事件：2021年11月7日，海关总署公布10月份进出口数据。以美元计，当月进出口总额5159.0亿美元，同比增长24.3%。其中，出口3002.2亿美元，同比增长27.1%；进口2156.8亿美元，同比增长20.6%。
汽车出口增速回升。10月出口值同比增速回落，两年增速略有回升。商品种类方面，汽车(含底盘)、钢铁、化肥出口同比增速位居前三，其中汽车出口同比增速较上月大幅提升，钢铁、化肥两年增速均较上月提升。医疗器械出口同比增速和两年增速企稳，纺织产品出口同比增速由负转正。
煤的进口价格上涨了。商品种类方面，煤炭、天然气进口同比增速继续上升，且两年增速均大幅提升。此外，原油进口同比增速上行，铁矿石及其精矿进口同比增速较上月大幅回落，增速由正转负，两年来同比增速有所下降。
强劲出口背后：高价格和需求上升。10月份，出口两年平均增速继续稳定在较高水平，较上月略有回升。从除汽车、鞋类以外的主要商品出口量和价格增速来看，其他商品价格增速仍明显高于数量增速，表明当前商品价格高位仍是出口增长的主要驱动因素。需求方面，下半年以来，中国对四大贸易伙伴出口的两年增速大多稳步提升，其中对美出口增速明显提升。具体来看，美欧日制造业PMI总体处于景气区间，其中美国和欧盟今年大部分时间都处于60%以上的景气区间。此外，从疫情防控来看，下半年东南亚主要国家经历了严重的新冠肺炎疫情，对当地生产活动影响较大，对中国出口的替代效应不足。后续，随着全球疫情防控的逐步推进，部分发展中国家新增病例数在较高点大幅下降，可能带动当地生产景气回升，可能对我国出口份额产生一定影响，但需要注意的是，部分国家疫苗接种情况仍较为薄弱。同时，近期我国出口集装箱海运价格有所回落，可能会刺激出口海运，有利于出口的持续韧性。
从债券市场来看，本月出口数据高于预期，悲观的经济预期可能有所缓解。我们预计，11月，由于大量发行政府债券，资金可能会收紧。目前，政府债券的发行并没有明显增加。预计剩余几周将出现集中大放量，可能会对资金产生影响。因此，在当前利率处于较低水平的情况下，我们预计短期内利率没有太大的进一步下行空间，整体大概率将处于低位震荡态势。
风险：国内外疫情反复，经济表现超预期，宏观政策超预期。
