具体来看，在2021Q3市场在经济下行与政策宽松预期的纠结当中大幅震荡，龙头抱团效应显著减弱。,主动偏股型基金十大尴尬股口径下，市值超过千亿的股票配置比例下降5.4%。而300-1000亿马苏库拉的利润率达到3.8%。从尴尬股持股比例来看，前10名/前20名尴尬股持股比例大幅下降，由此前的16.49%/22.93%降至13.23%/18.81%，反映出领导小组效应减弱，微观市场交易结构明显改善。
1)分不同风格和规模来看，整体配置的思路为沿新能源向上游配置，但百亿以上基金选择逆势加仓消费。分风格考察了各基金的仓位调整行为，总体共识是降低食品、饮料、医药、生物的仓位，沿着新能源产业链趋势增加化工、有色金属等周期行业的配置。然而，当大多数基金选择减仓时，余额型基金却选择逆势增加1.96%的配置。2)规模方面，科技成长型行业不同规模的基金持仓保持在较高水平，整体分化不大，但消费存在较大分化。其中，100亿元以上、50-100亿元的基金分别增仓0.24%、0.30%，20-50亿元、20亿元以下的基金分别选择大幅减仓-5.65%、-8%。
1)周期行情背景下公募基金仍然侧重新能源主线下的需求端爆发。:在周期板块明显跑赢大盘期间，整体主动基金的收益率表现不及上证综指。从净收益率分布来看，8-9月只有11.48%的基金表现优于上证指数。2)较好的资金配置思路仍是沿着新能源主线配置新能源上游需求支撑较强的周期产品，仅依靠限产逻辑的周期产品配置较少。前30名持仓中，有14只股票来自有色金属和化工行业，但煤炭行业的标的只有陕西煤业和蓝花科创。
新能源产业链的内部配置思路：由中游向上游转变。继续讨论第二季度郭俊战略团队拆解产业链的问题。新能源产业链内部配置变化有两点值得关注：一是中游电池材料集中配置后，由于原材料日益紧缺，主动资金选择沿新能源产业链向上游配置。电池组件(6.64%)与电池材料(4.14%)的比例较高。二是下游整车厂商配置比例持续上升(0.82%)，但同时并未出现大规模行情，说明基金仍在继续寻找相对估值合理的车型作为配置方向。
随着展望未来1-2个季度，消费迎来了绝佳配置窗口。's周期产品政策整改力度的加强、商品供需缺口的收敛、周期股期货价格的偏离，我们预计Q4主动资金的配置将发生变化。对于消费板块，预期层面基本面最差的恶化已经过去，交易层面消费前期拥挤的微观市场交易结构明显改善。因此，下一阶段的配置思路可以概括为：从周期到消费，从高估值进攻到低估值防守。推荐主线：1)经纪人；2)消费：白酒/生猪等。3)银行地产。此外，推荐景气度高、可持续性强的新能源赛道，细分方向包括：光伏/UHV/绿色电力/新能源汽车等。
