当前我国养老金第三支柱发展缓慢
(1)老年人抚养比不断提高，养老制度问题凸显。目前，我国老龄化程度正在加深。根据联合国预测，2060年我国老年人抚养比将增至53.11%，高于美国、英国、法国、澳大利亚等国。而家庭养老负担也在不断加重。但我国第一、二支柱发展有限，第三支柱比重极低，养老体系发展极不平衡。(2)与美国相比，我国养老金第三支柱发展缓慢，基数较低。美国的养老金体系由第二和第三支柱主导。2020年第三支柱比重为34.64%，占GDP比重为58.44%，而我国第三支柱比重几乎为零。
我国养老金第三支柱未来发展空间广阔
(1)政策利好：近年来政府高度重视第三支柱发展，多项政策相继出台，不断强调规范发展第三支柱养老保险；(2)养老金缺口将继续扩大：根据中国保险协会2020年11月20日发布的《中国养老金第三支柱研究报告》预测，预计未来5-10年，我国养老金缺口将达到8-10万亿元。(3)长期来看，第三支柱规模有望达到18-35万亿元：假设未来中国三大支柱占比与美国持平，第三支柱将有34.78万亿元的增长空间；假设未来中国居民金融资产配置养老金资产的比例能够达到30%，第三支柱将有18.12万亿的增长空间。(4)短期来看，按照增速来看，第三支柱需要高速增长才能突破万亿规模；按照税收优惠上限，2030年中国第三支柱规模将达到3万亿。(5)根据美国弘扬第二、第三支柱的经验，开放第二、第三支柱有助于促进我国养老体系的均衡发展。
布局权益投资将增厚第三支柱投资收益
(1)海外经验：美国第二、三支柱养老金主要配置于共同基金，其中美国IRA主要投资于共同基金，2020年占比45%，其中权益基金占比56%；401(k)计划投资的选择更加灵活；日本第三支柱偏好股权投资，其中iDeCo计划主要投资信托资产，2020年3月底占比48.1%，NISA计划主要投资上市股票和投资信托，2020年占比分别为40.8%和56.9%；(2)我国社保基金年均投资收益率较高，稳定在7.8%-9.8%之间：我国社保基金投资相对灵活，股权投资带来的收益较大；近年来，企业年金投资回报率已经超过了通货膨胀率，但还不如社保基金整体。因此，未来中国养老金可以在兼顾稳定的前提下，加大对股权市场的投资。
我国第三支柱入市规模有望实现4-16万亿元增长
《中国养老金发展报告2020》显示，截至2019年，我国第二、三支柱养老基金总资产仅占股票市值的1.37%，与全球21.47%的平均水平仍有较大差距。假设投资比例最大，长期来看，第三支柱市场规模有望达到8.15-15.65万亿。短期来看，第三支柱市场规模有望在10年内达到0.52-4.08万亿元。
第三支柱发展可助力险企EV稳健增长
我们假设在第三支柱的规模中，新订单占40%，NBVM24%占24%，结合美国寿险公司的资产配置比例，长期来看，第三支柱可以为保险公司贡献0.7-1.4万亿保费收入和700-1300亿NBV。短期来看，第三支柱未来10年可为保险公司贡献1000-7800亿保费收入和100-700亿NBV，叠加投资端通过提高市场进入比例增加投资收益，共同帮助保险公司实现内含价值的稳健增长。
在风险提示：,监管政策发生了变化，利率下降趋势增强，而洛杉矶
