核心结论：
1、宏观环境与政策状态
当前能源短缺、能源消费受限、供应链无序等问题制约经济增长，国内宏观经济已接近“衰退”象限。三季度央行发布会后，短期RRR减持概率下降。但由于经济增速已低于潜在增速下限，CPI低于1%，货币政策和流动性环境可能保持相对宽松，四季度社会融资增速有望回升。持仓方面，建议降低权益至标准，降低利率债至标准，提升信用债至标准，维持可转债标准，继续低水平配置贵金属、工业品、农产品，维持标准多赚人民币的策略。建议仓位：权益(64%)债券(19%)商品(15%)现金(2%)。
2、资产配置观点及建议
反映经济周期的量化观点：, TFMAI指数最新数据同比下降，反映金融状况的TFEMCI下降，货币因素宽松。整体来看，经济数据增速有所放缓，实体经济货币状况有所下降。有人建议减配债券应该合适。权益方面，当前市场信用是主导逻辑，货币因素宽松，信用因素收紧。这个模型暗示了减配股票.
第四季度，权益市场观点：'s经济仍面临较大下行压力，经济支撑和信贷扩张弱于预期。内部环境决定了当前市场仍是由信贷结构性扩张支撑的结构性市场。根据历史经验，四季度市场往往会提前布局未来一年的高景气方向，站在目前，维持两个方向的推荐：1)继续高景气方向，在经济衰退下先推与计划经济相关的光伏、储能、风电、新能源运营商、军工,2)困境反转方向，主要推荐农业、必选食品、汽车和零部件、旅游出行。
观察债券市场观点：,目前的政策取向和意图不难看出，政策结束时稳定增长的需求已经提升。预计未来总体政策重点将是一方面应对部分有效需求不足，另一方面加快高质量发展转型。但由于11月份逆回购和MLF到期，新增专项债券发行，政府支出金额较大，结构性货币政策可能发挥力量对冲各种扰动因素，流动性有望保持稳定。10年期国债利率有望保持接近1年期MLF利率2.95%的波动。具体到债券分配，后续债基中各类资产占比预计保持平稳，信用债和利率债占比分别为54%、13%左右，其他资产占比约为33%。.
有色金属观点：的能源问题促使一些海外巨头企业减产。同时，由于今年国内需求总体稳定，海外需求表现相对强劲，全球锌供需缺口因减产进一步拉大，以锌为代表的基本金属价格有望继续上涨。贵金属方面，由于美联储加息预期的不确定性增加，贵金属在加息后可能会有反弹。今年稀土配额保持适度增长。考虑到下游新能源汽车的渗透率和风电装机容量的恢复带动了磁性材料需求回升，下游补货需求将带动稀土价格中枢上涨。
农产品观点：, 10月份国内大豆处于成熟收获期，海外大豆收获如火如荼，全球大豆供应不断增加。玉米价格持续上涨，9月份以来持续阴雨天气影响了华北地区夏玉米的产量和品质。东北地区的水热条件有利于后续玉米产量的形成。棉花收储会进一步加大市场压力，棉花价格会有下行压力。国内食用植物油的进口和消费都有一定程度的增加，而原油的大幅上涨
