，维持家电海外业务22年将优于此前判断的持平或下降预期。这对出口占比大的公司是有利的，推荐海尔智家、美的集团、苏泊尔、罗博克、新宝股份等。2)维持成本提升主线逻辑不变，其中苏泊尔表现较好，其次是空调曝光率较高的美的集团。保持蓬勃兴起的新兴品类主线逻辑不变，建议关注科沃斯、Roborock、亿田智能、火星人。
风险：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格存在波动风险，新产品销量不及预期。
