加息预期较正式加息对市场影响更大，且行业上主要冲击顺周期.(1)加息预期对市场影响较大：2014年底Taper完成前，美债利率下行，美股市场持续上涨；然而，在Taper结束后，市场预期美联储将加息，而美国股市则横盘波动近一年。实际加息后继续上涨。(2)在加息预期下，医疗、消费、科技等逆周期行业表现占优，能源、材料等顺周期行业表现较低。(3)2015年美联储加息预期对a股影响不大，主要是因为土地股的一般规则刚刚开启，国内流动性逐步宽松、互联网和4G科技行业周期导致a股看涨趋势。(4)美国目前的通胀压力比上一轮更大，而Taper后的加息进程更快，预计本次Taper落地后，A股在流动性难大幅宽松、外资影响力加大下，受美联储加息预期影响较上次可能更大，且顺周期行业可能受一定压力.
食品和科技短期难成为新的主线，更多是前期风格的扩散.(1)当前市场仍符合扩张期特征，即余温犹存的老方向与方兴未艾的新方向并存。(2)从宏观三个层面来看，工贸、食品、科技短期内难以成为新主线，仍属于短期风格扩散：一是宏观上，食品板块存在超额收益，一般符合流动性环境不宽松时的现状；在行业层面，历史上，食品板块盈利趋势的反转需要居民收入的稳定来确认，这不符合当前形势；在交易层面，目前食品公司的估值性价比不高，虽然是超卖，但也不够便宜。其次，宏观层面，科技板块的上行一般是在流动性充裕的背景下，不符合当前要求；在行业层面，必须有不断催化的新产品或新技术。目前华为欧拉和元宇宙处于预期阶段，没有确定的产品落地；在交易层面，估值更具成本效益，机构资本头寸较低，目前较为一致。
短期周期景气度有所下行，流动性与风险偏好维持中性，市场延续震荡筑底.(1)新能源、半导体、军工等行业短期高景气持续，但周期景气度有所下降，分子盈利对市场的边际正向效应减弱。(2)美联储锥落地，但加息预期持续压制宏观流动性宽松预期；新基金可能略有改善，但仍然很低，外国资本和融资流入可能会放缓。
行业配置上，关注新能源相关的周期成长、科技、军工等成长板块，预期改善的汽车零部件、部分机械及食品，以及政策导向的大众消费和新基建等.首先，从估值景气匹配的角度，可以关注高景气行业中估值较低的子行业，如与新能源相关的周期成长、风电、业绩超预期的半导体、“十四五”订单充沛的军工,等。二是值得关注的预期改善角度，受益于核心不足缓解的汽车零部件、受益原材料价格下行的部分机械以及提价的部分食品,等。三是政策导向方向，经济自下而上的大众消费(旅游、酒店、餐饮、体育)和加速发行专项债券的新基建(特高压和5G建设)值得关注。
风险提示:海外疫情超预期，经济复苏和政策出台不及预期。
