历史上来看，新股破发普遍发生在经济下行和市场情绪走弱的时期，高估值更容易导致破发.(1)复盘显示，a股市场过去经历了2010年5月至7月、2011年1月至9月、2011年12月至2012年9月三次新股破浪，总体处于宏观环境偏弱、流动性偏紧、市场情绪偏低的区间；(2)估值方面，2010年以来首日破发的152只新股中，有72%在破发时估值相对较高，高估值更容易导致破发。但考虑到估值低于行业平均水平时有近三分之一的新股破发，高估值并不是唯一的影响因素，需要结合当时的具体市场环境。
近期A股破发的主要原因是询价规则的改变使得发行价格有所提高，同时类滞胀环境与市场情绪的走弱对破发形成了催化作用.新股发行自2014年起实行限价竞价，但近期询价规则的变化放宽了定价限制，变化的核心内容为：(1)将最高报价的排除比例由此前的“不低于10%”调整为“不超过3%且不低于1%”；(2)超过“四者中较低者”的定价幅度不能超过30%；新规下，高价格剔除率的降低和定价上限的提高将抑制当前定价估值中心的下行趋势，但也导致部分新股发行价格过高。与此同时，当前类似滞涨的环境和市场情绪减弱的共同影响，导致近期新股频繁破发。
新股破发对后续大盘走势并无显著影响，但若市场回暖破发行业普遍存在超额收益.(1)从复盘来看，新股破发对市场走势的影响并不明显。当时的宏观经济环境是决定市场走势的核心因素，破发只是当前经济环境疲软的反映。(2)行业层面，在破发前，企业的大部分行业都处于超卖状态，但如果后续市场出现反弹，破发行业普遍存在超额收益，主要是因为之前的破发行业大多处于超卖状态，而超卖行业在市场复苏时一般有更灵活的空间。
受新股破发影响，部分打新资金将会逐渐退出市场，银行、食品饮料、家电和医药等行业可能受影响较大.目前由于新股破发频繁，部分以创新为绝对收益来源的创新基金将逐步退出市场。从创新基金持仓比例和持仓市值与日均成交额的比值来看，银行、食品饮料、家电和医药行业排名相对靠前，预计近期部分打新资金的退出将会对这些重仓行业造成较大影响.
未来A股破发将变得更为常见，但本次或不会出现历史上大规模的新股破发潮.目前a股市场新股稳定盈利不亏损的预期已经打破，投资者未来会更加注重理性投资。同时，随着注册制的实施，企业的稀缺性将被打破，未来新股破发将逐渐成为常态。但是相较于之前三次A股大量破发时期，当前经济环境、流动性均相对较好，市场并未处于熊市之中，因此预计发生连续大规模的新股破发潮的概率相对较小.
风险提示:海外疫情超预期，经济复苏和政策出台不及预期。
