核心观点
成本：铁矿石已进入较低价格区间，叠加港口矿石继续累积。由于钢厂产量有限，铁矿石需求减少，预计铁矿石价格将保持低位。双焦方面，近期NDRC对能源安全和供应的预期增强，煤炭价格快速回落。综合原燃料成本开始下行区间，本周长流程钢坯成本下降8.38%至3760元/吨。随着双焦价格的持续下降，钢坯成本仍有进一步降低的空间。
需求端：制约需求释放的动力限制因素结束，下游制造企业生产节奏逐步恢复正常，边际改善明显；央行推出碳减排支持工具，以新能源为代表的新基建投资有望加速重磅放量。此外，10月房地产贷款数据明显改善，房地产融资也出现放松迹象。
我们认为，在国家经济稳定的预期下，国内需求可能出现底部反转，未来海外经济复苏仍将带来需求增加；调控后双焦成本进入下降趋势。所以钢铁行业的底部可能已经出现，未来全球经济复苏带动的工业材料长景气周期我们还是看好的。
关注凌钢、方大特钢、新钢、三钢民光等。从减产影响较小来看；从成长的角度来看，建议关注：久立特材、浩瀚特材。
终端需求小幅增长。
上海地区螺蛳收购量1.69万吨，较上月增长6.3%，较去年同期下降1.74万吨，下降50.7%。本周高炉开工率49.17%，较上月上升0.69%，下降18.23%；同比。电炉开工率61.54%，环比下降1.28%，同比下降6.41%。
双焦现货价格快速下跌。
铁矿石期货价格上涨47元/吨至633元/吨，涨幅7.93%；焦煤期货价格上涨98元/吨，至3498元/吨，涨幅2.87%；进口矿山现货价格下跌273元/吨至3228元/吨，涨幅-7.80%；国内矿山下降160元/吨至2526元/吨，同比增长-5.96%；焦炭期货价格下跌181元/吨至4145元/吨，涨幅-4.17%，现货价格下跌200元/吨。铁矿石海外发运总量2222.7万吨，较上月增加79.6万吨，增幅4%。到达北方港口的矿石总量为1247.6万吨，较上月增加124.2万吨，增幅为11%。
成本大幅下降，吨钢毛利上升。
从不同钢材的盈利能力来看，受双焦价格峰值回落影响，铁矿石价格持续下跌，钢坯成本大幅下降。虽然钢价也有所下降，但每吨钢的毛利在扩大。细分来看，长流程螺纹钢每吨毛利920元/吨，短流程螺纹钢每吨毛利423元/吨。冷轧利润最高，长流程毛利1450元/吨，短流程毛利953元/吨。
风险：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超出预期；矿石产量达不到预期；新冠肺炎疫苗研发和接种进展低于预期。
