本周，大势研判：跨年行情徐徐展开。市场继续保持温和上涨趋势。我们认为目前分子下行预期充足，临近年底，分母宽松预期加码叠加风险评估边际下行趋势，新年行情有望缓慢启动。1)分子端：四季度经济增长面临“破4”风险。回顾过去，市场对2022年一、二季度经济增长运行区间仍有一定分歧，但经济动能将持续下行已成为共识。映射到上市公司利润端，预计到2022年二季度，a股利润增速将继续见底。但目前市场已逐渐预期到分子端的下行，业绩窗口期对利润的负面拖累有限。2)分母端宽松预期：央行15日熨平1万亿MLF资金，年内RRR减持概率进一步降低。但到了年底，新年资金压力叠加，经济下行压力加大。年初需要打开更广阔的货币空间，宽松预期将再次升温。3)分母端风险评估：7月以来，政策风险和房地产问题带来的高度不确定性反复加剧市场波动，成为市场的核心约束。近期房地产预期加速缓和，12月将召开经济工作会议，不确定性持续降低，压低风险评价。
随着金融反弹：跨年行情的开路者。跨年行情的临近，10月初以来，我们在结构配置上保持了“站在风格转换起点”和“低估值收获季”的判断。当前房地产问题是启动金融领域市场的最大阻力。10月份房地产数据加速下滑，企业融资没有企稳迹象，供需存在持续下行风险。但近期对房地产的悲观预期逐渐缓和：1)12日，央行、银监会再次提到“保持和促进房地产行业健康发展”，政策稳定的信号更加清晰；2)近期多家央企开发商拟发行票据融资，房企债券融资渠道有望逐步恢复；3)需求侧融资也有所缓解，10月新增个人住房贷款增加；4)此外，在地方层面，哈尔滨等地相继出台了放松和微调政策。我们预计房地产政策仍有望进一步边际放松，但并未脱离“房住不炒”的框架，更侧重于向供给侧输送“活水”，改善融资环境，疏通行业内部运行，缓解房地产资产负债表下滑风险。随着房地产预期的逐步提升，金融地产板块的反弹将成为新年行情的先锋。
消费切换：市场中期的重要主线。担心消费市场什么？认为在市场疫情的不确定性下难以把握需求侧修复的节奏需求疲软也使得成本传导难以顺畅量价皆忧，临近年底不是首选方向。但我们认为市场低估了下一阶段CPI上行的可能性：1)除了需求端，成本转移还取决于竞争格局的改善。目前中游制造、下游消费的竞争格局较以往明显改善，成本传导将比2016-2017年更加顺畅；2)当前，全球CPI通胀进入新阶段。美国、英国、德国等国10月份CPI同比分别高达6.2%、4.2%和4.5%。海外输入压力也促成了CPI的上升趋势。3)此外，在需求端也不用太担心。第三季度，该公司辞职
