一、普刚本周观点。
一、三季度，受多重因素影响，国内经济增速放缓。三季度国内生产总值同比增长4.9%，增速回落3个百分点。两年平均增速为4.9%，下降0.6个百分点。受疫情、汛期、能源电力供应紧张、去年同期基数较高等因素影响，经济指标读数降幅超过市场预期。与钢铁关联度高的地区，前三季度基础设施、房地产、制造业投资分别增长1.5%/8.8%/14.8%，增速较前值分别放缓1.4/2.1/0.9个百分点。其中，房地产大部分指标当月持续负增长，新开工面积、销售面积、征地面积同比增速分别为-3.5%/-13.5%/-13.2%/-2.2%。制造业投资同比增速达到10%，新能源汽车、工业机器人、集成电路等高新技术产业快速发展支撑制造业持续强劲表现。下游钢铁行业中，汽车、挖掘机、空调、冰箱、集装箱月产量分别为-17.4%/-5%/6.9%/-18.5%/9.8%。9月份需求侧明显收缩，但供给侧收缩非常明显。9月份，全国粗钢产量7375万吨，同比下降21.2%。总体而言，长期有限供应格局保持不变。
2.高耗能行业电价没有“上限”，行业供给曲线向左移动。三季度以来，煤电短缺席卷全国。10月11日，国家发展改革委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》号文，提出“有序发布全部燃煤发电上网电价”，将“市场交易电价波动幅度”由“当前波动幅度不超过10%，向下波动幅度原则上不超过15%，上下波动幅度原则上不超过20%”变更为“市场交易电价波动幅度”。截至目前，已有10多个省份上调电价，高耗能行业电价上调20%-50%。钢铁是高能耗的六大传统产业之一，其成本将会增加。在海外，电价上涨对供应也有很大影响。据相关机构测算，欧洲电炉生产螺纹的电费增加了84欧元(624元人民币)。与此同时，由于能源和电力价格上涨，许多欧洲钢厂已经暂停运营。据Mysteel报道，安赛乐米塔尔已停止在欧洲优秀人才、按小时计算的电炉厂生产，西班牙当地钢铁生产商Megasa Siderurgica本周停止生产一台产能为100万吨的电炉。总的来说，一方面涨价打开了不同用电控制水平的钢铁企业成本差异，供给曲线趋于陡峭；另一方面，它提高了边际供应商成本，使供应曲线左移。
3.供需持续疲软，煤炭市场恐慌情绪蔓延，钢铁价格明显受挫。本周市场延续供需疲软趋势，周度5个品种产量减少35万吨，其中热轧减少10.4万吨，创近5年新低，低于往年春节假期水平和2020年3-4月疫情封锁期间产量水平。但需求也降至近五年同期较低水平，受煤炭市场严重负传导影响，钢铁市场再现爆发。追根溯源，本轮需求大幅下降，根源在于严格调控政策下房地产现金流持续紧张，导致规模快速收缩，进而向上传导至钢铁需求端。房地产调控是政策层面对需求侧的主动管理，经济的内生动能还在。最近，一些地方监管政策出现了边际放松的迹象。在
4.普钢投资建议：钢铁股年初被强推，现在已经确认。我们认为，在“二氧化碳排放峰值、碳中和”叠加中国制造业崛起的背景下，制造业相关目标逻辑长，有望获得估值利润双提升。钢铁行业将欢迎戴维斯双击。建议关注下半年受减产影响较小的企业，如太钢不锈钢、新钢、马钢等，关注本钢板块有望大幅提升的管理，吕林燕钢铁、宝钢、鞍钢、柳钢等
二、本周特钢观点：我们中长期仍看好特钢，永兴材料值得特别关注。1.特殊钢不同于普钢，是政策大力支持的产业。中国中高端特钢有“进口替代”和“全球份额提升”。目前我国中高端特殊钢的比重在4%左右，与日本、欧洲等发达国家相比仍有较大差距。中国中高端制造业发展迅速，中高端特殊钢需求有望迎来快速增长。高端特钢企业估值有望进一步提升。根据日本、香港和美国特钢公司的估值，大部分都在15-25倍的较高水平。日本、欧美特殊钢的快速发展阶段已经过去，而我国高端特殊钢仍处于成长阶段，应享有一定的估值溢价。
2.特钢投资建议：特钢是板块机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢、天工国际(港股)、久立特材、永兴材料(特钢新能源)；我们关注富顺特钢和加奥纳钢铁研究，这是受益于军工发展的高温合金目标。我们也为大家深度发掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司。
3.锂盐又涨了，预计还会继续涨，推荐永兴材料。除了行业影响，主要逻辑如下：
永兴材料云母提锂实验成本曲线发生较大变化，云母提锂技术取得重大突破，将对锂盐格局产生较大影响。解决了云母提锂前的高成本和环境问题，取得了重大突破。永兴有自己的矿山，产品质量优良，成本优势显著，产品供不应求。公司自有探明矿山储量100多万吨，采选冶一体化成本优势明显。永兴云母提锂具有资源和成本优势。
强的α。② 云母锂有望获得下游客户的长期战略配置。云母锂作为国内资源，相对于锂辉石供应安全，在品质合格的情况下有望获得客户的长期战略配置。
③ 云母提锂成本低，但还能更低，综合利用是锂云母矿的终极归宿。锂云母矿由多种矿物组成，但均为有益矿物组分，由于公司今年6月才全部投产，对于资源综合利用的研究还在进行中，目前仅仅分离出钽铌锡和锂云母精矿还有钾钠长石，尾渣中还有25%含量的Al2O3和50%左右的SiO2没有得到充分利用，目前仅送水泥厂和制砖用，附加值极低，但这些有益元素得到充分利用后，一定会提高副产品附加值，进一步降低锂盐成本。另外，锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值，但目前1万吨的产能对应提取铷铯产量或有限，产能扩大后可以展开研发。
